Η Ιταλία στηρίζεται σε μια πανίσχυρη κυβέρνηση που συγκεντρώνει το 64% ενώ για τους εθνικιστές της Lega και του Salvini είναι μια μεγάλη δοκιμασία μέχρι τις ευρωεκλογές.
Στα όρια της συστημικής αποσταθεροποίησης κινείται η Ιταλία καθώς η απόφαση της κυβέρνησης Salvini Εθνικιστών – Di Maio Κινήματος 5 Αστέρων να έρθουν σε ρήξη με την Κομισιόν έχει ως αποτέλεσμα να εγκλωβιστεί η Ιταλία σε καθοδικό σπιράλ από τις αγορές.
Το spread η διαφορά απόδοσης του Ιταλικού 10ετούς ομολόγου στο 3,51% με το αντίστοιχο γερμανικό στο 0,55% διαμορφώνεται στις 296 μονάδες βάσης ή 2,96%
Έφθασε στις 300 μονάδες βάσης αγγίζοντας το ρεκόρ του 2013. Το χάσμα μεταξύ των κρατικών ομολόγων της Ιταλίας και της Ισπανίας προσέγγισε τις 200 μονάδες βάσης υψηλότερα και από τις 178 μονάδες βάσης του 2011.
Το ζήτημα του spread είναι πολύ καίριο.
Με βάση την Credit Suisse εάν το spread εκτιναχθεί άνω των 400 μονάδων, οι Ιταλικές τράπεζες θα οδηγηθούν σε αυξήσεις κεφαλαίου λόγω ζημιών από τα μεγάλα χαρτοφυλάκια ομολόγων που κατέχουν.
Γιατί οι αγορές έχουν τόσο πολύ τρομοκρατηθεί με την Ιταλία;
Οι λόγοι είναι τρεις
1)Λίγοι πιστεύουν ότι το ΑΕΠ μπορεί να αυξηθεί όπως έχει εκτιμήσει η κυβέρνηση.
Αυτό δημιουργεί πολλές αμφιβολίες για τα δημόσια οικονομικά στο μέλλον.
2)Στις αγορές παραμένει ένας βασικός φόβος ότι αργά ή γρήγορα η σύγκρουση με τις Βρυξέλλες θα μπορούσε να οδηγήσει την Ιταλία εκτός του ευρώ.
3)Οι οίκοι αξιολόγησης θα μπορούσαν να υποβαθμίσουν την Ιταλία σε junk bond σε ομόλογα σκουπίδια και τότε πολλά διεθνή funds θα υποχρεώνονταν να πουλήσουν.
Αναλύοντας τα ρίσκα
1)Ο πυλώνας της οικονομικής πολιτικής της ιταλικής κυβέρνησης είναι η ανάπτυξη.
Το σχέδιο προϋπολογισμού 2019 εκτιμάει ότι η αύξηση του ΑΕΠ θα είναι 1,5% το 2019, 1,6% το 2020 και 1,4% το 2021.
Το πρόβλημα είναι ότι λίγοι άνθρωποι πιστεύουν ότι αυτοί οι στόχοι είναι εφικτοί.
Η μέση εκτίμηση των οικονομολόγων στην Ιταλία κάνουν λόγο για αύξηση της τάξης του 1,1% το 2019 και 1% το 2020.
Διεθνείς τράπεζες όπως Barclays, Morgan Stanley, UBS και UniCredit αναμένουν αύξηση 1,1% το 2019, η Nomura 1% η Fitch 1,2% και η JP Morgan 1,3%.
Μόνο οι Γερμανοί της Commerzbank έχουν ευθυγραμμιστεί με τις εκτιμήσεις για 1,5% της Ιταλικής κυβέρνησης.
2)Ο βασικός φόβος είναι ότι η Ιταλία θα μπορούσε να οδηγηθεί εκτός ευρώ.
Δεν είναι η πρώτη κυβέρνηση, ούτε θα είναι η τελευταία, η οποία έχει έντονες διαπραγματεύσεις με τις Βρυξέλλες.
Υπάρχει φόβος ότι η Ιταλία θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει τη σύγκρουση με τις Βρυξέλλες ως δικαιολογία για να φύγει από το ευρώ, αργά ή γρήγορα.
Ο αντιπρόεδρος της κυβέρνησης Di Maio αρνήθηκε και πάλι αυτό το σενάριο:
«Δεν θέλουμε να αφήσουμε ούτε το ευρώ ούτε την Ευρωπαϊκή Ένωση»,
Ο Matteo Salvini της Lega είπε ότι «για τώρα δεν είναι προτεραιότητα να εγκαταλείψουμε το ευρώ»
Το για τώρα….έχει προκαλέσει πολλές ερμηνείες.
Οι αγορές είναι σε αναβρασμό.
Αυτό αποδεικνύεται και από τα CDS, δηλαδή τα ασφάλιστρα κινδύνου που χρησιμοποιούνται από τους επενδυτές για την κάλυψη αφερεγγυότητας έναντι του κράτους.
Για τις ευρωπαϊκές χώρες υπάρχουν δύο τύποι «πολιτικών»: εκείνες που είναι προγενέστερες του 2013 διασφαλίζουν ότι οι επενδυτές θα προστατευθούν έναντι του κινδύνου αθέτησης υποχρέωσης και εκείνες οι μεταγενέστερε του 2013 που καλύπτουν και την έξοδο από το ευρώ.
3)Ο τρίτος κίνδυνος συνδέεται με την πιθανότητα υποβάθμισης της Ιταλίας από τους οίκους αξιολόγησης.
Στα τέλη Οκτωβρίου η Moody's, θα αξιολογήσει την Ιταλική οικονομία.
Η Moody’s έχει ήδη θέσει την Ιταλία σε καθεστώς πιθανής υποβάθμισης.
Η Moody’s βαθμολογεί την Ιταλία σε Baa2 δηλαδή μόλις μια κλίμακα πριν καταλήξει σε junk bond.
H Fitch στην κλίμακα ΒΒΒ επίσης μια κλίμακα πριν καταλήξει σε ομόλογα σκουπίδια και η Standard and Poor’s επίσης ΒΒΒ.
Εάν η Ιταλία υποβαθμιστεί σε junk bond τότε είναι πολύ πιθανό σημαντικά funds να πουλήσουν ιταλικά ομόλογα.
Να σημειωθεί ότι η Ιταλία διαθέτει βαθμολογία investment grade δηλαδή πιστοληπτική διαβάθμιση και εάν την χάσει θα υπάρξουν μεγάλες εκροές.
Ήδη το Norges Bank asset management το μεγαλύτερο κρατικό ασφαλιστικό ταμείο έχει αναφέρει ότι στηρίζει την Ιταλία αλλά εάν χαθεί η πιστοληπτική διαβάθμιση θα υποχρεωθεί να πουλήσει.
Το πολιτικό διακύβευμα
Η Ελλάδα επιχείρησε να αμφισβητήσει την Κομισιόν και απέτυχε.
Η Ισπανία επιχείρησε να αμφισβητήσει την Κομισιόν και απέτυχε.
Η Ιταλία είναι η 3η χώρα που επιχειρεί να αμφισβητήσει την Κομισιόν.
Η Ιταλία στηρίζεται σε μια πανίσχυρη κυβέρνηση που συγκεντρώνει το 64% ενώ για τους εθνικιστές της Lega και του Salvini είναι μια μεγάλη δοκιμασία μέχρι τις ευρωεκλογές.
www.bankingnews.gr
Το spread η διαφορά απόδοσης του Ιταλικού 10ετούς ομολόγου στο 3,51% με το αντίστοιχο γερμανικό στο 0,55% διαμορφώνεται στις 296 μονάδες βάσης ή 2,96%
Έφθασε στις 300 μονάδες βάσης αγγίζοντας το ρεκόρ του 2013. Το χάσμα μεταξύ των κρατικών ομολόγων της Ιταλίας και της Ισπανίας προσέγγισε τις 200 μονάδες βάσης υψηλότερα και από τις 178 μονάδες βάσης του 2011.
Το ζήτημα του spread είναι πολύ καίριο.
Με βάση την Credit Suisse εάν το spread εκτιναχθεί άνω των 400 μονάδων, οι Ιταλικές τράπεζες θα οδηγηθούν σε αυξήσεις κεφαλαίου λόγω ζημιών από τα μεγάλα χαρτοφυλάκια ομολόγων που κατέχουν.
Γιατί οι αγορές έχουν τόσο πολύ τρομοκρατηθεί με την Ιταλία;
Οι λόγοι είναι τρεις
1)Λίγοι πιστεύουν ότι το ΑΕΠ μπορεί να αυξηθεί όπως έχει εκτιμήσει η κυβέρνηση.
Αυτό δημιουργεί πολλές αμφιβολίες για τα δημόσια οικονομικά στο μέλλον.
2)Στις αγορές παραμένει ένας βασικός φόβος ότι αργά ή γρήγορα η σύγκρουση με τις Βρυξέλλες θα μπορούσε να οδηγήσει την Ιταλία εκτός του ευρώ.
3)Οι οίκοι αξιολόγησης θα μπορούσαν να υποβαθμίσουν την Ιταλία σε junk bond σε ομόλογα σκουπίδια και τότε πολλά διεθνή funds θα υποχρεώνονταν να πουλήσουν.
Αναλύοντας τα ρίσκα
1)Ο πυλώνας της οικονομικής πολιτικής της ιταλικής κυβέρνησης είναι η ανάπτυξη.
Το σχέδιο προϋπολογισμού 2019 εκτιμάει ότι η αύξηση του ΑΕΠ θα είναι 1,5% το 2019, 1,6% το 2020 και 1,4% το 2021.
Το πρόβλημα είναι ότι λίγοι άνθρωποι πιστεύουν ότι αυτοί οι στόχοι είναι εφικτοί.
Η μέση εκτίμηση των οικονομολόγων στην Ιταλία κάνουν λόγο για αύξηση της τάξης του 1,1% το 2019 και 1% το 2020.
Διεθνείς τράπεζες όπως Barclays, Morgan Stanley, UBS και UniCredit αναμένουν αύξηση 1,1% το 2019, η Nomura 1% η Fitch 1,2% και η JP Morgan 1,3%.
Μόνο οι Γερμανοί της Commerzbank έχουν ευθυγραμμιστεί με τις εκτιμήσεις για 1,5% της Ιταλικής κυβέρνησης.
2)Ο βασικός φόβος είναι ότι η Ιταλία θα μπορούσε να οδηγηθεί εκτός ευρώ.
Δεν είναι η πρώτη κυβέρνηση, ούτε θα είναι η τελευταία, η οποία έχει έντονες διαπραγματεύσεις με τις Βρυξέλλες.
Υπάρχει φόβος ότι η Ιταλία θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει τη σύγκρουση με τις Βρυξέλλες ως δικαιολογία για να φύγει από το ευρώ, αργά ή γρήγορα.
Ο αντιπρόεδρος της κυβέρνησης Di Maio αρνήθηκε και πάλι αυτό το σενάριο:
«Δεν θέλουμε να αφήσουμε ούτε το ευρώ ούτε την Ευρωπαϊκή Ένωση»,
Ο Matteo Salvini της Lega είπε ότι «για τώρα δεν είναι προτεραιότητα να εγκαταλείψουμε το ευρώ»
Το για τώρα….έχει προκαλέσει πολλές ερμηνείες.
Οι αγορές είναι σε αναβρασμό.
Αυτό αποδεικνύεται και από τα CDS, δηλαδή τα ασφάλιστρα κινδύνου που χρησιμοποιούνται από τους επενδυτές για την κάλυψη αφερεγγυότητας έναντι του κράτους.
Για τις ευρωπαϊκές χώρες υπάρχουν δύο τύποι «πολιτικών»: εκείνες που είναι προγενέστερες του 2013 διασφαλίζουν ότι οι επενδυτές θα προστατευθούν έναντι του κινδύνου αθέτησης υποχρέωσης και εκείνες οι μεταγενέστερε του 2013 που καλύπτουν και την έξοδο από το ευρώ.
3)Ο τρίτος κίνδυνος συνδέεται με την πιθανότητα υποβάθμισης της Ιταλίας από τους οίκους αξιολόγησης.
Στα τέλη Οκτωβρίου η Moody's, θα αξιολογήσει την Ιταλική οικονομία.
Η Moody’s έχει ήδη θέσει την Ιταλία σε καθεστώς πιθανής υποβάθμισης.
Η Moody’s βαθμολογεί την Ιταλία σε Baa2 δηλαδή μόλις μια κλίμακα πριν καταλήξει σε junk bond.
H Fitch στην κλίμακα ΒΒΒ επίσης μια κλίμακα πριν καταλήξει σε ομόλογα σκουπίδια και η Standard and Poor’s επίσης ΒΒΒ.
Εάν η Ιταλία υποβαθμιστεί σε junk bond τότε είναι πολύ πιθανό σημαντικά funds να πουλήσουν ιταλικά ομόλογα.
Να σημειωθεί ότι η Ιταλία διαθέτει βαθμολογία investment grade δηλαδή πιστοληπτική διαβάθμιση και εάν την χάσει θα υπάρξουν μεγάλες εκροές.
Ήδη το Norges Bank asset management το μεγαλύτερο κρατικό ασφαλιστικό ταμείο έχει αναφέρει ότι στηρίζει την Ιταλία αλλά εάν χαθεί η πιστοληπτική διαβάθμιση θα υποχρεωθεί να πουλήσει.
Το πολιτικό διακύβευμα
Η Ελλάδα επιχείρησε να αμφισβητήσει την Κομισιόν και απέτυχε.
Η Ισπανία επιχείρησε να αμφισβητήσει την Κομισιόν και απέτυχε.
Η Ιταλία είναι η 3η χώρα που επιχειρεί να αμφισβητήσει την Κομισιόν.
Η Ιταλία στηρίζεται σε μια πανίσχυρη κυβέρνηση που συγκεντρώνει το 64% ενώ για τους εθνικιστές της Lega και του Salvini είναι μια μεγάλη δοκιμασία μέχρι τις ευρωεκλογές.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών