Σχετικά Άρθρα
Γαλλία: Ο Sebastien Lecornu «παγώνει» τη συνταξιοδοτική μεταρρύθμιση – Απομακρύνεται το ενδεχόμενο πρόωρων εκλογών
Υπό πίεση βρίσκονται τα γαλλικά ομόλογα, ενόψει των αποφάσεων των Moody’s και S&P για την πιστοληπτική ικανότητα της Γαλλίας. Η πιθανότητα υποβάθμισης των γαλλικών ομολόγων βάζει σε συναγερμό μεγάλα επενδυτικά ταμεία, όπως η BlackRock και η Vanguard, που διαχειρίζονται δισεκατομμύρια σε τίτλους υψηλής αξιολόγησης. Αν η χώρα χάσει ακόμη και ένα μέρος της «διπλής Α» βαθμολογίας της, τα κεφάλαια με αυστηρά κριτήρια ενδέχεται να αναγκαστούν να πουλήσουν μαζικά, πυροδοτώντας αναταράξεις στις αγορές και αυξάνοντας το κόστος δανεισμού για τη Γαλλία.
Σε συναγερμό μεγάλα funds
Η τελευταία πολιτική κρίση στη Γαλλία αποκάλυψε την επισφαλή δημοσιονομική και πολιτική κατάσταση της χώρας, η οποία αναμένεται να επηρεάσει τις κρίσιμες αποφάσεις των Moody’s Ratings και S&P Global Ratings τις επόμενες έξι εβδομάδες. Αν οποιοσδήποτε από τους δύο υποβαθμίσει τη χώρα, τα funds ομολόγων με πολύ αυστηρά κριτήρια επένδυσης πιθανότατα θα αναγκαστούν να αποσύρουν τις θέσεις τους σε γαλλικά κρατικά ομόλογα. Μεταξύ των εταιρειών που διαχειρίζονται προϊόντα με στόχο να κατέχουν τίτλους με μέση βαθμολογία διπλού Α ή υψηλότερη από τους κύριους παρόχους αξιολόγησης, σύμφωνα με έγγραφα που εξέτασε το Bloomberg, περιλαμβάνονται οι BlackRock Inc., Vanguard Group Inc. και Legal & General Group Plc.
Ο κίνδυνος είναι ότι τα γαλλικά ομόλογα σύντομα μπορεί να μην πληρούν αυτό το πρότυπο. Η Fitch Ratings έχει ήδη υποβαθμίσει την πιστοληπτική ικανότητα της Γαλλίας κάτω από αυτό το επίπεδο, ενώ οι επενδυτές και οι ανήσυχοι S&P και Moody’s -που και οι δύο αποδίδουν στη χώρα τη χαμηλότερη δυνατή βαθμολογία διπλού Α- ενδέχεται να ακολουθήσουν το ίδιο βήμα στις επικείμενες αξιολογήσεις.
Η απόδοση που απαιτούν οι επενδυτές για να κατέχουν γαλλικά ομόλογα «θα μπορούσε να αυξηθεί περαιτέρω αν η μέση κρατική πιστοληπτική αξιολόγηση μειωθεί», δήλωσε η Claudia Panseri από τη UBS Global Wealth Management. Η ίδια προειδοποίησε για «πιθανές αναγκαστικές πωλήσεις από επενδυτές με περιορισμούς λόγω αξιολόγησης».
Η Γαλλία είναι ο μεγαλύτερος εκδότης κυβερνητικού χρέους στην Ευρώπη, με σχεδόν 3 τρισεκατομμύρια ευρώ ($3,5 τρισ.). Αυτό σημαίνει ότι αντιπροσωπεύει σημαντικό μέρος των ευρωπαϊκών ομολογιακών τοποθετήσεων, αυξάνοντας τα στοιχήματα για τους fund managers με αυστηρούς κανόνες.
Αν και η συντριπτική πλειονότητα των funds θα συνεχίσει να μπορεί να επενδύει σε γαλλικά κρατικά ομόλογα έπειτα από υποβάθμιση, ο κίνδυνος εκροών είναι ήδη αντικείμενο εικασιών στην αγορά. Αυτό αφήνει ένα ερωτηματικό πάνω από την άνοδο των ομολόγων αυτήν την εβδομάδα.
Οι τίτλοι εκτοξεύτηκαν αφού αποκλείστηκε το σενάριο των πρόωρων εκλογών, εν μέρει αναστέλλοντας έναν νόμο για τις συντάξεις που αυξάνει το όριο ηλικίας συνταξιοδότησης. Η κίνηση αυτή ήταν κρίσιμη για την εξασφάλιση της υποστήριξης του Σοσιαλιστικού Κόμματος στις ψηφοφορίες μομφής την Πέμπτη, τις οποίες διαφορετικά θα κινδύνευε να χάσει.
Αν και η παραχώρηση βοήθησε στην άνοδο των αγορών αυτήν την εβδομάδα, περιπλέκει το δρόμο της χώρας προς τη δημοσιονομική εξυγίανση — μια βασική ανησυχία των πιστοληπτικών οργανισμών. Πράγματι, η Moody’s προειδοποίησε πέρυσι ότι μια ανατροπή της μεταρρύθμισης των συντάξεων μπορεί να είναι «αρνητική για την πιστοληπτική ικανότητα».
Οι επικείμενες αξιολογήσεις
Η Moody’s προγραμματίζει να ενημερώσει την αξιολόγησή της στις 24 Οκτωβρίου, ακολουθούμενη από την S&P στις 28 Νοεμβρίου.
Η S&P ήδη διατηρεί αρνητική προοπτική για τη χώρα και ο χρόνος της αναθεώρησής της -η τελευταία εργάσιμη ημέρα του Νοεμβρίου- θα μπορούσε να περιπλέξει τα πράγματα αν η εταιρεία αποφασίσει να υποβαθμίσει τη Γαλλία. Αυτό συμβαίνει επειδή η αναπροσαρμογή στο τέλος του επόμενου μήνα, όταν οι δείκτες και τα funds που τους παρακολουθούν αναδιατάσσουν τις θέσεις τους, θα γίνει κοντά στο τέλος του έτους, όταν η ρευστότητα είναι παραδοσιακά περιορισμένη.
Σχεδόν το 80% των πελατών της Societe Generale SA που ερωτήθηκαν την περασμένη εβδομάδα αναμένουν υποβάθμιση από τουλάχιστον μία από τις δύο εταιρείες πριν από το τέλος του έτους. Αυτό αποτελεί πιθανό πρόβλημα για τους πιο επιφυλακτικούς κατόχους assets -όπως ξένες δημόσιες υπηρεσίες, όπως οι διαχειριστές αποθεμάτων κεντρικών τραπεζών, καθώς και ορισμένα συνταξιοδοτικά funds- που αναζητούν περιουσιακά στοιχεία υψηλής αξιολόγησης.
«Αν η Γαλλία υποστεί περαιτέρω υποβαθμίσεις, αυτό θα οδηγήσει σε χαμηλότερη ζήτηση για γαλλικά ομόλογα (OATs) από ξένες κεντρικές τράπεζες», δήλωσε η ομάδα της Unicredit υπό την Tullia Bucco.
Οι επενδύσεις στα γαλλικά ομόλογα
Η Vanguard, ο δεύτερος μεγαλύτερος διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο, διαθέτει ένα παθητικό ταμείο 675 εκατ. ευρώ που στοχεύει σε ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα μεγάλης διάρκειας με αξιολόγηση AA- και άνω. Στο τέλος Σεπτεμβρίου είχε κατανομή 37% στη Γαλλία.
Η βρετανική Legal & General, που διαχειρίζεται πάνω από 1,1 τρισ. στερλίνες σε περιουσιακά στοιχεία, διαχειρίζεται ένα παρόμοιο προϊόν Eurozone AAA-AA Government Bond αξίας 221 εκατ. ευρώ. Εκπρόσωπος της L&G δήλωσε ότι μόνο δύο από τις δεκαέξι στρατηγικές της για τα ευρωπαϊκά ομόλογα θα επηρεαστούν ουσιαστικά από πιθανές υποβαθμίσεις της Γαλλίας, με τις στρατηγικές αυτές να εξυπηρετούν συγκεκριμένες ανάγκες πελατών.
Στο μεταξύ, ένα exchange-traded fund της VanEck με έδρα τη Νέα Υόρκη, που προσφέρει έκθεση σε βραχυπρόθεσμα υψηλής αξιολόγησης κρατικά ομόλογα, έχει κατανομή 30% στη Γαλλία. Παρακολουθεί δείκτη αναφοράς Markit iBoxx από τον δείκτη της S&P Global. «Γνωρίζουμε τις τρέχουσες εξελίξεις και συνεχίζουμε να παρακολουθούμε στενά την κατάσταση», δήλωσε ο Moritz Henkel, Product Manager στη VanEck. «Είμαστε σε επαφή με τον πάροχο δείκτη για να παραμένουμε ενημερωμένοι και εξετάζουμε πιθανές εξελίξεις της αγοράς σχετικά με το χρονοδιάγραμμα και τη ρευστότητα».
Το iShares Global AAA-AA Govt Bond exchange-traded fund της BlackRock έχει κατανομή 10% στη Γαλλία, καθώς παρακολουθεί δείκτη που περιορίζει την κατανομή σε οποιονδήποτε εκδότη AA σε αυτό το επίπεδο. Οι χαμηλότερα αξιολογημένοι εκδότες αποκλείονται εντελώς. Ο δείκτης καταρτίζεται από την Bloomberg Index Services Ltd, μέρος της Bloomberg LP, μητρικής της Bloomberg News.
Υπάρχουν επίσης προϊόντα με ενεργή διαχείριση, όπως η σειρά «high-grade» της UBS Group AG, που περιλαμβάνει ένα ταμείο 947 εκατ. ευρώ με στόχο ευρω-ονομαστικά ομόλογα μεγάλης διάρκειας και μια στρατηγική 615 εκατ. ευρώ για βραχύτερες λήξεις. Οι περιγραφές τους αναφέρουν ότι επενδύουν «κυρίως» σε ομόλογα με βαθμολογία διπλού ή τριπλού Α και αναφέρουν δείκτες Bloomberg με ελάχιστα κριτήρια AA-.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών