Eurobank Equities: Αναβαθμίζει τη HelleniQ Energy σε Buy, κορυφαία επιλογή τη Motor Oil

Ψήφο εμπιστοσύνης στα δύο ελληνικά διυλιστήρια δίνει η Eurobank Equities, η οποία αναβαθμίζει τη σύσταση για τη HelleniQ Energy σε Buy από Hold, αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 12,6 ευρώ από 9,4 ευρώ πριν και περίπου 11 ευρώ στο ταμπλό, ενώ διατηρεί τη Motor Oil ως κορυφαία επενδυτική επιλογή (Top Pick), ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 53,2 ευρώ από 39,1 ευρώ πριν και 39 ευρώ στο ταμπλό.
Σύμφωνα με την ανάλυση της χρηματιστηριακής, η εκτόξευση των περιθωρίων διύλισης μετά τη γεωπολιτική κρίση στη Μέση Ανατολή και τον πόλεμο Ιράν - Ισραήλ μπορεί να αποκλιμακώθηκε μετά τις πρόσφατες διπλωματικές εξελίξεις, ωστόσο τα επίπεδα των περιθωρίων παραμένουν σημαντικά υψηλότερα από όσα προεξοφλούσε η αγορά στις αρχές του έτους. Τα πραγματικά περιθώρια διύλισης των ελληνικών ομίλων θα διαμορφωθούν το 2026 κοντά στα 17 δολάρια ανά βαρέλι, περίπου 2-3 δολάρια υψηλότερα από το 2025.
Η εξέλιξη αυτή οδηγεί σε εκτιμώμενα EBITDA περίπου 1,3 δισ. ευρώ τόσο για τη HelleniQ Energy όσο και για τη Motor Oil, επίπεδα που είναι περίπου 30% υψηλότερα από τις προβλέψεις που επικρατούσαν στην αγορά στις αρχές του 2026.
Το βασικό συμπέρασμα της έκθεσης είναι ότι η βελτίωση των οικονομικών επιδόσεων των διυλιστηρίων δεν αποτελεί απλώς αποτέλεσμα της πρόσφατης γεωπολιτικής κρίσης. Αντίθετα, οι αναλυτές θεωρούν ότι ο κλάδος εισέρχεται σε ένα νέο καθεστώς, όπου τα περιθώρια διύλισης θα παραμείνουν διαρθρωτικά υψηλότερα από τα επίπεδα που θεωρούνταν «κανονικά» πριν από το 2022.
Ενώ στο παρελθόν η αγορά χρησιμοποιούσε ως βασικό σενάριο περιθώρια 6-7 δολαρίων ανά βαρέλι, πλέον εκτιμάται ότι το νέο σημείο ισορροπίας διαμορφώνεται στην περιοχή των 13-15 δολαρίων, γεγονός που μεταφράζεται σε σημαντικά υψηλότερη και περισσότερο διατηρήσιμη κερδοφορία.

Γιατί αλλάζει το επενδυτικό αφήγημα

Η ανάλυση αποδίδει τη μεταβολή αυτή σε δύο βασικούς παράγοντες.
Από τη μία πλευρά, η ζήτηση για προϊόντα μέσης απόσταξης, όπως το diesel και τα αεροπορικά καύσιμα, παραμένει ιδιαίτερα ισχυρή.
Από την άλλη, η Ευρώπη εξακολουθεί να αντιμετωπίζει έλλειμμα διυλιστικής δυναμικότητας, γεγονός που αυξάνει την εξάρτηση από εισαγόμενα προϊόντα και στηρίζει τα περιθώρια κέρδους των σύγχρονων και σύνθετων διυλιστηρίων.
Η εκτίμηση αυτή οδηγεί τον οίκο στο συμπέρασμα ότι τα EBITDA των δύο ελληνικών ομίλων μπορούν να παραμείνουν άνω του 1 δισ. ευρώ ακόμη και μετά την ομαλοποίηση της αγοράς, επίπεδα σημαντικά υψηλότερα από όσα εξακολουθεί να προεξοφλεί μεγάλο μέρος της αγοράς.

Σημαντικές αναβαθμίσεις στις προβλέψεις

Για τη HelleniQ Energy, οι εκτιμήσεις για το προσαρμοσμένο EBITDA του 2026 αυξάνονται κατά 35%, στα περίπου 1,3 δισ. ευρώ, ενώ οι προβλέψεις για το 2027 και το 2028 ενισχύονται κατά 15% και 10% αντίστοιχα, στα περίπου 1,1 δισ. ευρώ.
Αντίστοιχα, για τη Motor Oil προβλέπεται EBITDA περίπου 1,3 δισ. ευρώ το 2026 και περίπου 1,1 δισ. ευρώ τόσο το 2027 όσο και το 2028, με βασική παραδοχή περιθώρια διύλισης 16 δολαρίων ανά βαρέλι το 2026 και ομαλοποίηση κοντά στα 13 δολάρια τα επόμενα χρόνια.

Πλεονέκτημα για τη HelleniQ πέρα από τη διύλιση

Ξεχωριστή αναφορά γίνεται στη HelleniQ Energy, καθώς σημαντικό μέρος της λειτουργικής της κερδοφορίας δεν εξαρτάται αποκλειστικά από τα περιθώρια διύλισης.
Σύμφωνα με την ανάλυση, περίπου 500 εκατ. ευρώ EBITDA προέρχονται από δραστηριότητες όπως το trading, τα logistics, η εφοδιαστική αλυσίδα και το εμπορικό δίκτυο, γεγονός που καθιστά την κερδοφορία της περισσότερο ανθεκτική σε περιόδους χαμηλότερων περιθωρίων διύλισης.

Παραμένουν ελκυστικές οι αποτιμήσεις

Παρά τη σημαντική άνοδο που έχουν καταγράψει οι δύο μετοχές, η έκθεση εκτιμά ότι τόσο η HelleniQ Energy όσο και η Motor Oil εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με ελκυστικές αποτιμήσεις.
Οι δύο όμιλοι αποτιμώνται σε λιγότερο από 6 φορές τον δείκτη EV/EBITDA του 2027, επίπεδο που οι αναλυτές θεωρούν χαμηλό με βάση τη νέα εικόνα κερδοφορίας, την ισχυρή δημιουργία ταμειακών ροών και τις υψηλές μερισματικές αποδόσεις.

www.bankingnews.gr