Ο φόβος για τις πληθωριστικές πιέσεις και την επιδείνωση της δημοσιονομικής θέσης εκτοξεύουν τις αποδόσεις της Ευρωζώνης
Οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων της Ευρωζώνης κινήθηκαν σε νέα υψηλά πολλών ετών, καθώς η συνεχιζόμενη ένταση στη Μέση Ανατολή ενισχύει τις ανησυχίες ότι ο πληθωρισμός μπορεί να παραμείνει επίμονος για μεγαλύτερο διάστημα.
Η εξέλιξη αυτή επηρεάζει και τις εκτιμήσεις των επενδυτών για τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας.
Η απόδοση του γερμανικού 10ετούς Bund έφτασε ενδοσυνεδριακά έως το 3,2158%, σημειώνοντας το υψηλότερο επίπεδο από τον Μάιο του 2011.
Αργότερα κινήθηκε κοντά στο 3,21%, αυξημένη κατά περίπου μία μονάδα βάσης.
Ισχυρότερες πιέσεις καταγράφηκαν στην αγορά γαλλικού χρέους.
Η απόδοση του 10ετούς γαλλικού ομολόγου αυξήθηκε κατά 1,5 μονάδα βάσης στο 4,05%, αφού προηγουμένως είχε φτάσει στο 4,0581%, επίπεδο που είχε να εμφανιστεί από τον Ιούνιο του 2009.
Στις μεγαλύτερες διάρκειες, το 30ετές γαλλικό ομόλογο είδε την απόδοσή του να ανεβαίνει έως το 4,8617%, στο υψηλότερο σημείο από τον Σεπτέμβριο του 2008.
Πληθωρισμός και αμυντικές δαπάνες στο επίκεντρο
Δύο είναι οι βασικοί παράγοντες που τροφοδοτούν το νέο κύμα πωλήσεων στην ευρωπαϊκή αγορά κρατικών ομολόγων.
Ο πρώτος σχετίζεται με τον πληθωρισμό.
Η πιθανότητα να παραταθούν οι διαταραχές στο εμπόριο και στη ναυσιπλοΐα στον Κόλπο διατηρεί ανοικτό το ενδεχόμενο νέας ανόδου στις τιμές της ενέργειας, με πιθανές δευτερογενείς επιπτώσεις στο σύνολο της οικονομίας.
Οι τιμές του πετρελαίου κινήθηκαν ανοδικά, καθώς δεν καταγράφηκε ουσιαστική πρόοδος στις προσπάθειες για αποκλιμάκωση της σύγκρουσης με το Ιράν.
Παρ’ όλα αυτά, το γεγονός ότι μέχρι στιγμής δεν έχουν σημειωθεί σοβαρές διαταραχές στην προσφορά περιόρισε την ένταση της ανόδου.
Ο δεύτερος παράγοντας αφορά τις δημοσιονομικές επιπτώσεις της γεωπολιτικής έντασης. Οι αγορές θεωρούν ότι μια μακρά περίοδος αστάθειας μπορεί να υποχρεώσει τις ευρωπαϊκές κυβερνήσεις να αυξήσουν περαιτέρω τις αμυντικές τους δαπάνες. Αυτό θα ενίσχυε τις χρηματοδοτικές ανάγκες και πιθανότατα θα οδηγούσε σε μεγαλύτερες εκδόσεις κρατικού χρέους.
Ο Geoffrey Yu, strategist της BNY, σημείωσε ότι ο κίνδυνος νέας κλιμάκωσης και παρατεταμένων διαταραχών στο εμπόριο του Κόλπου εξακολουθεί να αποτελεί ένα απολύτως υπαρκτό σενάριο.
Οι επενδυτές παρακολουθούν επίσης στενά την αμερικανική στάση απέναντι στο Ιράν.
Η αγορά φαίνεται να εκτιμά ότι ο Donald Trump προτιμά, τουλάχιστον στην παρούσα φάση, την οικονομική και ναυτική πίεση αντί μιας νέας άμεσης στρατιωτικής κλιμάκωσης, με την κατάσταση να παραμένει ουσιαστικά σε αδιέξοδο.
Αυξημένο το δημοσιονομικό ρίσκο της Γαλλίας
Στη γαλλική αγορά, η διεθνής αβεβαιότητα έρχεται να προστεθεί στις ήδη αυξημένες ανησυχίες για την πορεία των δημόσιων οικονομικών.
Οι επενδυτές παραμένουν επιφυλακτικοί ως προς το κατά πόσο μπορεί να υπάρξει ουσιαστική δημοσιονομική βελτίωση πριν από τις προεδρικές εκλογές της άνοιξης του 2027.
Το spread μεταξύ του γαλλικού 10ετούς OAT και του αντίστοιχου γερμανικού Bund διαμορφώθηκε στις 84 μονάδες βάσης, παραμένοντας κοντά στα υψηλότερα επίπεδα που έχουν καταγραφεί από τον Οκτώβριο του 2025.
Η συγκεκριμένη διαφορά είναι ιδιαίτερα σημαντική, καθώς δείχνει το επιπλέον ασφάλιστρο κινδύνου που απαιτούν οι επενδυτές για να κατέχουν γαλλικά ομόλογα αντί των ασφαλέστερων γερμανικών τίτλων.
Οι αγορές προεξοφλούν αύξηση επιτοκίων από την ΕΚΤ
Η άνοδος των αποδόσεων συνοδεύεται από σημαντική αλλαγή και στις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική της ΕΚΤ.
Οι χρηματαγορές αποτιμούν πλέον το επιτόκιο καταθέσεων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας στο 2,76% τον Μάρτιο του 2027, έναντι 2,25% σήμερα.
Παράλληλα, η πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων ήδη από τον Σεπτέμβριο αποτιμάται σε πάνω από 90%.
Ωστόσο, ο Mohit Kumar της Jefferies θεωρεί ότι η ΕΚΤ, ακόμη και αν κινηθεί προς αυστηρότερη πολιτική, είναι πιθανό να περιοριστεί σε μία μόνο αύξηση.
Όπως επισημαίνει, οι τιμές του πετρελαίου εξακολουθούν να βρίσκονται κάτω από τα επίπεδα που είχαν ενσωματωθεί στα δυσμενή σενάρια της ΕΚΤ τον Ιούνιο. Κατά την άποψή του, αυτό δεν δικαιολογεί προς το παρόν έναν νέο κύκλο αλλεπάλληλων αυξήσεων επιτοκίων.
Στο 4% το ιταλικό 10ετές – Χαμηλότερο spread από τη Γαλλία
Ανοδική πορεία ακολούθησαν και οι αποδόσεις των ιταλικών ομολόγων.
Το 10ετές ενισχύθηκε κατά 1,5 μονάδα βάσης, φτάνοντας στο 4%.
Η απόδοση του 30ετούς ιταλικού τίτλου ανήλθε έως το 4,8254%, στο υψηλότερο επίπεδο από τον Νοέμβριο του 2023.
Παρά την άνοδο, το spread του ιταλικού 10ετούς έναντι του Bund διαμορφωνόταν στις 77 μονάδες βάσης, χαμηλότερα από τις 84 μονάδες βάσης της Γαλλίας.
Για σύγκριση, το ιταλικό spread βρισκόταν στις 63 μονάδες βάσης τον Φεβρουάριο, πριν από την επίθεση στο Ιράν, ενώ στα τέλη Μαρτίου είχε διευρυνθεί έως τις 103,62 μονάδες βάσης, στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούνιο του 2025.
Η συνολική εικόνα στην αγορά κρατικών ομολόγων δείχνει ότι οι επενδυτές αρχίζουν να προσαρμόζονται σε ένα περιβάλλον όπου ο πληθωρισμός μπορεί να αποδειχθεί πιο επίμονος και όπου η γεωπολιτική αβεβαιότητα, σε συνδυασμό με μεγαλύτερες δημοσιονομικές ανάγκες, μπορεί να διατηρήσει τις αποδόσεις σε αυξημένα επίπεδα.
Καθοριστικός παράγοντας για την επόμενη κίνηση των ευρωπαϊκών αγορών παραμένει η ενέργεια.
Όσο η σύγκρουση δεν προκαλεί σοβαρές διαταραχές στην προσφορά πετρελαίου, οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν περισσότερο ένας δυνητικός κίνδυνος παρά μια παγιωμένη πραγματικότητα. Εάν όμως η εικόνα αυτή αλλάξει ουσιαστικά, θα μπορούσαν να επηρεαστούν τόσο οι αποδόσεις των κρατικών τίτλων όσο και οι εκτιμήσεις για τις επόμενες αποφάσεις της ΕΚΤ.
www.bankingnews.gr
Η εξέλιξη αυτή επηρεάζει και τις εκτιμήσεις των επενδυτών για τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας.
Η απόδοση του γερμανικού 10ετούς Bund έφτασε ενδοσυνεδριακά έως το 3,2158%, σημειώνοντας το υψηλότερο επίπεδο από τον Μάιο του 2011.
Αργότερα κινήθηκε κοντά στο 3,21%, αυξημένη κατά περίπου μία μονάδα βάσης.
Ισχυρότερες πιέσεις καταγράφηκαν στην αγορά γαλλικού χρέους.
Η απόδοση του 10ετούς γαλλικού ομολόγου αυξήθηκε κατά 1,5 μονάδα βάσης στο 4,05%, αφού προηγουμένως είχε φτάσει στο 4,0581%, επίπεδο που είχε να εμφανιστεί από τον Ιούνιο του 2009.
Στις μεγαλύτερες διάρκειες, το 30ετές γαλλικό ομόλογο είδε την απόδοσή του να ανεβαίνει έως το 4,8617%, στο υψηλότερο σημείο από τον Σεπτέμβριο του 2008.
Πληθωρισμός και αμυντικές δαπάνες στο επίκεντρο
Δύο είναι οι βασικοί παράγοντες που τροφοδοτούν το νέο κύμα πωλήσεων στην ευρωπαϊκή αγορά κρατικών ομολόγων.
Ο πρώτος σχετίζεται με τον πληθωρισμό.
Η πιθανότητα να παραταθούν οι διαταραχές στο εμπόριο και στη ναυσιπλοΐα στον Κόλπο διατηρεί ανοικτό το ενδεχόμενο νέας ανόδου στις τιμές της ενέργειας, με πιθανές δευτερογενείς επιπτώσεις στο σύνολο της οικονομίας.
Οι τιμές του πετρελαίου κινήθηκαν ανοδικά, καθώς δεν καταγράφηκε ουσιαστική πρόοδος στις προσπάθειες για αποκλιμάκωση της σύγκρουσης με το Ιράν.
Παρ’ όλα αυτά, το γεγονός ότι μέχρι στιγμής δεν έχουν σημειωθεί σοβαρές διαταραχές στην προσφορά περιόρισε την ένταση της ανόδου.
Ο δεύτερος παράγοντας αφορά τις δημοσιονομικές επιπτώσεις της γεωπολιτικής έντασης. Οι αγορές θεωρούν ότι μια μακρά περίοδος αστάθειας μπορεί να υποχρεώσει τις ευρωπαϊκές κυβερνήσεις να αυξήσουν περαιτέρω τις αμυντικές τους δαπάνες. Αυτό θα ενίσχυε τις χρηματοδοτικές ανάγκες και πιθανότατα θα οδηγούσε σε μεγαλύτερες εκδόσεις κρατικού χρέους.
Ο Geoffrey Yu, strategist της BNY, σημείωσε ότι ο κίνδυνος νέας κλιμάκωσης και παρατεταμένων διαταραχών στο εμπόριο του Κόλπου εξακολουθεί να αποτελεί ένα απολύτως υπαρκτό σενάριο.
Οι επενδυτές παρακολουθούν επίσης στενά την αμερικανική στάση απέναντι στο Ιράν.
Η αγορά φαίνεται να εκτιμά ότι ο Donald Trump προτιμά, τουλάχιστον στην παρούσα φάση, την οικονομική και ναυτική πίεση αντί μιας νέας άμεσης στρατιωτικής κλιμάκωσης, με την κατάσταση να παραμένει ουσιαστικά σε αδιέξοδο.
Αυξημένο το δημοσιονομικό ρίσκο της Γαλλίας
Στη γαλλική αγορά, η διεθνής αβεβαιότητα έρχεται να προστεθεί στις ήδη αυξημένες ανησυχίες για την πορεία των δημόσιων οικονομικών.
Οι επενδυτές παραμένουν επιφυλακτικοί ως προς το κατά πόσο μπορεί να υπάρξει ουσιαστική δημοσιονομική βελτίωση πριν από τις προεδρικές εκλογές της άνοιξης του 2027.
Το spread μεταξύ του γαλλικού 10ετούς OAT και του αντίστοιχου γερμανικού Bund διαμορφώθηκε στις 84 μονάδες βάσης, παραμένοντας κοντά στα υψηλότερα επίπεδα που έχουν καταγραφεί από τον Οκτώβριο του 2025.
Η συγκεκριμένη διαφορά είναι ιδιαίτερα σημαντική, καθώς δείχνει το επιπλέον ασφάλιστρο κινδύνου που απαιτούν οι επενδυτές για να κατέχουν γαλλικά ομόλογα αντί των ασφαλέστερων γερμανικών τίτλων.
Οι αγορές προεξοφλούν αύξηση επιτοκίων από την ΕΚΤ
Η άνοδος των αποδόσεων συνοδεύεται από σημαντική αλλαγή και στις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική της ΕΚΤ.
Οι χρηματαγορές αποτιμούν πλέον το επιτόκιο καταθέσεων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας στο 2,76% τον Μάρτιο του 2027, έναντι 2,25% σήμερα.
Παράλληλα, η πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων ήδη από τον Σεπτέμβριο αποτιμάται σε πάνω από 90%.
Ωστόσο, ο Mohit Kumar της Jefferies θεωρεί ότι η ΕΚΤ, ακόμη και αν κινηθεί προς αυστηρότερη πολιτική, είναι πιθανό να περιοριστεί σε μία μόνο αύξηση.
Όπως επισημαίνει, οι τιμές του πετρελαίου εξακολουθούν να βρίσκονται κάτω από τα επίπεδα που είχαν ενσωματωθεί στα δυσμενή σενάρια της ΕΚΤ τον Ιούνιο. Κατά την άποψή του, αυτό δεν δικαιολογεί προς το παρόν έναν νέο κύκλο αλλεπάλληλων αυξήσεων επιτοκίων.
Στο 4% το ιταλικό 10ετές – Χαμηλότερο spread από τη Γαλλία
Ανοδική πορεία ακολούθησαν και οι αποδόσεις των ιταλικών ομολόγων.
Το 10ετές ενισχύθηκε κατά 1,5 μονάδα βάσης, φτάνοντας στο 4%.
Η απόδοση του 30ετούς ιταλικού τίτλου ανήλθε έως το 4,8254%, στο υψηλότερο επίπεδο από τον Νοέμβριο του 2023.
Παρά την άνοδο, το spread του ιταλικού 10ετούς έναντι του Bund διαμορφωνόταν στις 77 μονάδες βάσης, χαμηλότερα από τις 84 μονάδες βάσης της Γαλλίας.
Για σύγκριση, το ιταλικό spread βρισκόταν στις 63 μονάδες βάσης τον Φεβρουάριο, πριν από την επίθεση στο Ιράν, ενώ στα τέλη Μαρτίου είχε διευρυνθεί έως τις 103,62 μονάδες βάσης, στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούνιο του 2025.
Η συνολική εικόνα στην αγορά κρατικών ομολόγων δείχνει ότι οι επενδυτές αρχίζουν να προσαρμόζονται σε ένα περιβάλλον όπου ο πληθωρισμός μπορεί να αποδειχθεί πιο επίμονος και όπου η γεωπολιτική αβεβαιότητα, σε συνδυασμό με μεγαλύτερες δημοσιονομικές ανάγκες, μπορεί να διατηρήσει τις αποδόσεις σε αυξημένα επίπεδα.
Καθοριστικός παράγοντας για την επόμενη κίνηση των ευρωπαϊκών αγορών παραμένει η ενέργεια.
Όσο η σύγκρουση δεν προκαλεί σοβαρές διαταραχές στην προσφορά πετρελαίου, οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν περισσότερο ένας δυνητικός κίνδυνος παρά μια παγιωμένη πραγματικότητα. Εάν όμως η εικόνα αυτή αλλάξει ουσιαστικά, θα μπορούσαν να επηρεαστούν τόσο οι αποδόσεις των κρατικών τίτλων όσο και οι εκτιμήσεις για τις επόμενες αποφάσεις της ΕΚΤ.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών