Η αναβάθμιση της Ελλάδας σε καθεστώτος επενδυτικής βαθμίδας μπορεί να στηρίξει την τιμολόγηση νέων ομολογιακών εκδόσεων μεσοπρόθεσμα, και ιδίως την έκδοση μέσων MREL από τις ελληνικές τράπεζες
Το εμπόδιο των εκλογών ξεπεράστηκε για τις ελληνικές τράπεζες, με την Goldman Sachs να βλέπει ότι υπάρχουν πλέον σημαντικοί καταλύτες για τη συνέχιση της καλής πορείας των μετοχών τους.
Αυτοί δεν είναι άλλοι από την απόκτηση της επενδυτικής βαθμίδας της ελληνικής οικονομίας, πιθανόν στο δεύτερο εξάμηνο του 2023 και η αναβάθμιση των εκτιμήσεων για την κερδοφορία.
Τι έχει συμβεί μέχρι τώρα
Η Ελλάδα διεξήγαγε (21 Μαΐου 2023) τις βουλευτικές εκλογές για τις 300 έδρες του Ελληνικού Κοινοβουλίου.
Σύμφωνα με τα επίσημα στοιχεία του Υπουργείου Εσωτερικών, η Νέα Δημοκρατία έλαβε το 40,79%, ο ΣΥΡΙΖΑ το 20,07% και το ΠΑΣΟΚ το 11,46%.
Τα αποτελέσματα της Νέας Δημοκρατίας ήταν ισχυρότερα από ό,τι έδειχναν οι δημοσκοπήσεις.
Σύμφωνα με την ανάλυση του βασικού σεναρίου των οικονομολόγων της GS, ο Έλληνας πρωθυπουργός Μητσοτάκης θα ζητήσει τη διενέργεια δεύτερων εκλογών στις 25 Ιουνίου (οι οποίες, λόγω του νέου εκλογικού συστήματος, θα χορηγήσουν ένα ιδιαίτερα μεγάλο μπόνους πλειοψηφίας στο πρώτο κόμμα) και οι οποίες (ανάλογα με το αποτέλεσμα των νέων εκλογών) μπορεί να συμβάλουν στην επίτευξη μονοκομματικής πλειοψηφίας για το κυβερνών κόμμα.
Ποια ήταν η αντίδραση των μετοχών/ομολόγων των ελληνικών τραπεζών;
Οι ελληνικές τράπεζες κατέγραψαν σημαντική θετική αντίδραση της τάξης του 13% περίπου μετά τα αποτελέσματα της πρώτης ψηφοφορίας.
Οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν επίσης μειωθεί.
Οι αποδόσεις των ομολόγων AT1 μειώθηκαν κατά 30-50 μ.β. περίπου και των προνομιούχων ομολόγων υψηλής εξασφάλισης κατά 10-20 μ.β. περίπου.
Όπως επισημαίνει η Goldman Sachs η ανταπόκριση των επενδυτών που έχει λάβει το τελευταίο διάστημα δείχνει ότι το εκλογικό αποτέλεσμα και οι επακόλουθες προοπτικές οικονομικής πολιτικής θεωρήθηκαν από την αγορά ως σημαντικό στοιχείο για την πιθανή αναβάθμιση σε επενδυτική βαθμίδα.
Αυτό συνάδει με τις εκτιμήσεις της GS ότι το αποτέλεσμα των γενικών εκλογών αποτελεί σημαντικό βήμα για την επιτάχυνση της εφαρμογής των απαιτουμένων για τα κονδύλια του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας και τη διασφάλιση της μακροπρόθεσμης ανάπτυξης μέσω της συσσώρευσης κεφαλαίων.
Η πειστική υλοποίηση των όρων του Ταμείου για την προώθηση και διευκόλυνση του διαρθρωτικού μετασχηματισμού της οικονομίας θα είναι πιθανότατα το τελικό βήμα για την ανάκτηση των αξιολογήσεων επενδυτικής βαθμίδας των ελληνικών κρατικών ομολόγων.
Η ανατροφοδότηση από τις ελληνικές τράπεζες έδειξε ότι η αναβάθμιση της Ελλάδας σε καθεστώτος επενδυτικής βαθμίδας μπορεί να στηρίξει την τιμολόγηση νέων ομολογιακών εκδόσεων μεσοπρόθεσμα, και ιδίως την έκδοση μέσων MREL.
Ποια είναι η άποψη της GS για τις ελληνικές τράπεζες
Η Goldman Sachs δηλώνει σχετικά εποικοδομητική για τις ελληνικές τράπεζες (με αξιολογήσεις Buy για την ΕΤΕ, την Πειραιώς και την Alpha Bank), διαμορφώνοντας το μέσο ROTE της κάλυψής της σε 12%/10% το 2023/24 (από 8% το 2022), με περαιτέρω βελτίωση του μέσου δείκτη CET1 σε 14,6%/15,4% (από 13,7%).
Αναμένει ότι ο συνδυασμός της υγιούς ανάπτυξης του ελληνικού ΑΕΠ (2,6%/1,5% το 2023/24 σύμφωνα με το ΔΝΤ, έναντι του περίπου 0,7%/1,3% που αναμένουν οι οικονομολόγοι της για την περιοχή της ΕΕ) και της στήριξης από τα κονδύλια της ΕΕ που εκταμιεύονται μέσω του Μηχανισμού Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας, θα επιτρέψει περίπου 5% ετησίως μέση αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων κατά το 2023/24.
Ταυτόχρονα, βλέπει έναν υγιή μέσο λόγο L/D της τάξης του 0,7x (έναντι 0,9x για την ευρύτερη Ευρώπη).
Σύμφωνα με την ανάλυσή της οι ελληνικές τράπεζες έχουν από τα ισχυρότερα αποθέματα ρευστότητας/χρηματοδότησης εντός της ζώνης του ευρώ, έχοντας μέσο δείκτη κάλυψης ρευστότητας (LCR) 198% (έναντι 153% κατά μέσο όρο για την κάλυψή μας στην ΕΕ).
Όσον αφορά την ποιότητα του ενεργητικού, οι ελληνικές τράπεζες έφτασαν σε μέσο δείκτη NPE 6% το 2022.
Αναμένει ότι ο δείκτης αυτός θα συνεχίσει να μειώνεται το 2023/24, στο 5%/3,5%, κατευθυνόμενος προς το μέσο επίπεδο της ΕΕ του 2%-3%.
Ποιοι είναι οι μελλοντικοί καταλύτες
Σύμφωνα με την Goldman Sachs, υπάρχουν σημαντικοί θετικοί καταλύτες για την Ελλάδα.
Όπως:
Πιθανή αναβάθμιση της κρατικής αξιολόγησης σε καθεστώς επενδυτικής βαθμίδας το 2ο εξάμηνο του 2023
Θετικές αναθεωρήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή 2023-24
Περισσότερες λεπτομέρειες σχετικά με τα σχέδια των ελληνικών τραπεζών να επαναφέρουν τα μερίσματα.
Η Goldman Sachs υπενθυμίζει ότι η ρυθμιστική αρχή των ελληνικών τραπεζών (SSM) χορήγησε πρόσφατα την πρώτη έγκριση εδώ και περισσότερο από μια δεκαετία για διανομή μερίσματος από ελληνική τράπεζα.
Όπως έχει επισημάνει, υπάρχουν αρκετές μελέτες περιπτώσεων όπου η πρόοδος στον σχηματισμό κεφαλαίου και η συνακόλουθη επαναφορά των μερισμάτων από τις τράπεζες ακολουθήθηκε από επαναξιολόγηση μετοχών/τομέα.
Επίσης, η ΕΤΕ ζήτησε έγκριση από τη ρυθμιστική αρχή για την καταβολή του πρώτου μερίσματος το 2023 (από τα κέρδη του 2022) με προοπτική για διανομή 20-30% μεσοπρόθεσμα.
Η διοίκηση της Eurobank δήλωσε ότι η εταιρεία φιλοδοξεί για ελάχιστη διανομή μερίσματος 25% από το 2023, το οποίο μεσοπρόθεσμα θα πρέπει να αυξηθεί μέχρι το μέσο ευρωπαϊκό επίπεδο.
Η Πειραιώς πραγματοποίησε πρόβλεψη για 10% στο 1ο τρίμηνο του 2023 και σχεδιάζει να αυξήσει τη διανομή της στο 35% το 2025.
Η Alpha πραγματοποίησε πρόβλεψη για πληρωμή 20% στο 1ο τρίμηνο του 2023 και σχεδιάζει να την αυξήσει περαιτέρω στα επόμενα έτη.
www.bankingnews.gr
Αυτοί δεν είναι άλλοι από την απόκτηση της επενδυτικής βαθμίδας της ελληνικής οικονομίας, πιθανόν στο δεύτερο εξάμηνο του 2023 και η αναβάθμιση των εκτιμήσεων για την κερδοφορία.
Τι έχει συμβεί μέχρι τώρα
Η Ελλάδα διεξήγαγε (21 Μαΐου 2023) τις βουλευτικές εκλογές για τις 300 έδρες του Ελληνικού Κοινοβουλίου.
Σύμφωνα με τα επίσημα στοιχεία του Υπουργείου Εσωτερικών, η Νέα Δημοκρατία έλαβε το 40,79%, ο ΣΥΡΙΖΑ το 20,07% και το ΠΑΣΟΚ το 11,46%.
Τα αποτελέσματα της Νέας Δημοκρατίας ήταν ισχυρότερα από ό,τι έδειχναν οι δημοσκοπήσεις.
Σύμφωνα με την ανάλυση του βασικού σεναρίου των οικονομολόγων της GS, ο Έλληνας πρωθυπουργός Μητσοτάκης θα ζητήσει τη διενέργεια δεύτερων εκλογών στις 25 Ιουνίου (οι οποίες, λόγω του νέου εκλογικού συστήματος, θα χορηγήσουν ένα ιδιαίτερα μεγάλο μπόνους πλειοψηφίας στο πρώτο κόμμα) και οι οποίες (ανάλογα με το αποτέλεσμα των νέων εκλογών) μπορεί να συμβάλουν στην επίτευξη μονοκομματικής πλειοψηφίας για το κυβερνών κόμμα.
Ποια ήταν η αντίδραση των μετοχών/ομολόγων των ελληνικών τραπεζών;
Οι ελληνικές τράπεζες κατέγραψαν σημαντική θετική αντίδραση της τάξης του 13% περίπου μετά τα αποτελέσματα της πρώτης ψηφοφορίας.
Οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν επίσης μειωθεί.
Οι αποδόσεις των ομολόγων AT1 μειώθηκαν κατά 30-50 μ.β. περίπου και των προνομιούχων ομολόγων υψηλής εξασφάλισης κατά 10-20 μ.β. περίπου.
Όπως επισημαίνει η Goldman Sachs η ανταπόκριση των επενδυτών που έχει λάβει το τελευταίο διάστημα δείχνει ότι το εκλογικό αποτέλεσμα και οι επακόλουθες προοπτικές οικονομικής πολιτικής θεωρήθηκαν από την αγορά ως σημαντικό στοιχείο για την πιθανή αναβάθμιση σε επενδυτική βαθμίδα.
Αυτό συνάδει με τις εκτιμήσεις της GS ότι το αποτέλεσμα των γενικών εκλογών αποτελεί σημαντικό βήμα για την επιτάχυνση της εφαρμογής των απαιτουμένων για τα κονδύλια του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας και τη διασφάλιση της μακροπρόθεσμης ανάπτυξης μέσω της συσσώρευσης κεφαλαίων.
Η πειστική υλοποίηση των όρων του Ταμείου για την προώθηση και διευκόλυνση του διαρθρωτικού μετασχηματισμού της οικονομίας θα είναι πιθανότατα το τελικό βήμα για την ανάκτηση των αξιολογήσεων επενδυτικής βαθμίδας των ελληνικών κρατικών ομολόγων.
Η ανατροφοδότηση από τις ελληνικές τράπεζες έδειξε ότι η αναβάθμιση της Ελλάδας σε καθεστώτος επενδυτικής βαθμίδας μπορεί να στηρίξει την τιμολόγηση νέων ομολογιακών εκδόσεων μεσοπρόθεσμα, και ιδίως την έκδοση μέσων MREL.
Ποια είναι η άποψη της GS για τις ελληνικές τράπεζες
Η Goldman Sachs δηλώνει σχετικά εποικοδομητική για τις ελληνικές τράπεζες (με αξιολογήσεις Buy για την ΕΤΕ, την Πειραιώς και την Alpha Bank), διαμορφώνοντας το μέσο ROTE της κάλυψής της σε 12%/10% το 2023/24 (από 8% το 2022), με περαιτέρω βελτίωση του μέσου δείκτη CET1 σε 14,6%/15,4% (από 13,7%).
Αναμένει ότι ο συνδυασμός της υγιούς ανάπτυξης του ελληνικού ΑΕΠ (2,6%/1,5% το 2023/24 σύμφωνα με το ΔΝΤ, έναντι του περίπου 0,7%/1,3% που αναμένουν οι οικονομολόγοι της για την περιοχή της ΕΕ) και της στήριξης από τα κονδύλια της ΕΕ που εκταμιεύονται μέσω του Μηχανισμού Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας, θα επιτρέψει περίπου 5% ετησίως μέση αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων κατά το 2023/24.
Ταυτόχρονα, βλέπει έναν υγιή μέσο λόγο L/D της τάξης του 0,7x (έναντι 0,9x για την ευρύτερη Ευρώπη).
Σύμφωνα με την ανάλυσή της οι ελληνικές τράπεζες έχουν από τα ισχυρότερα αποθέματα ρευστότητας/χρηματοδότησης εντός της ζώνης του ευρώ, έχοντας μέσο δείκτη κάλυψης ρευστότητας (LCR) 198% (έναντι 153% κατά μέσο όρο για την κάλυψή μας στην ΕΕ).
Όσον αφορά την ποιότητα του ενεργητικού, οι ελληνικές τράπεζες έφτασαν σε μέσο δείκτη NPE 6% το 2022.
Αναμένει ότι ο δείκτης αυτός θα συνεχίσει να μειώνεται το 2023/24, στο 5%/3,5%, κατευθυνόμενος προς το μέσο επίπεδο της ΕΕ του 2%-3%.
Ποιοι είναι οι μελλοντικοί καταλύτες
Σύμφωνα με την Goldman Sachs, υπάρχουν σημαντικοί θετικοί καταλύτες για την Ελλάδα.
Όπως:
Πιθανή αναβάθμιση της κρατικής αξιολόγησης σε καθεστώς επενδυτικής βαθμίδας το 2ο εξάμηνο του 2023
Θετικές αναθεωρήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή 2023-24
Περισσότερες λεπτομέρειες σχετικά με τα σχέδια των ελληνικών τραπεζών να επαναφέρουν τα μερίσματα.
Η Goldman Sachs υπενθυμίζει ότι η ρυθμιστική αρχή των ελληνικών τραπεζών (SSM) χορήγησε πρόσφατα την πρώτη έγκριση εδώ και περισσότερο από μια δεκαετία για διανομή μερίσματος από ελληνική τράπεζα.
Όπως έχει επισημάνει, υπάρχουν αρκετές μελέτες περιπτώσεων όπου η πρόοδος στον σχηματισμό κεφαλαίου και η συνακόλουθη επαναφορά των μερισμάτων από τις τράπεζες ακολουθήθηκε από επαναξιολόγηση μετοχών/τομέα.
Επίσης, η ΕΤΕ ζήτησε έγκριση από τη ρυθμιστική αρχή για την καταβολή του πρώτου μερίσματος το 2023 (από τα κέρδη του 2022) με προοπτική για διανομή 20-30% μεσοπρόθεσμα.
Η διοίκηση της Eurobank δήλωσε ότι η εταιρεία φιλοδοξεί για ελάχιστη διανομή μερίσματος 25% από το 2023, το οποίο μεσοπρόθεσμα θα πρέπει να αυξηθεί μέχρι το μέσο ευρωπαϊκό επίπεδο.
Η Πειραιώς πραγματοποίησε πρόβλεψη για 10% στο 1ο τρίμηνο του 2023 και σχεδιάζει να αυξήσει τη διανομή της στο 35% το 2025.
Η Alpha πραγματοποίησε πρόβλεψη για πληρωμή 20% στο 1ο τρίμηνο του 2023 και σχεδιάζει να την αυξήσει περαιτέρω στα επόμενα έτη.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών