Μπορεί να αντιμετωπίσουμε ένα από τα χειρότερα πιθανά οικονομικά σενάρια: ύφεση + πληθωρισμός = στασιμοπληθωρι
Αλήθεια, έχει τόσο μεγάλη σημασία για την πραγματική οικονομία όσο και για τα χαρτοφυλάκια των επενδυτών η Federal Reserve;
Σε κάθε περίπτωση ένα σημαντικό ερώτημα που χρήζει περαιτέρω διερευνήσεων, καθώς μάλιστα δεν έχει τύχει ως τώρα εξέτασης, είναι το εξής:
Θα μπορούσε ο αυτοκράτορας να μην έχει ρούχα;
Οι δημοσιογράφοι του οικονομικού Τύπου συχνά κάνουν λόγο για μια οικονομία Goldilocks («όχι πολύ ζεστή, όχι πολύ κρύα») αποτίνοντας φόρο τιμής στη φινέτσα της Fed σε ό,τι αφορά τον χειρισμό των επιτοκίων.
Επίσης χρησιμοποιούν τον όρο «ήπια προσγείωση» επειδή η Fed υποτίθεται ότι καταφέρνει να δαμάζει τον πληθωρισμό χωρίς να προκαλέσει ύφεση.
Ωστόσο, αυτά τα αφηγήματα, στην πραγματικότητα, δεν έχουν καμία βάση, είναι απλώς σενάρια τα οποία έχουν σχεδιαστεί για να σας κάνουν να αγοράσετε μετοχές αυξάνοντας τη ζήτηση και, κατά συνέπεια, τις τιμές τους.
Η αλήθεια είναι ότι η Fed βρίσκεται πίσω από την καμπύλη και δεν τελειοποιεί την οικονομία.
Συγχρόνως δεν υφίσταται «ήπια προσγείωση», η οικονομία δεν αλλάζει σταδιακά ταχύτητες: είτε αναπτύσσεται γρήγορα είτε μπαίνει σε ύφεση.
Πού βρίσκεται λοιπόν σήμερα η Fed;
Θα αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια όπως συνεχίζει (λανθασμένα) να προβλέπει η Wall Street;
Η Wall Street συνεχίζει να κάνει λάθος
Η Fed δεν θα μειώσει τα επιτόκια της τον Μάιο ή τον Ιούνιο.
Η Wall Street προβλέπει μειώσεις επιτοκίων εδώ και σχεδόν δύο χρόνια και κάθε φορά έκανε λάθος.
Τώρα εκτιμά μείωση επιτοκίων τον Ιούνιο και θα κάνε πάλι λάθος.
Μια μείωση των επιτοκίων στη συνεδρίαση της 31ης Ιουλίου είναι πιθανή, αλλά τελεί εν αμφιβόλω, λόγω της εκ νέου ανόδου του πληθωρισμού.
Σε κάθε περίπτωση έχουμε μπροστά μας τρεις μήνες… κατά τη διάρκεια των οποίων θα συνυπολογιστούν τα δεδομένα για τον πληθωρισμό, την ανεργία και το ΑΕΠ.
Πάντως, αν η Fed μειώσει τα επιτόκια στα τέλη Ιουλίου, δεν θα είναι για καλούς λόγους, αλλά γιατί η οικονομία θα έχει περιπέσει σε ύφεση.
Όμως, δεδομένης της ανάπτυξης των ΗΠΑ από τις εκτός ελέγχου κρατικές δαπάνες προεκλογικά, η ύφεση μπορεί να αναβληθεί.
Επομένως, μην υπολογίζετε σε μείωση επιτοκίων τον Ιούλιο.
Δεν υπάρχει συνεδρίαση της Fed τον Αύγουστο.
Η επόμενη είναι στις 18 Σεπτεμβρίου.
Η Fed μπορεί να είναι έτοιμη για μείωση επιτοκίων μέχρι τότε, αλλά εν προκειμένω υπάρχει ένα πρόβλημα: Η ημερομηνία της 18ης Σεπτεμβρίου είναι μόλις επτά εβδομάδες πριν από τις εκλογές στις 5 Νοεμβρίου.
Η Fed προσποιείται ότι δεν κάνει πολιτική, αλλά στην πραγματικότητα οι αποφάσεις της είναι άκρως πολιτικές.
Μια μείωση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο θα θεωρηθεί ότι βοηθά τον Biden, ενισχύοντας την οικονομία και πλήττοντας τον Trump.
Ταυτόχρονα, ο Trump, με βάση τις δημοσκοπήσεις και τις τάσεις, είναι ο πιθανός νικητής.
Η Fed δεν θέλει να ενισχύει τον Biden και να βλάπτει τον Trump εάν ο Trump πρόκειται να κερδίσει.
Ο Τrump θα την κάνει τον Νο. 1 δημόσιο εχθρό και αυτό είναι το τελευταίο πράγμα που θέλουν.
Έτσι, η Fed θα λάβει ένα πέρασμα τον Σεπτέμβριο.
Δεν υπάρχει συνεδρίαση της Fed τον Οκτώβριο.
Οι επόμενες δύο συνεδριάσεις της Fed στη συνέχεια είναι στις 7 Νοεμβρίου και στις 18 Δεκεμβρίου, και οι δύο με ασφάλεια μετά τις εκλογές.
Η Fed θα μπορούσε να μειώσει τα επιτόκια και στις δύο συνεδριάσεις, αλλά μάλλον… δεν προβλέπεται.
Ο χρόνος της Fed τελειώνει
Στις 20 Μαρτίου, η Fed προώθησε το αφήγημα ότι θα υπάρξουν τρεις μειώσεις επιτοκίων πριν από το τέλος του έτους.
Ωστόσο, εάν δεν χαλαρώσει τη νομισματική πολιτική της τον Μάιο, τον Ιούνιο, τον Ιούλιο ή τον Σεπτέμβριο (για λόγους που αναφέρθηκαν παραπάνω) και δεν πραγματοποιηθούν συνεδριάσεις τον Αύγουστο ή τον Οκτώβριο, τότε θα έχει το πολύ δύο μειώσεις επιτοκίων φέτος, τον Νοέμβριο και τον Δεκέμβριο.
Εν ολίγοις, η Fed μένει από συνεδριάσεις στις οποίες θα πραγματοποιήσει τρεις μειώσεις επιτοκίων και ίσως χρειαστεί να συμβιβαστεί με δύο.
Η απερίσκεπτη υπόσχεσή της και οι επιταγές του ημερολογίου οδηγούν το χρηματιστήριο.
Το χρηματιστήριο είναι προσηλωμένο στη Fed, αλλά η Fed δεν ξέρει τι κάνει.
Αυτή είναι μια συνταγή για αστάθεια και προοιωνίζεται απότομη αντιστροφή στα κέρδη του πρώτου τριμήνου.
Γιατί, λοιπόν, η Fed δεν μειώνει τα επιτόκια τον Μάιο;
Θα μπορούσαν να κάνουν μια ανακοίνωση...
Η Fed πίστευε ότι είχε κερδίσει τη μάχη όταν ο πληθωρισμός μειώθηκε από 9,1% (ΔΤΚ σε ετήσια βάση) τον Ιούνιο του 2022 σε 3,0% τον Ιούνιο του 2023.
Τότε ήταν που δημοσιεύτηκε η μέτρηση του Ιουνίου 2023, τον Ιούλιο του 2023, όταν η Fed έκανε μια τελευταία αύξηση στέλνοντας το μέγιστο επιτόκιο στο εύρος του 5,25% - 5,5%.
Το πρόβλημα είναι ότι ο πληθωρισμός δεν σταμάτησε… να αυξάνεται.
Από το 3,0% τον Ιούνιο του 2023, αυξήθηκε στο 3,7% τον Αύγουστο και στο 3,7% ξανά τον Σεπτέμβριο του 2023.
Ο πληθωρισμός κυμαίνονταν μεταξύ 3,1% και 3,4% μέχρι πρόσφατα, ενώ τον Μάρτιο διαμορφώθηκε στο 3,5%, 0,3 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερος από τον Φεβρουάριο.
Το πετρέλαιο αυξήθηκε κατά 24% σε 4 μήνες
Δεν είναι μόνο ο πληθωρισμός ο οποίος ανεβαίνει.
Η τιμή του πετρελαίου ήταν 68,50 δολάρια το βαρέλι τον περασμένο Δεκέμβριο και είναι πάνω από 83,00 δολάρια το βαρέλι σήμερα, όπερ αύξηση 24% μέσα σε 4 μήνες.
Αυτό το σοκ στην τιμή του πετρελαίου δεν έχει λειτουργήσει ακόμη στην αλυσίδα εφοδιασμού.
Είχε ως αποτέλεσμα ορισμένες αυξήσεις τιμών, αλλά οι περισσότερες είναι στα σκαριά.
Αυτή η άνοδος της τιμής του πετρελαίου θα διατηρήσει τον πληθωρισμό στα τρέχοντα επίπεδα ή υψηλότερα τους επόμενους μήνες.
Η Fed αναζητά σημάδια ότι ο πληθωρισμός μειώνεται αλλά δεν πρόκειται να τα πάρει, όπως φαίνεται στην τελευταία έκθεση για τον πληθωρισμό.
Οι υψηλότερες τιμές του πετρελαίου σημαίνουν υψηλότερο κόστος μεταφοράς είτε με φορτηγό, τρένο, αεροπλάνο ή πλοίο, καθώς όλα τα αγαθά πρέπει να μεταφέρονται στην αγορά.
Αυτό σημαίνει ότι η τιμή όλων των πραγμάτων ανεβαίνει.
Άλλοι παράγοντες που οδηγούν τον πληθωρισμό από την πλευρά της προσφοράς περιλαμβάνουν την κατάρρευση της Key Bridge στη Βαλτιμόρη, το κλείσιμο της ναυτιλιακής διαδρομής της Ερυθράς Θάλασσας/Διώρυγας του Σουέζ και τις συνεχείς επιπτώσεις από τις κυρώσεις του πολέμου στην Ουκρανία.
Ορισμένοι από αυτούς τους περιορισμούς από την πλευρά της προσφοράς μπορεί να είναι αποπληθωριστικοί μακροπρόθεσμα, αλλά σίγουρα είναι πληθωριστικοί βραχυπρόθεσμα.
Τρέχει στο Fed Happy Talk
Η χρηματιστηριακή αγορά λειτουργεί με Fed Happy Talk.
Αυτή η κατάσταση μπορεί να τελειώσει απότομα στις 12 Ιουνίου, εάν η Fed δεν μειώσει τα επιτόκια και σηματοδοτήσει ότι δεν αναμένονται μειώσεις επιτοκίων στο εγγύς μέλλον - και ίσως όχι πριν από το τέλος του έτους.
Μέχρι τότε, μπορεί να αντιμετωπίσουμε ένα από τα χειρότερα πιθανά οικονομικά σενάρια: ύφεση + πληθωρισμός = στασιμοπληθωρισμός.
Όποιος είναι κάτω των 60 ετών μάλλον δεν έχει καμία εξοικείωση με τον στασιμοπληθωρισμό.
Ήταν ένας εφιάλτης για τους κατόχους μετοχών.
(Η μακροπρόθεσμη ανοδική αγορά μετοχών ξεκίνησε μόλις τον Αύγουστο του 1982.)
www.bankingnews.gr
Σε κάθε περίπτωση ένα σημαντικό ερώτημα που χρήζει περαιτέρω διερευνήσεων, καθώς μάλιστα δεν έχει τύχει ως τώρα εξέτασης, είναι το εξής:
Θα μπορούσε ο αυτοκράτορας να μην έχει ρούχα;
Οι δημοσιογράφοι του οικονομικού Τύπου συχνά κάνουν λόγο για μια οικονομία Goldilocks («όχι πολύ ζεστή, όχι πολύ κρύα») αποτίνοντας φόρο τιμής στη φινέτσα της Fed σε ό,τι αφορά τον χειρισμό των επιτοκίων.
Επίσης χρησιμοποιούν τον όρο «ήπια προσγείωση» επειδή η Fed υποτίθεται ότι καταφέρνει να δαμάζει τον πληθωρισμό χωρίς να προκαλέσει ύφεση.
Ωστόσο, αυτά τα αφηγήματα, στην πραγματικότητα, δεν έχουν καμία βάση, είναι απλώς σενάρια τα οποία έχουν σχεδιαστεί για να σας κάνουν να αγοράσετε μετοχές αυξάνοντας τη ζήτηση και, κατά συνέπεια, τις τιμές τους.
Η αλήθεια είναι ότι η Fed βρίσκεται πίσω από την καμπύλη και δεν τελειοποιεί την οικονομία.
Συγχρόνως δεν υφίσταται «ήπια προσγείωση», η οικονομία δεν αλλάζει σταδιακά ταχύτητες: είτε αναπτύσσεται γρήγορα είτε μπαίνει σε ύφεση.
Πού βρίσκεται λοιπόν σήμερα η Fed;
Θα αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια όπως συνεχίζει (λανθασμένα) να προβλέπει η Wall Street;
Η Wall Street συνεχίζει να κάνει λάθος
Η Fed δεν θα μειώσει τα επιτόκια της τον Μάιο ή τον Ιούνιο.
Η Wall Street προβλέπει μειώσεις επιτοκίων εδώ και σχεδόν δύο χρόνια και κάθε φορά έκανε λάθος.
Τώρα εκτιμά μείωση επιτοκίων τον Ιούνιο και θα κάνε πάλι λάθος.
Μια μείωση των επιτοκίων στη συνεδρίαση της 31ης Ιουλίου είναι πιθανή, αλλά τελεί εν αμφιβόλω, λόγω της εκ νέου ανόδου του πληθωρισμού.
Σε κάθε περίπτωση έχουμε μπροστά μας τρεις μήνες… κατά τη διάρκεια των οποίων θα συνυπολογιστούν τα δεδομένα για τον πληθωρισμό, την ανεργία και το ΑΕΠ.
Πάντως, αν η Fed μειώσει τα επιτόκια στα τέλη Ιουλίου, δεν θα είναι για καλούς λόγους, αλλά γιατί η οικονομία θα έχει περιπέσει σε ύφεση.
Όμως, δεδομένης της ανάπτυξης των ΗΠΑ από τις εκτός ελέγχου κρατικές δαπάνες προεκλογικά, η ύφεση μπορεί να αναβληθεί.
Επομένως, μην υπολογίζετε σε μείωση επιτοκίων τον Ιούλιο.
Δεν υπάρχει συνεδρίαση της Fed τον Αύγουστο.
Η επόμενη είναι στις 18 Σεπτεμβρίου.
Η Fed μπορεί να είναι έτοιμη για μείωση επιτοκίων μέχρι τότε, αλλά εν προκειμένω υπάρχει ένα πρόβλημα: Η ημερομηνία της 18ης Σεπτεμβρίου είναι μόλις επτά εβδομάδες πριν από τις εκλογές στις 5 Νοεμβρίου.
Η Fed προσποιείται ότι δεν κάνει πολιτική, αλλά στην πραγματικότητα οι αποφάσεις της είναι άκρως πολιτικές.
Μια μείωση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο θα θεωρηθεί ότι βοηθά τον Biden, ενισχύοντας την οικονομία και πλήττοντας τον Trump.
Ταυτόχρονα, ο Trump, με βάση τις δημοσκοπήσεις και τις τάσεις, είναι ο πιθανός νικητής.
Η Fed δεν θέλει να ενισχύει τον Biden και να βλάπτει τον Trump εάν ο Trump πρόκειται να κερδίσει.
Ο Τrump θα την κάνει τον Νο. 1 δημόσιο εχθρό και αυτό είναι το τελευταίο πράγμα που θέλουν.
Έτσι, η Fed θα λάβει ένα πέρασμα τον Σεπτέμβριο.
Δεν υπάρχει συνεδρίαση της Fed τον Οκτώβριο.
Οι επόμενες δύο συνεδριάσεις της Fed στη συνέχεια είναι στις 7 Νοεμβρίου και στις 18 Δεκεμβρίου, και οι δύο με ασφάλεια μετά τις εκλογές.
Η Fed θα μπορούσε να μειώσει τα επιτόκια και στις δύο συνεδριάσεις, αλλά μάλλον… δεν προβλέπεται.
Ο χρόνος της Fed τελειώνει
Στις 20 Μαρτίου, η Fed προώθησε το αφήγημα ότι θα υπάρξουν τρεις μειώσεις επιτοκίων πριν από το τέλος του έτους.
Ωστόσο, εάν δεν χαλαρώσει τη νομισματική πολιτική της τον Μάιο, τον Ιούνιο, τον Ιούλιο ή τον Σεπτέμβριο (για λόγους που αναφέρθηκαν παραπάνω) και δεν πραγματοποιηθούν συνεδριάσεις τον Αύγουστο ή τον Οκτώβριο, τότε θα έχει το πολύ δύο μειώσεις επιτοκίων φέτος, τον Νοέμβριο και τον Δεκέμβριο.
Εν ολίγοις, η Fed μένει από συνεδριάσεις στις οποίες θα πραγματοποιήσει τρεις μειώσεις επιτοκίων και ίσως χρειαστεί να συμβιβαστεί με δύο.
Η απερίσκεπτη υπόσχεσή της και οι επιταγές του ημερολογίου οδηγούν το χρηματιστήριο.
Το χρηματιστήριο είναι προσηλωμένο στη Fed, αλλά η Fed δεν ξέρει τι κάνει.
Αυτή είναι μια συνταγή για αστάθεια και προοιωνίζεται απότομη αντιστροφή στα κέρδη του πρώτου τριμήνου.
Γιατί, λοιπόν, η Fed δεν μειώνει τα επιτόκια τον Μάιο;
Θα μπορούσαν να κάνουν μια ανακοίνωση...
Η Fed πίστευε ότι είχε κερδίσει τη μάχη όταν ο πληθωρισμός μειώθηκε από 9,1% (ΔΤΚ σε ετήσια βάση) τον Ιούνιο του 2022 σε 3,0% τον Ιούνιο του 2023.
Τότε ήταν που δημοσιεύτηκε η μέτρηση του Ιουνίου 2023, τον Ιούλιο του 2023, όταν η Fed έκανε μια τελευταία αύξηση στέλνοντας το μέγιστο επιτόκιο στο εύρος του 5,25% - 5,5%.
Το πρόβλημα είναι ότι ο πληθωρισμός δεν σταμάτησε… να αυξάνεται.
Από το 3,0% τον Ιούνιο του 2023, αυξήθηκε στο 3,7% τον Αύγουστο και στο 3,7% ξανά τον Σεπτέμβριο του 2023.
Ο πληθωρισμός κυμαίνονταν μεταξύ 3,1% και 3,4% μέχρι πρόσφατα, ενώ τον Μάρτιο διαμορφώθηκε στο 3,5%, 0,3 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερος από τον Φεβρουάριο.
Το πετρέλαιο αυξήθηκε κατά 24% σε 4 μήνες
Δεν είναι μόνο ο πληθωρισμός ο οποίος ανεβαίνει.
Η τιμή του πετρελαίου ήταν 68,50 δολάρια το βαρέλι τον περασμένο Δεκέμβριο και είναι πάνω από 83,00 δολάρια το βαρέλι σήμερα, όπερ αύξηση 24% μέσα σε 4 μήνες.
Αυτό το σοκ στην τιμή του πετρελαίου δεν έχει λειτουργήσει ακόμη στην αλυσίδα εφοδιασμού.
Είχε ως αποτέλεσμα ορισμένες αυξήσεις τιμών, αλλά οι περισσότερες είναι στα σκαριά.
Αυτή η άνοδος της τιμής του πετρελαίου θα διατηρήσει τον πληθωρισμό στα τρέχοντα επίπεδα ή υψηλότερα τους επόμενους μήνες.
Η Fed αναζητά σημάδια ότι ο πληθωρισμός μειώνεται αλλά δεν πρόκειται να τα πάρει, όπως φαίνεται στην τελευταία έκθεση για τον πληθωρισμό.
Οι υψηλότερες τιμές του πετρελαίου σημαίνουν υψηλότερο κόστος μεταφοράς είτε με φορτηγό, τρένο, αεροπλάνο ή πλοίο, καθώς όλα τα αγαθά πρέπει να μεταφέρονται στην αγορά.
Αυτό σημαίνει ότι η τιμή όλων των πραγμάτων ανεβαίνει.
Άλλοι παράγοντες που οδηγούν τον πληθωρισμό από την πλευρά της προσφοράς περιλαμβάνουν την κατάρρευση της Key Bridge στη Βαλτιμόρη, το κλείσιμο της ναυτιλιακής διαδρομής της Ερυθράς Θάλασσας/Διώρυγας του Σουέζ και τις συνεχείς επιπτώσεις από τις κυρώσεις του πολέμου στην Ουκρανία.
Ορισμένοι από αυτούς τους περιορισμούς από την πλευρά της προσφοράς μπορεί να είναι αποπληθωριστικοί μακροπρόθεσμα, αλλά σίγουρα είναι πληθωριστικοί βραχυπρόθεσμα.
Τρέχει στο Fed Happy Talk
Η χρηματιστηριακή αγορά λειτουργεί με Fed Happy Talk.
Αυτή η κατάσταση μπορεί να τελειώσει απότομα στις 12 Ιουνίου, εάν η Fed δεν μειώσει τα επιτόκια και σηματοδοτήσει ότι δεν αναμένονται μειώσεις επιτοκίων στο εγγύς μέλλον - και ίσως όχι πριν από το τέλος του έτους.
Μέχρι τότε, μπορεί να αντιμετωπίσουμε ένα από τα χειρότερα πιθανά οικονομικά σενάρια: ύφεση + πληθωρισμός = στασιμοπληθωρισμός.
Όποιος είναι κάτω των 60 ετών μάλλον δεν έχει καμία εξοικείωση με τον στασιμοπληθωρισμό.
Ήταν ένας εφιάλτης για τους κατόχους μετοχών.
(Η μακροπρόθεσμη ανοδική αγορά μετοχών ξεκίνησε μόλις τον Αύγουστο του 1982.)
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών