Ο Orcel μπορεί να χρειαστεί να αποφασίσει μεταξύ της μετάβασης στο εξωτερικό ή της παραμονής στη χώρα
Μοιρασμένος ανάμεσα σε δύο συμφωνίες εξαγοράς, ο Andrea Orcel της UniCredit έχει ακόμα περιθώρια να βελτιώσει την προσφορά του για την ιταλική Banco BPM, σύμφωνα με τους αναλυτές, ενώ η πολιτική αναταραχή καθυστερεί τη συμφωνία με τη γερμανική Commerzbank.
Κάποτε βασικός αρχιτέκτονας στην αμφιλεγόμενη εξαγορά του 2007 και αργότερα στη διάλυση της ολλανδικής τράπεζας ABN Amro, ο Orcel αναθεώρησε τις φιλοδοξίες του για διασυνοριακή ενοποίηση με την ανακοίνωση του Σεπτεμβρίου για την Commerzbank.
Μέχρι πρόσφατα, η Commerzbank ήταν αντικείμενο κερδοσκοπίας ως πιθανός εταίρος συγχώνευσης για την μεγαλύτερη τράπεζα της Γερμανίας, την Deutsche Bank.
Εν μέσω αντίστασης από τη γερμανική κυβέρνηση - και αναταραχών στον κυβερνώντα συνασπισμό του καγκελαρίου Olaf Scholz - η UniCredit έστρεψε επίσης τον περασμένο μήνα το βλέμμα της στην Banco BPM, με μια προσφορά 10 δισεκατομμυρίων ευρώ, για να λάβει την απάντηση ότι δεν αντικατοπτρίζει την κερδοφορία και τις δυνατότητες ανάπτυξής της.
Στην πορεία, ο Orcel τράβηξε τα βλέμματα της ιταλικής κυβέρνησης, με τον υπουργό Οικονομίας Giancarlo Giorgetti να προειδοποιεί ότι «ο ασφαλέστερος τρόπος για να χάσεις έναν πόλεμο είναι η εμπλοκή σε δύο μέτωπα», σύμφωνα με το ιταλικό ειδησεογραφικό δίκτυο Ansa.
Οι αναλυτές λένε ότι η UniCredit - της οποίας ο δείκτης CET1, που αντανακλά την οικονομική ευρωστία και την ανθεκτικότητα της τράπεζας, ήταν πάνω από το 16% τα τρία πρώτα τρίμηνα του τρέχοντος έτους - μπορεί ακόμα να βελτιώσει την εγχώρια προσφορά της.
«Υπάρχουν περιθώρια για αύξηση της προσφοράς στην Banco BPM», δήλωσε στο CNBC ο Johann Scholtz, ανώτερος αναλυτής μετοχών στην Morningstar.
Ωστόσο, προειδοποίησε ότι έχει «περιορισμένο» περιθώριο για να το κάνει.
«Σκεφτείτε ότι για περισσότερο από 10% αύξηση, πιθανότατα θα μειωθούν τα κέρδη των μετόχων», ανέφερε.
Το σχέδιο της UniCredit
Η αρχική πρόταση της UniCredit ήταν για μια συμφωνία για όλες τις μετοχές που θα συγχωνεύσει δύο από τις μεγαλύτερες τράπεζες της Ιταλίας, αλλά πρόσφερε μόλις 6,657 ευρώ για κάθε μετοχή.
Τόσο ο Scholtz όσο και ο Filippo Alloatti, ανώτερος αναλυτής της Federated Hermes, δήλωσαν ότι η UniCredit θα μπορούσε να βελτιώσει την πρόταση επιλέγοντας ένα στοιχείο μετρητών.
«Θυμηθείτε, αυτή είναι η δεύτερη προσπάθεια από τον Orcel να αγοράσει την [Banco] BPM… Δεν νομίζω ότι θα υπάρξει τρίτη προσπάθεια.
Νομίζω ότι είτε κλείνουν τη συμφωνία τώρα, είτε θα την αφήσουν.
Επομένως, πιστεύω ότι ένα στοιχείο μετρητών θα μπορούσε να είναι στο τραπέζι», δήλωσε ο Alloatti στο CNBC.
Ο Orcel τον περασμένο μήνα χαρακτήρισε την Banco BPM ως «ιστορικό στόχο» - πυροδοτώντας τις φλόγες των αναφορών των μέσων ενημέρωσης ότι η UniCredit είχε προηγουμένως αναζητήσει μια εγχώρια ένωση το 2022.
Οι αλλαγές στο ιταλικό τοπίο
Η ιταλική σκηνή ήταν προετοιμασμένη για δραστηριότητες συγχωνεύσεων και εξαγορών στις αρχές του περασμένου μήνα, αφού η Banco BPM απέκτησε ποσοστό 5% στη Monte dei Paschi - τον παλαιότερο δανειστή στον κόσμο και έναν άλλο πρώην στόχο εξαγοράς της UniCredit, έως ότου οι συνομιλίες κατέρρευσαν το 2021 - όταν η Ρώμη προσπάθησε να μειώσει το μερίδιό της στη διασωθείσα τράπεζα.
Ο Scholtz σημείωσε ότι η προσφορά της UniCredit «φέρνει τη [Banco] BPM σε δύσκολη θέση», ενεργοποιώντας έναν κανόνα παθητικότητας που την εμποδίζει από οποιαδήποτε ενέργεια που θα μπορούσε να εμποδίσει την προσφορά χωρίς την έγκριση των μετόχων — και θα μπορούσε να καταπνίξει τις φιλοδοξίες της Banco BPM στις αρχές Νοεμβρίου να αποκτήσει τον έλεγχο της Anima Holding, η οποία κατέχει επίσης μερίδιο 4% στη Monte dei Paschi.
Επίθεση - άμυνα
Μια επίθεση εξυγίανσης θα μπορούσε να είναι η καλύτερη άμυνα της UniCredit σε ένα περιβάλλον χαλάρωσης των επιτοκίων.
«Η πολυετής αναδιάρθρωση, η απομάκρυνση του ισολογισμού και η ουσιαστικά βελτιωμένη ικανότητα απορρόφησης ζημιών» οδήγησαν την UniCredit σε αξιολόγηση μακροπρόθεσμου χρέους BBB+ από τη Fitch Ratings τον Οκτώβριο, πάνω από αυτή των ιταλικών κρατικών ομολόγων.
Αλλά η τράπεζα πρέπει τώρα να αντιμετωπίσει ένα περιβάλλον χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής, όπου είναι «περισσότερο εκτεθειμένος σε αλλαγές στα επιτόκια λόγω της σχετικά περιορισμένης παρουσίας του στη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και στις τραπεζοασφάλειες», έγραψε τον περασμένο μήνα ο Alessandro Boratti, αναλυτής της Scope Ratings.
Και οι δύο προοπτικές εξαγοράς αντισταθμίζουν μέρος αυτής της έκθεσης.
Μια ένωση Commerzbank στη Γερμανία, όπου η UniCredit λειτουργεί μέσω του τμήματός της HypoVereinsbank, θα μπορούσε να δημιουργήσει συνέργειες στις κεφαλαιαγορές, τους συμβούλους, τις πληρωμές και τη χρηματοδότηση του εμπορίου, επισημαίνουν οι αναλυτές της JPMorgan.
Πρόσθεσαν ότι μια τέτοια ένωση θα παρήγαγε ένα «περιορισμένο» πλεονέκτημα στη χρηματοδότηση, καθώς τα spreads των δύο τραπεζών διαπραγματεύονται ήδη στενά.
Στην Ιταλία, σημειώνει ο Scholtz, η Banco BPM προσφέρει συμπληρωματική δύναμη στη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων.
Ο Alloatti είπε ότι η απορρόφηση ενός εγχώριου ομοτίμου είναι επίσης μία από τις μοναδικές επιλογές της ιταλικής τράπεζας για να αναλάβει ηγετικό ρόλο στην εγχώρια σκηνή.
«Δεν υπάρχουν πραγματικά πολλά που μπορούν να αγοράσουν στην Ιταλία για να γεφυρώσουν το χάσμα με την Intesa, τη μεγαλύτερη τράπεζα της Ιταλίας.
Πιθανώς η Banco BPM… γι' αυτό το εξέτασαν στο παρελθόν», είπε ο Alloatti.
«Η Banco BPM είναι η μόνη τράπεζα που θα μπορούσαν ενδεχομένως να αγοράσουν για να έρθουν κάπως πιο κοντά στην Intesa».
Η Intesa Sanpaolo είναι αυτή τη στιγμή η μεγαλύτερη τράπεζα της Ιταλίας ως προς το σύνολο του ενεργητικού.
Το δίλλημα
Ο Orcel μπορεί να χρειαστεί να αποφασίσει μεταξύ της μετάβασης στο εξωτερικό ή της παραμονής στη χώρα, με τους αναλυτές να επισημαίνουν το υψηλό κόστος ολοκλήρωσης και τον εκτεταμένο κόστος διαχείρισης εάν η UniCredit επιχειρήσει να απορροφήσει και τους δύο στόχους εξαγοράς της.
Τελικά, είπε ο Cruz της KBW, η ιταλική τράπεζα - η οποία σημείωσε το 15ο συνεχόμενο τρίμηνο ανάπτυξης αυτό το φθινόπωρο και έχει δει περίπου αύξηση 61% στην τιμή της μετοχής του το έτος μέχρι σήμερα - μπορεί να επιλέξει να παραμείνει μόνος του.
«Δεν νομίζω ότι ο κ. Orcel πρέπει να κάνει εξαγορά τράπεζας.
Δήλωσε ήδη ότι οποιαδήποτε εξαγορά θα πρέπει να προσθέσει αξία σε σύγκριση με την αυτόνομη στρατηγική της UniCredit και εάν δεν γίνει εξαγορά, η τράπεζα θα συνεχίσει με την ίδια στρατηγική που ήδη περιλάμβανε υψηλό επίπεδο διανομής κεφαλαίου για τους μετόχους και η οποία στόχευε στη χρήση πλεονάζον κεφάλαιο μέχρι το τέλος του 2027», είπε, σημειώνοντας ότι η ιταλική τράπεζα απείχε από προσφορές προηγουμένως «επειδή βρισκόταν ακόμη υπό αναδιάρθρωση και δεν είχε νόμισμα απόκτησης».
«Θα ελπίζαμε ότι θα είχαν την πειθαρχία να αποχωρήσουν και από τις δύο συμφωνίες» εάν δεν αποφέρουν απόδοση στους μετόχους, πρόσθεσε ο Scholtz της Morningstar.
www.bankingnews.gr
Κάποτε βασικός αρχιτέκτονας στην αμφιλεγόμενη εξαγορά του 2007 και αργότερα στη διάλυση της ολλανδικής τράπεζας ABN Amro, ο Orcel αναθεώρησε τις φιλοδοξίες του για διασυνοριακή ενοποίηση με την ανακοίνωση του Σεπτεμβρίου για την Commerzbank.
Μέχρι πρόσφατα, η Commerzbank ήταν αντικείμενο κερδοσκοπίας ως πιθανός εταίρος συγχώνευσης για την μεγαλύτερη τράπεζα της Γερμανίας, την Deutsche Bank.
Εν μέσω αντίστασης από τη γερμανική κυβέρνηση - και αναταραχών στον κυβερνώντα συνασπισμό του καγκελαρίου Olaf Scholz - η UniCredit έστρεψε επίσης τον περασμένο μήνα το βλέμμα της στην Banco BPM, με μια προσφορά 10 δισεκατομμυρίων ευρώ, για να λάβει την απάντηση ότι δεν αντικατοπτρίζει την κερδοφορία και τις δυνατότητες ανάπτυξής της.
Στην πορεία, ο Orcel τράβηξε τα βλέμματα της ιταλικής κυβέρνησης, με τον υπουργό Οικονομίας Giancarlo Giorgetti να προειδοποιεί ότι «ο ασφαλέστερος τρόπος για να χάσεις έναν πόλεμο είναι η εμπλοκή σε δύο μέτωπα», σύμφωνα με το ιταλικό ειδησεογραφικό δίκτυο Ansa.
Οι αναλυτές λένε ότι η UniCredit - της οποίας ο δείκτης CET1, που αντανακλά την οικονομική ευρωστία και την ανθεκτικότητα της τράπεζας, ήταν πάνω από το 16% τα τρία πρώτα τρίμηνα του τρέχοντος έτους - μπορεί ακόμα να βελτιώσει την εγχώρια προσφορά της.
«Υπάρχουν περιθώρια για αύξηση της προσφοράς στην Banco BPM», δήλωσε στο CNBC ο Johann Scholtz, ανώτερος αναλυτής μετοχών στην Morningstar.
Ωστόσο, προειδοποίησε ότι έχει «περιορισμένο» περιθώριο για να το κάνει.
«Σκεφτείτε ότι για περισσότερο από 10% αύξηση, πιθανότατα θα μειωθούν τα κέρδη των μετόχων», ανέφερε.
Το σχέδιο της UniCredit
Η αρχική πρόταση της UniCredit ήταν για μια συμφωνία για όλες τις μετοχές που θα συγχωνεύσει δύο από τις μεγαλύτερες τράπεζες της Ιταλίας, αλλά πρόσφερε μόλις 6,657 ευρώ για κάθε μετοχή.
Τόσο ο Scholtz όσο και ο Filippo Alloatti, ανώτερος αναλυτής της Federated Hermes, δήλωσαν ότι η UniCredit θα μπορούσε να βελτιώσει την πρόταση επιλέγοντας ένα στοιχείο μετρητών.
«Θυμηθείτε, αυτή είναι η δεύτερη προσπάθεια από τον Orcel να αγοράσει την [Banco] BPM… Δεν νομίζω ότι θα υπάρξει τρίτη προσπάθεια.
Νομίζω ότι είτε κλείνουν τη συμφωνία τώρα, είτε θα την αφήσουν.
Επομένως, πιστεύω ότι ένα στοιχείο μετρητών θα μπορούσε να είναι στο τραπέζι», δήλωσε ο Alloatti στο CNBC.
Ο Orcel τον περασμένο μήνα χαρακτήρισε την Banco BPM ως «ιστορικό στόχο» - πυροδοτώντας τις φλόγες των αναφορών των μέσων ενημέρωσης ότι η UniCredit είχε προηγουμένως αναζητήσει μια εγχώρια ένωση το 2022.
Οι αλλαγές στο ιταλικό τοπίο
Η ιταλική σκηνή ήταν προετοιμασμένη για δραστηριότητες συγχωνεύσεων και εξαγορών στις αρχές του περασμένου μήνα, αφού η Banco BPM απέκτησε ποσοστό 5% στη Monte dei Paschi - τον παλαιότερο δανειστή στον κόσμο και έναν άλλο πρώην στόχο εξαγοράς της UniCredit, έως ότου οι συνομιλίες κατέρρευσαν το 2021 - όταν η Ρώμη προσπάθησε να μειώσει το μερίδιό της στη διασωθείσα τράπεζα.
Ο Scholtz σημείωσε ότι η προσφορά της UniCredit «φέρνει τη [Banco] BPM σε δύσκολη θέση», ενεργοποιώντας έναν κανόνα παθητικότητας που την εμποδίζει από οποιαδήποτε ενέργεια που θα μπορούσε να εμποδίσει την προσφορά χωρίς την έγκριση των μετόχων — και θα μπορούσε να καταπνίξει τις φιλοδοξίες της Banco BPM στις αρχές Νοεμβρίου να αποκτήσει τον έλεγχο της Anima Holding, η οποία κατέχει επίσης μερίδιο 4% στη Monte dei Paschi.
Επίθεση - άμυνα
Μια επίθεση εξυγίανσης θα μπορούσε να είναι η καλύτερη άμυνα της UniCredit σε ένα περιβάλλον χαλάρωσης των επιτοκίων.
«Η πολυετής αναδιάρθρωση, η απομάκρυνση του ισολογισμού και η ουσιαστικά βελτιωμένη ικανότητα απορρόφησης ζημιών» οδήγησαν την UniCredit σε αξιολόγηση μακροπρόθεσμου χρέους BBB+ από τη Fitch Ratings τον Οκτώβριο, πάνω από αυτή των ιταλικών κρατικών ομολόγων.
Αλλά η τράπεζα πρέπει τώρα να αντιμετωπίσει ένα περιβάλλον χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής, όπου είναι «περισσότερο εκτεθειμένος σε αλλαγές στα επιτόκια λόγω της σχετικά περιορισμένης παρουσίας του στη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και στις τραπεζοασφάλειες», έγραψε τον περασμένο μήνα ο Alessandro Boratti, αναλυτής της Scope Ratings.
Και οι δύο προοπτικές εξαγοράς αντισταθμίζουν μέρος αυτής της έκθεσης.
Μια ένωση Commerzbank στη Γερμανία, όπου η UniCredit λειτουργεί μέσω του τμήματός της HypoVereinsbank, θα μπορούσε να δημιουργήσει συνέργειες στις κεφαλαιαγορές, τους συμβούλους, τις πληρωμές και τη χρηματοδότηση του εμπορίου, επισημαίνουν οι αναλυτές της JPMorgan.
Πρόσθεσαν ότι μια τέτοια ένωση θα παρήγαγε ένα «περιορισμένο» πλεονέκτημα στη χρηματοδότηση, καθώς τα spreads των δύο τραπεζών διαπραγματεύονται ήδη στενά.
Στην Ιταλία, σημειώνει ο Scholtz, η Banco BPM προσφέρει συμπληρωματική δύναμη στη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων.
Ο Alloatti είπε ότι η απορρόφηση ενός εγχώριου ομοτίμου είναι επίσης μία από τις μοναδικές επιλογές της ιταλικής τράπεζας για να αναλάβει ηγετικό ρόλο στην εγχώρια σκηνή.
«Δεν υπάρχουν πραγματικά πολλά που μπορούν να αγοράσουν στην Ιταλία για να γεφυρώσουν το χάσμα με την Intesa, τη μεγαλύτερη τράπεζα της Ιταλίας.
Πιθανώς η Banco BPM… γι' αυτό το εξέτασαν στο παρελθόν», είπε ο Alloatti.
«Η Banco BPM είναι η μόνη τράπεζα που θα μπορούσαν ενδεχομένως να αγοράσουν για να έρθουν κάπως πιο κοντά στην Intesa».
Η Intesa Sanpaolo είναι αυτή τη στιγμή η μεγαλύτερη τράπεζα της Ιταλίας ως προς το σύνολο του ενεργητικού.
Το δίλλημα
Ο Orcel μπορεί να χρειαστεί να αποφασίσει μεταξύ της μετάβασης στο εξωτερικό ή της παραμονής στη χώρα, με τους αναλυτές να επισημαίνουν το υψηλό κόστος ολοκλήρωσης και τον εκτεταμένο κόστος διαχείρισης εάν η UniCredit επιχειρήσει να απορροφήσει και τους δύο στόχους εξαγοράς της.
Τελικά, είπε ο Cruz της KBW, η ιταλική τράπεζα - η οποία σημείωσε το 15ο συνεχόμενο τρίμηνο ανάπτυξης αυτό το φθινόπωρο και έχει δει περίπου αύξηση 61% στην τιμή της μετοχής του το έτος μέχρι σήμερα - μπορεί να επιλέξει να παραμείνει μόνος του.
«Δεν νομίζω ότι ο κ. Orcel πρέπει να κάνει εξαγορά τράπεζας.
Δήλωσε ήδη ότι οποιαδήποτε εξαγορά θα πρέπει να προσθέσει αξία σε σύγκριση με την αυτόνομη στρατηγική της UniCredit και εάν δεν γίνει εξαγορά, η τράπεζα θα συνεχίσει με την ίδια στρατηγική που ήδη περιλάμβανε υψηλό επίπεδο διανομής κεφαλαίου για τους μετόχους και η οποία στόχευε στη χρήση πλεονάζον κεφάλαιο μέχρι το τέλος του 2027», είπε, σημειώνοντας ότι η ιταλική τράπεζα απείχε από προσφορές προηγουμένως «επειδή βρισκόταν ακόμη υπό αναδιάρθρωση και δεν είχε νόμισμα απόκτησης».
«Θα ελπίζαμε ότι θα είχαν την πειθαρχία να αποχωρήσουν και από τις δύο συμφωνίες» εάν δεν αποφέρουν απόδοση στους μετόχους, πρόσθεσε ο Scholtz της Morningstar.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών