Oι πιθανότητες για υψηλότερες διανομές μερισμάτων είναι αυξημένες...
Σε αυξήσεις στις τιμές στόχους των ελληνικών τραπεζών προχώρησε η Bank of America, διατηρώντας τη σύσταση για αγορά (buy)...
Ειδικότερα, για τη Eurobank δίνονται τα 3,1 ευρώ με σύσταση outperform έναντι της αγοράς, για την Alpha Bank τα 2,06 ευρώ με σύσταση outperform και για την Τράπεζα Πειραιώς τα 5,3 ευρώ, επίσης με σύσταση outperform.
Στον αντίποδα, για την Εθνική Τράπεζα, η τιμή-στόχος είναι τα 8,4 ευρώ, ωστόσο η σύσταση είναι underperform.
Περαιτέρω, ισχυροποιούνται οι πιθανότητες για υψηλότερα μερίσματα…
Όπως επισημαίνει ο αμερικανικός οίκος, «μετά τις ανακοινώσεις για επιτάχυνση της αποπληρωμής των DTCs το 2024, αναθεωρήσαμε επί τα βελτίω τις εκτιμήσεις μας για διανομές κερδών το 2025/26.
Η ελάφρυνση στον δείκτη DTC/CET1 παραμένει μικρή βραχυπρόθεσμα, γι’ αυτό τοποθετούμε ένα ανώτατο όριο 50% στα επίπεδα διανομών μέχρι να υπάρξει μεγαλύτερη σαφήνεια.
Ωστόσο, με τη σταδιακή βελτίωση της ποιότητας του κεφαλαίου, θεωρούμε ότι οι πιθανότητες για υψηλότερες διανομές μερισμάτων είναι αυξημένες.
Δεν πιστεύουμε ακόμη ότι είναι δυνατές οι επαναγορές κεφαλαίου (π.χ. μείωση των αποθεμάτων CET1), αλλά οι ετήσιες διανομές κερδών θα πρέπει να διαχωριστούν μεταξύ μερισμάτων και επαναγορών, ενισχύοντας τα κέρδη ανά μετοχή (EPS)».
Πλήγμα 1,5-3,5% στα κέρδη
Περαιτέρω, σύμφωνα με την BofA, πρόσφατες κρατικές πρωτοβουλίες για την υποστήριξη του κόστους διαβίωσης έχουν επιφέρει νέες ρυθμιστικές επιβαρύνσεις στις ελληνικές τράπεζες (ανώτατα όρια/απαγορεύσεις στις προμήθειες και υποχρεωτικών δωρεών).
«Εκτιμούμε ότι η επίδραση του 2025 από τον κανονισμό για τις προμήθειες θα αντιστοιχεί σε πλήγμα 3-6% στα έσοδα από προμήθειες ή 1,5-3,5% στα καθαρά κέρδη.
Η επίδραση στα κέρδη θα είναι περίπου διπλάσια, αλλά εκτιμάμε πως θα είναι εφάπαξ.
Παρόλο που η επίδραση στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) δεν αλλάζει τη συνολική μας άποψη για τον κλάδο, αναγνωρίζουμε ότι τα μέτρα που ελήφθησαν δεν είναι φιλικα προς τις τράπεζες.
Ωστόσο σημειώνουμε ότι, εν μέσω κινδύνων για ευρείες παρεμβάσεις στις τιμές καταθέσεων και δανείων στην Ελλάδα, η επίδραση των τελευταίων κανονισμών είναι σχετικά περιορισμένη (αν αυτός είναι ο τελευταίος κανονισμός)».
Λεπτομέρειες
Οι λεπτομέρειες δεν έχουν αποκαλυφθεί, αλλά τα βασικά σημεία των νέων κανονισμών περιλαμβάνουν:
1. Απαγορεύσεις ή ανώτατα όρια στις προμήθειες που σχετίζονται με πληρωμές λογαριασμών, αναλήψεις μετρητών σε περιοχές με μόνο ένα ATM, προμήθειες μεταφοράς χρημάτων, συναλλαγές με μικρούς εμπόρους και αξιολογήσεις, μεταξύ άλλων.
2. Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες θα δωρίσουν €100 εκατ. σε φιλανθρωπικό οργανισμό για την ανέγερση και ανακαίνιση σχολείων.
3. Οι τράπεζες θα χρηματοδοτήσουν τη λειτουργία ενός οργανισμού ιδιοκτησίας και επαναμίσθωσης ακινήτων (€100 εκατ.).
4. Για τις τράπεζες και τους διαχειριστές δανείων, ο φόρος ακινήτων για τα κενά οικιστικά ακίνητα που κατέχουν θα διπλασιαστεί (η επίδραση αναμένεται να είναι περιορισμένη).
Οι κανονισμοί που αφορούν τις προμήθειες ενδέχεται να επηρεάσουν μόνο τα ψηφιακά, τηλεφωνικά και κινητά κανάλια.
Eurobank - η πιο κερδοφόρα στην Ελλάδα: Η BofA διατηρεί τη Eurobank ως την κορυφαία επιλογή μας στην Ελλάδα, με RoTE για το 2025/26 στο 15,5%/13,6% - το υψηλότερο στην Ελλάδα και πάνω από τον μέσο όρο της ανεπτυγμένης Ευρώπης για το 2025E.
Ο πλήρης έλεγχος της Ελληνικής Τράπεζας (τον Φεβρουάριο του 2025) θα ενισχύσει την κερδοφορία.
Εκτιμούμε ότι η Ελληνική Τράπεζα θα συμβάλει περίπου 22% στα καθαρά κέρδη της Eurobank το 2025, με την υπόθεση ότι θα υλοποιηθεί το 50% των συνεργειών.
Η Eurobank θα επωφεληθεί περισσότερο από την ανατιμολόγηση καταθέσεων μόλις μειωθούν τα επιτόκια, δεδομένου του ηγετικού μεριδίου 36% στις προθεσμιακές καταθέσεις και του beta 69% στις ελληνικές προθεσμιακές καταθέσεις.
Η αυξανόμενη διεθνής έκθεση (43% των καθαρών κερδών για το 9μηνο του 2024) προσφέρει διαφοροποίηση εν μέσω πτώσης των επιτοκίων και αυξημένης έκθεσης στις αγορές της ΝΑ Ευρώπης, που παράγουν υψηλά καθαρά έσοδα από τόκους (NIM).
Όλες οι διεθνείς θυγατρικές έχουν υψηλότερο NIM από τις ελληνικές δραστηριότητες.
Η Πειραιώς έχει ακόμη περιθώριο: Με P/E 5,3x το 2025 και P/TBV 0,6x για 12,5% RoTE και απόδοση 9%, η Πειραιώς παραμένει μία από τις φθηνότερες τράπεζες στην Ευρώπη, λέει η BofA.
Μάλιστα, όπως επισημαίνει, υπάρχει ακόμη σημαντικό περιθώριο για βελτίωση της ποιότητας κεφαλαίων και του CoR - αυτά αναμένεται να βελτιωθούν περαιτέρω στο μέλλον, περιορίζοντας την έκπτωση της μετοχής.
Η Πειραιώς αναμένεται να επωφεληθεί περισσότερο από την αύξηση δανείων στην Ελλάδα, καθώς διαθέτει το μεγαλύτερο μερίδιο αγοράς και τα υψηλότερα περιθώρια κέρδους.
Παρά την έντονη αύξηση στα έξοδα μισθών, αναμένουμε χαμηλό δείκτη κόστους/εσόδων (35%) το 2025, μετά από χρόνια βελτιστοποίησης.
Η Alpha Bank έτοιμη να καλύψει την υποαπόδοση του 2024: Σύμφωνα με την BofA, η Alpha βρίσκεται πλέον σε καλή θέση να καλύψει το χαμένο έδαφος, με προσπάθειες για προστασία του NII, βελτίωση της καθαρής ταμειακής θέσης και μείωση του δείκτη NPE στο 4% μέχρι το τέλος του 2024.
«Αναμένουμε σταθερό NII και RoTE για την Alpha κατά τον κύκλο μείωσης επιτοκίων, σε αντίθεση με την πίεση που θα αντιμετωπίσουν οι ανταγωνιστές της» σημειώνει η επενδυτική τράπεζα και προσθέτει: «Παρότι η καθαρή ταμειακή θέση της Alpha παραμένει αρνητική, έχει βελτιωθεί σημαντικά.
Με την αύξηση των τρεχούμενων λογαριασμών (+2% QoQ) και τη μείωση των προθεσμιακών καταθέσεων, η κατάσταση φαίνεται διαχειρίσιμη.
Αναμένουμε την υψηλότερη συνολική απόδοση στον κλάδο για την Alpha στο 10%/11% το 2025/26E.
Υποθέτουμε ότι θα φτάσει σε απόδοση 50% το 2025, με πιθανότητα περαιτέρω αύξησης.
Σημειώνουμε ότι η Alpha αυξάνει τον δείκτη CET1 με ταχύτερο ρυθμό, έχοντας αρκετό περιθώριο για να ενσωματώσει τις DTAs στον CET1 (έως και 10%)».
www.bankingnews.gr
Ειδικότερα, για τη Eurobank δίνονται τα 3,1 ευρώ με σύσταση outperform έναντι της αγοράς, για την Alpha Bank τα 2,06 ευρώ με σύσταση outperform και για την Τράπεζα Πειραιώς τα 5,3 ευρώ, επίσης με σύσταση outperform.
Στον αντίποδα, για την Εθνική Τράπεζα, η τιμή-στόχος είναι τα 8,4 ευρώ, ωστόσο η σύσταση είναι underperform.
Περαιτέρω, ισχυροποιούνται οι πιθανότητες για υψηλότερα μερίσματα…
Όπως επισημαίνει ο αμερικανικός οίκος, «μετά τις ανακοινώσεις για επιτάχυνση της αποπληρωμής των DTCs το 2024, αναθεωρήσαμε επί τα βελτίω τις εκτιμήσεις μας για διανομές κερδών το 2025/26.
Η ελάφρυνση στον δείκτη DTC/CET1 παραμένει μικρή βραχυπρόθεσμα, γι’ αυτό τοποθετούμε ένα ανώτατο όριο 50% στα επίπεδα διανομών μέχρι να υπάρξει μεγαλύτερη σαφήνεια.
Ωστόσο, με τη σταδιακή βελτίωση της ποιότητας του κεφαλαίου, θεωρούμε ότι οι πιθανότητες για υψηλότερες διανομές μερισμάτων είναι αυξημένες.
Δεν πιστεύουμε ακόμη ότι είναι δυνατές οι επαναγορές κεφαλαίου (π.χ. μείωση των αποθεμάτων CET1), αλλά οι ετήσιες διανομές κερδών θα πρέπει να διαχωριστούν μεταξύ μερισμάτων και επαναγορών, ενισχύοντας τα κέρδη ανά μετοχή (EPS)».
Πλήγμα 1,5-3,5% στα κέρδη
Περαιτέρω, σύμφωνα με την BofA, πρόσφατες κρατικές πρωτοβουλίες για την υποστήριξη του κόστους διαβίωσης έχουν επιφέρει νέες ρυθμιστικές επιβαρύνσεις στις ελληνικές τράπεζες (ανώτατα όρια/απαγορεύσεις στις προμήθειες και υποχρεωτικών δωρεών).
«Εκτιμούμε ότι η επίδραση του 2025 από τον κανονισμό για τις προμήθειες θα αντιστοιχεί σε πλήγμα 3-6% στα έσοδα από προμήθειες ή 1,5-3,5% στα καθαρά κέρδη.
Η επίδραση στα κέρδη θα είναι περίπου διπλάσια, αλλά εκτιμάμε πως θα είναι εφάπαξ.
Παρόλο που η επίδραση στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) δεν αλλάζει τη συνολική μας άποψη για τον κλάδο, αναγνωρίζουμε ότι τα μέτρα που ελήφθησαν δεν είναι φιλικα προς τις τράπεζες.
Ωστόσο σημειώνουμε ότι, εν μέσω κινδύνων για ευρείες παρεμβάσεις στις τιμές καταθέσεων και δανείων στην Ελλάδα, η επίδραση των τελευταίων κανονισμών είναι σχετικά περιορισμένη (αν αυτός είναι ο τελευταίος κανονισμός)».
Λεπτομέρειες
Οι λεπτομέρειες δεν έχουν αποκαλυφθεί, αλλά τα βασικά σημεία των νέων κανονισμών περιλαμβάνουν:
1. Απαγορεύσεις ή ανώτατα όρια στις προμήθειες που σχετίζονται με πληρωμές λογαριασμών, αναλήψεις μετρητών σε περιοχές με μόνο ένα ATM, προμήθειες μεταφοράς χρημάτων, συναλλαγές με μικρούς εμπόρους και αξιολογήσεις, μεταξύ άλλων.
2. Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες θα δωρίσουν €100 εκατ. σε φιλανθρωπικό οργανισμό για την ανέγερση και ανακαίνιση σχολείων.
3. Οι τράπεζες θα χρηματοδοτήσουν τη λειτουργία ενός οργανισμού ιδιοκτησίας και επαναμίσθωσης ακινήτων (€100 εκατ.).
4. Για τις τράπεζες και τους διαχειριστές δανείων, ο φόρος ακινήτων για τα κενά οικιστικά ακίνητα που κατέχουν θα διπλασιαστεί (η επίδραση αναμένεται να είναι περιορισμένη).
Οι κανονισμοί που αφορούν τις προμήθειες ενδέχεται να επηρεάσουν μόνο τα ψηφιακά, τηλεφωνικά και κινητά κανάλια.
Eurobank - η πιο κερδοφόρα στην Ελλάδα: Η BofA διατηρεί τη Eurobank ως την κορυφαία επιλογή μας στην Ελλάδα, με RoTE για το 2025/26 στο 15,5%/13,6% - το υψηλότερο στην Ελλάδα και πάνω από τον μέσο όρο της ανεπτυγμένης Ευρώπης για το 2025E.
Ο πλήρης έλεγχος της Ελληνικής Τράπεζας (τον Φεβρουάριο του 2025) θα ενισχύσει την κερδοφορία.
Εκτιμούμε ότι η Ελληνική Τράπεζα θα συμβάλει περίπου 22% στα καθαρά κέρδη της Eurobank το 2025, με την υπόθεση ότι θα υλοποιηθεί το 50% των συνεργειών.
Η Eurobank θα επωφεληθεί περισσότερο από την ανατιμολόγηση καταθέσεων μόλις μειωθούν τα επιτόκια, δεδομένου του ηγετικού μεριδίου 36% στις προθεσμιακές καταθέσεις και του beta 69% στις ελληνικές προθεσμιακές καταθέσεις.
Η αυξανόμενη διεθνής έκθεση (43% των καθαρών κερδών για το 9μηνο του 2024) προσφέρει διαφοροποίηση εν μέσω πτώσης των επιτοκίων και αυξημένης έκθεσης στις αγορές της ΝΑ Ευρώπης, που παράγουν υψηλά καθαρά έσοδα από τόκους (NIM).
Όλες οι διεθνείς θυγατρικές έχουν υψηλότερο NIM από τις ελληνικές δραστηριότητες.
Η Πειραιώς έχει ακόμη περιθώριο: Με P/E 5,3x το 2025 και P/TBV 0,6x για 12,5% RoTE και απόδοση 9%, η Πειραιώς παραμένει μία από τις φθηνότερες τράπεζες στην Ευρώπη, λέει η BofA.
Μάλιστα, όπως επισημαίνει, υπάρχει ακόμη σημαντικό περιθώριο για βελτίωση της ποιότητας κεφαλαίων και του CoR - αυτά αναμένεται να βελτιωθούν περαιτέρω στο μέλλον, περιορίζοντας την έκπτωση της μετοχής.
Η Πειραιώς αναμένεται να επωφεληθεί περισσότερο από την αύξηση δανείων στην Ελλάδα, καθώς διαθέτει το μεγαλύτερο μερίδιο αγοράς και τα υψηλότερα περιθώρια κέρδους.
Παρά την έντονη αύξηση στα έξοδα μισθών, αναμένουμε χαμηλό δείκτη κόστους/εσόδων (35%) το 2025, μετά από χρόνια βελτιστοποίησης.
Η Alpha Bank έτοιμη να καλύψει την υποαπόδοση του 2024: Σύμφωνα με την BofA, η Alpha βρίσκεται πλέον σε καλή θέση να καλύψει το χαμένο έδαφος, με προσπάθειες για προστασία του NII, βελτίωση της καθαρής ταμειακής θέσης και μείωση του δείκτη NPE στο 4% μέχρι το τέλος του 2024.
«Αναμένουμε σταθερό NII και RoTE για την Alpha κατά τον κύκλο μείωσης επιτοκίων, σε αντίθεση με την πίεση που θα αντιμετωπίσουν οι ανταγωνιστές της» σημειώνει η επενδυτική τράπεζα και προσθέτει: «Παρότι η καθαρή ταμειακή θέση της Alpha παραμένει αρνητική, έχει βελτιωθεί σημαντικά.
Με την αύξηση των τρεχούμενων λογαριασμών (+2% QoQ) και τη μείωση των προθεσμιακών καταθέσεων, η κατάσταση φαίνεται διαχειρίσιμη.
Αναμένουμε την υψηλότερη συνολική απόδοση στον κλάδο για την Alpha στο 10%/11% το 2025/26E.
Υποθέτουμε ότι θα φτάσει σε απόδοση 50% το 2025, με πιθανότητα περαιτέρω αύξησης.
Σημειώνουμε ότι η Alpha αυξάνει τον δείκτη CET1 με ταχύτερο ρυθμό, έχοντας αρκετό περιθώριο για να ενσωματώσει τις DTAs στον CET1 (έως και 10%)».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών