Όχι λόγω Οικονομίας αλλά Τραπεζών η συμβολική αναβάθμιση της Ελλάδος κατά μια κλίμακα σε Βaa3 ή επενδυτική βαθμίδα

Σε αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδος στην κλίμακα Baa3 ή σε επενδυτική βαθμίδα θα προχωρήσει σήμερα ο αμερικανός οίκος Moody's και θα είναι ο τελευταίος οίκος αξιολόγησης που προβαίνει σε τέτοια αναβάθμιση όχι λόγω οικονομίας αλλά λόγω τραπεζών που έχουν ανακάμψει, διαθέτουν 31 δισεκ. κεφάλαια και επιτυγχάνουν 4,5 δισεκ. κέρδη. 
Από πλευράς βαρύτητας η κίνηση της Moody's είναι συμβολική πλέον, όχι ουσιαστική άπαξ και η βαθμολογία της Ελλάδος με βάση τις παραδοχές της ΕΚΤ καθορίζεται με βάση την υψηλότερη κλίμακα και ήδη η Ελλάδα από το 2023 είναι σε επενδυτική βαθμίδα.
Έτσι εξηγείται γιατί η Ελλάδα αναβαθμίζεται και το κόστος δανεισμού παραμένει ακούνητο στις αγορές ομολόγων...
Θα δείξει στους επενδυτές ότι έχει ελαχιστοποιηθεί το ρίσκο αλλά δεν χρειάζονται την Moody's για να πιστοποιηθεί αυτό.
Οι αναβαθμίσεις στην οικονομία δεν έχουν καμία επίδραση επί της ουσίας στο κόστος δανεισμού η Ελλάδα δανείζεται στο 3,70% με την Ιταλία 3,93% και την Κύπρο στο 3,23% επί της ουσίας δεν άλλαξε κάτι… παρά τις αναβαθμίσεις… προφανώς η τραγική ποσοτική χαλάρωση του παρελθόντος και η τρέχουσα νομισματική πολιτική της ΕΚΤ περιθωριοποιούν τις αξιολογήσεις των οίκων αξιολόγησης…
Να τονίσουμε ότι η ΕΚΤ έχει προκαλέσει τόσες στρεβλώσεις που η μόχλευση των κεφαλαίων της βρίσκεται σε επίπεδα ρεκόρ και ταυτόχρονα άλλαξε το επιτόκιο βάσης από το βασικό επιτόκιο κύριας αναχρηματοδότησης… παρακολουθεί το επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων…

Οι ανούσιες αναβαθμίσεις των οίκων αξιολόγησης

Το 2024 γίναμε μάρτυρες μιας κακοστημένης διαδικασίας χειραγώγησης από τους οίκους αξιολόγησης όπου προέβησαν σε μπαράζ αναβαθμίσεων ώστε η Ελλάδα να αποκτήσει επενδυτική βαθμίδα.
Το investment grade ή επενδυτική βαθμίδα σε ένα κόσμο λογικό θα είχε σημασία αλλά από τότε που εμφανίστηκε η ακραία στρεβλωμένη ποσοτική χαλάρωση ουσιαστικά μετρίασαν την αξία των οίκων αξιολόγησης.
Το 2024 το βασικό κίνητρο για να αναβαθμιστεί η Ελλάδα σε επενδυτική βαθμίδα ήταν κυρίως πολιτικό.
Το 2025 οι οίκοι αξιολόγησης θα μετριάσουν τον ενθουσιασμό τους με την Ελλάδα.
Στις 7 Μαρτίου 2025 αναβάθμισε κατά μια βαθμίδα την Ελλάδα η  DBRS σε BBB με ουδέτερες προοπτικές από BBB Low.
Στις 14 Μαρτίου - περιμένουμε την Moody’s να αναβαθμίσει την Ελλάδα κατά μια κλίμακα σε επενδυτική βαθμίδα Baa3 και οι άλλοι οίκοι να αναβαθμίσουν μια κλίμακα υψηλότερα σε ΒΒΒ από ΒΒΒ- ή σε ΒΒΒ+ η Scope.
Για το 2025 το ελληνικό δημόσιο θα αντλήσει 8 δισεκ. ευρώ από τις αγορές.

Οι 10 κρίσιμες ημερομηνίες

7 Μαρτίου 2025 DBRS – Αξιολογεί την Ελλάδα ΒΒΒ Low θετικές προοπτικές - Αναβάθμισε σε ΒΒΒ με ουδέτερες προοπτικές

14 Μαρτίου 2025 Moody's - Αξιολογεί την Ελλάδα σε Ba1 με θετικές προοπτικές – Θα αναβαθμίσει σε Βaa3

18 Απριλίου 2025 Standard and Poor’s BBB- με θετικές προοπτικές

16 Μαίου 2025 Fitch BBB- με σταθερές προοπτικές

30 Μαίου 2025 Scope BBB με σταθερές προοπτικές

5 Σεπτεμβρίου 2025 DBRS

19 Σεπτεμβρίου 2025 Moody's

17 Οκτωβρίου 2025 Standard and Poor’s

7 Νοεμβρίου 2025 Scope

14 Νοεμβρίου 2025 Fitch

Η Ελλάδα και επίσημα ανέκτησε την επενδυτική βαθμίδα στις 8 Σεπτεμβρίου 2023 από την DBRS.
Ακολούθησε τις 20 Οκτωβρίου 2023 η Standard and Poor’s και η Fitch Ratings την 1η Δεκεμβρίου 2023.
Όλων είχε προηγηθεί η Scope, προσφάτως αναγνωρισμένος γερμανικός οίκος αξιολόγησης.
Σημειώνεται πως ο αμερικανικός οίκος Moody’s δεν έχει αναβαθμίσει την Ελλάδα σε επενδυτική βαθμίδα… οπότε κάτι θα ξέρει.
Η αλήθεια είναι πως επενδυτική βαθμίδα με έκρηξη χρέους είναι ένα πραγματικό θαύμα.

Το χρέος στα 403,86 δισεκ. καμία βελτίωση σε απόλυτα μεγέθη…
Αντιθέτως επιδείνωση 30 δισεκ. σε 2,5 χρόνια…
Από τα 403,86 δισεκ.
-105,2 δισεκ. αφορούν κρατικά ομόλογα
-218,8 δισεκ. δάνεια μηχανισμών στήριξης
-8,4 δισεκ. έντοκα γραμμάτια
-57 δισεκ. repos
Το ελληνικό δημόσιο προσπαθεί μέσω ενδοκυβερνητικού δανεισμού να συντηρηθεί και έτσι εξηγείται γιατί τα repos δεν μειώνονται…

Από το ελληνικό χρέος αυτό που βρίσκεται σε κυκλοφορία είναι τα 105 δισεκ. ομολόγων… π.χ. τα 218 δισεκ. του ελληνικού χρέους είναι δάνεια μηχανισμών στήριξης.
Ωστόσο από αυτά τα 105 δισεκ. τα 40 δισεκ. τα κατέχει ήδη η ΕΚΤ…
Όταν λέμε αναβαθμίστηκε η Ελλάδα σε επενδυτική βαθμίδα σημαίνει ότι τα ομόλογα 105 δισεκ. θα έχουν χαρακτηριστικά επενδυτικής βαθμίδας δεν θα θεωρούνται junk bond…
Δηλαδή ο επικοινωνιακός χαμός είναι για περίπου 105 δισεκ. εκ των οποίων μέρος αυτών κατέχει ήδη και η ΕΚΤ.
Η Ελλάδα δήθεν παρουσιάζει ρυθμούς ανάπτυξης πάνω από τον μέσο όρο… 2,2%.
Ωστόσο πρέπει να συμπεριληφθεί η για μια ακόμη φορά εξωτερική βοήθεια του Ταμείου Ανάκαμψης λόγω της Πανδημίας…
Εύλογα λοιπόν τα κατ’ ουσίαν κακά θεμελιώδη στοιχεία της ελληνικής οικονομίας αποτυπώνονται σε δύο πολύ ισχυρούς δείκτες: επενδύσεις και αποταμίευση…

Το επενδυτικό χάσμα στην Ελλάδα, με δεδομένα τα προβλήματα που συνδέονται με τη γήρανση του πληθυσμού, την υπογεννητικότητα και τη χαμηλή συμμετοχή στο εργατικό δυναμικό, ο ρόλος των επενδύσεων σε υλικό και ανθρώπινο κεφάλαιο καθίσταται καθοριστικός για τη μελλοντική πορεία της ελληνικής οικονομίας τόσο βραχυπρόθεσμα όσο και μακροπρόθεσμα.
Το σταθερά χαμηλό επίπεδο συσσώρευσης παραγωγικού κεφαλαίου αποτελεί σημαντικό εμπόδιο στην αύξηση της παραγωγικότητας και τη σύγκλιση με το μέσο όρο της ΕΕ.
Ειδικότερα, από την κρίση δημόσιου χρέους και εξής οι επενδύσεις στην Ελλάδα ως ποσοστό του ΑΕΠ παρουσιάζουν σημαντική απόκλιση από το μέσο όρο της ΕΕ.
Σύμφωνα με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, οι επενδύσεις σε πραγματικούς όρους το 2022 ήταν κατά 50% περίπου χαμηλότερες σε σχέση με το 2008.
Ο λόγος των επενδύσεων προς το ΑΕΠ, ο οποίος κυμαινόταν γύρω στο 24% πριν από το 2008 (δηλαδή σε επίπεδο συγκρίσιμο με το μέσο όρο της ΕΕ), κατέρρευσε κατά τη διάρκεια της κρίσης και διαμορφώθηκε κατά μέσο όρο σε 11,9% την περίοδο 2010-2020.
Σημειώνεται ότι πρόσφατη μελέτη του ΔΝΤ εκτιμά ότι το επενδυτικό κενό στην Ελλάδα, σύμφωνα με κάποιες μετρήσεις, έφτασε έως 8% του ΑΕΠ για το 2019.

Η αποταμίευση επηρεάζεται από τους εξής παράγοντες

1)Από την πορεία του ΑΕΠ.
Το Ακαθάριστο Εθνικό Προϊόν είναι δυναμικός καταλύτης στην αύξηση της αποταμίευσης…

2)Το μέγεθος της πραγματικής παραοικονομίας.
Η παραοικονομία μπορεί να μην είναι απόλυτα μετρήσιμο μέγεθος αλλά υπολογίζεται σε 44 δισεκ. ευρώ.
Η παραοικονομία είναι χρήμα που δεν φορολογείται, δεν έχει φόρους ή ΦΠΑ οπότε ενισχύει την αποταμιευτική βάση.

3)Τον ρυθμό χορήγησης δανείων και αποπληρωμής τους.
Είναι προφανές ότι ο δείκτης αυτός είναι κρίσιμος.
Εάν οι τράπεζες δεν χορηγούν δάνεια, οι πολίτες και οι επιχειρήσεις θα καταφεύγουν σε ίδια μέσα, οπότε ο δείκτης αποταμίευσης θα επηρεαστεί πολύπλευρα.

4)Από τον ρυθμό πληρωμών σε ελληνικό δημόσιο και ΕΦΚΑ, εάν δεν πληρώνεις π.χ. την εφορία έχεις καταθέσεις αλλά είναι εικονική πραγματικότητα.
Στην Ελλάδα οι οφειλές στην Εφορία και στα Ασφαλιστικά Ταμεία σωρευτικά φθάνουν τα 150 δισεκ. ευρώ.
Δηλαδή θεωρητικά εάν αποπληρώνονταν όλες οι οφειλές… 150 δισεκ. οφειλές – 200 δισεκ. καταθέσεις… σήμερα το σύστημα θα καθάριζε μεν αλλά οι καταθέσεις στην Ελλάδα θα ήταν μόλις 64 δισεκ. ευρώ.

5)Οι καταθέσεις στην Ελλάδα ανέρχονται σε 198 δισεκ. και των νοικοκυριών 149 δισεκ. αλλά αξίζει να αναφερθεί ότι από τα μέσα του 2022 136 δισεκ. καταθέσεις έως τις αρχές του 2025 η αύξηση ήταν μόλις 13 δισεκ. σε σχεδόν 2,5 χρόνια που δείχνει ότι η κοινωνία δεν μπορεί επί της ουσίας να αποταμιεύσει.

Συμπέρασμα: Ο δείκτης αποταμίευσης μας δείχνει την ευμάρεια της κοινωνίας…
Λαμβάνοντας υπόψη όλες αυτές τις παραμέτρους… η πραγματική οικονομική κατάσταση της ελληνικής κοινωνίας είναι χειρότερη από αυτή που παρουσιάζεται.
Άνθρακες οι αξιολογήσεις...

Bloomberg: Θα κλείσει τον κύκλο των «σκουπιδιών» για την Ελλάδα η Moody’s – Τι δείχνουν τα ομόλογα

Η Ελλάδα θα μπορούσε να απαλλαγεί από τα τελευταία απομεινάρια της κρίσης χρέους της με μια πιστωτική αναβάθμιση που θα την έβγαζε οριστικά από τις junk διαβαθμίσεις που εισήλθε πριν από 15 χρόνια, σύμφωνα με το Bloomberg.
Μια τέτοια απόφαση της Moody's, της μόνης που δεν έχει την Ελλάδα σε επενδυτική βαθμίδα, θα ήταν σε μεγάλο βαθμό συμβολική: τα ομόλογα της χώρας διαπραγματεύονται εδώ και δύο χρόνια σε επίπεδα που υποδηλώνουν μια πιο ευνοϊκή αξιολόγηση.
Αλλά μια αύξηση κατά μία βαθμίδα στην αξιολόγηση Ba1 της Moody's - η οποία αυτή τη στιγμή έχει θετικές προοπτικές - θα διέκοπτε κάθε εναπομείνασα σχέση με το χάος του χρέους, τις διαδοχικές διασώσεις και την οικονομική αναταραχή που ταλαιπώρησαν την Ελλάδα για περισσότερο από μια δεκαετία.

Η αυστηρή Moody's

Ο οίκος Moody's ήταν αυστηρός.
Οι S&P και Fitch έχουν αξιολογήσει εδώ και καιρό την Ελλάδα σε επενδυτική βαθμίδα — επιβραβεύοντας μια αξιοσημείωτη ανάκαμψη στην οικονομία και μια δημοσιονομική τροχιά που έχει γίνει πολύ πιο ευνοϊκή.
Το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν, το οποίο έχει ξεπεράσει μεγάλο μέρος της ευρωζώνης από την πανδημία, αυξήθηκε κατά 2,3% το 2024.
Το καθαρό χρέος, εν τω μεταξύ, υποχώρησε την ίδια περίοδο.
Ο πρωθυπουργός Κυριάκος Μητσοτάκης έχει δεσμευτεί να διατηρήσει την εστίαση στη δημοσιονομική πειθαρχία και να συνεχίσει να παρέχει πρωτογενή πλεονάσματα, τα οποία αποκλείουν τις πληρωμές τόκων.
Είπε επίσης ότι η κυβέρνησή του θα επιστρέψει μέρος των δανείων διάσωσης της Ελλάδας νωρίτερα φέτος, όπως έκανε στο παρελθόν.
Μια πρόωρη αποπληρωμή τουλάχιστον 5 δισ. ευρώ μακροπρόθεσμων υποχρεώσεων που λήγουν μεταξύ 2033 και 2042 είναι στα σκαριά, είπε στο Bloomberg τον Νοέμβριο.

Βελτίωση του κόστους δανεισμού

Η Scope Ratings και η Morningstar DBRS αναβάθμισαν πρόσφατα την Ελλάδα περαιτέρω σε επενδυτική βαθμίδα, επικαλούμενοι μια καλύτερη από την αναμενόμενη δημοσιονομική απόδοση, ισχυρές μειώσεις του χρέους και ταχεία οικονομική ανάπτυξη.
Η Fitch Ratings και ο S&P βαθμολογούν την Ελλάδα ακριβώς πάνω από τα junk.
Τέτοιες βελτιωτικές εκτιμήσεις έχουν μειώσει το κόστος δανεισμού της Ελλάδας σε σχέση με τους γείτονές της.
Οι αποδόσεις του 10ετούς χρέους αναφοράς ήταν ήδη χαμηλότερες από τις αντίστοιχες ιταλικές, όταν το 2023 ανέκτησε το επενδυτικό καθεστώς για πρώτη φορά.
Τώρα είναι περίπου 83 μονάδες βάσης υψηλότερα από αυτά της Γερμανίας, του ασφαλέστερου περιουσιακού στοιχείου της περιοχής.
Αυτό είναι κοντά στο χαμηλότερο επίπεδο από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση - αντικατοπτρίζοντας την αισιοδοξία ότι η Moody's θα ακολουθήσει σύντομα τον S&P και τον Fitch με αναβάθμιση.

www.bankingnews.gr