Η Moody’s υποβάθμισε την αξιολόγηση των ΗΠΑ από Aaa σε Aa1, επικαλούμενη τη συνεχιζόμενη αύξηση του χρέους και των ελλειμμάτων. Προειδοποίηση για επιδείνωση της δημοσιονομικής θέσης της χώρας την επόμενη δεκαετία.
Yποβάθμισε την αξιολόγηση του αξιόχρεου των Ηνωμένων Πολιτειών Αμερικής (ΗΠΑ) από Aaa σε Aa1 η Moody’s Ratings μεταβάλλοντας την προοπτική από αρνητική σε σταθερή, προκαλώντας πιστοληπτικό σεισμό στην ισχυρότερη οικονομία του πλανήτη...
Αυτή η υποβάθμιση κατά μία βαθμίδα στην 21-βαθμη κλίμακα αξιολόγησης του οίκου αντανακλά την αύξηση, για περισσότερο από μία δεκαετία, του κρατικού χρέους και των επιτοκίων εξυπηρέτησής του σε επίπεδα σημαντικά υψηλότερα σε σύγκριση με άλλα κράτη με παρόμοια αξιολόγηση.
Ειδικότερα, όπως επισημαίνει ο αμερικανικός οίκος, οι αμερικανικές κυβερνήσεις και το Κογκρέσο απέτυχαν να συμφωνήσουν σε μέτρα για την αντιστροφή της τάσης μεγάλων ετήσιων δημοσιονομικών ελλειμμάτων και αυξανόμενων τόκων.
«Δεν πιστεύουμε ότι οι τρέχουσες δημοσιονομικές προτάσεις που εξετάζονται θα οδηγήσουν σε ουσιαστικές πολυετείς μειώσεις στις υποχρεωτικές δαπάνες και στα ελλείμματα.
Την επόμενη δεκαετία, αναμένουμε μεγαλύτερα ελλείμματα, καθώς οι κοινωνικές δαπάνες θα αυξάνονται ενώ τα κρατικά έσοδα θα παραμένουν σχετικά στάσιμα.
Κατά συνέπεια, τα επίμονα και μεγάλα ελλείμματα θα οδηγήσουν σε αύξηση του χρέους και της επιβάρυνσης από τους τόκους.
Η δημοσιονομική απόδοση των ΗΠΑ είναι πιθανό να επιδεινωθεί τόσο σε σχέση με το παρελθόν τους όσο και σε σύγκριση με άλλους υψηλά αξιολογημένους κρατικούς εκδότες χρέους.
Η σταθερή προοπτική αντικατοπτρίζει εξισορροπημένους κινδύνους στη βαθμίδα Aa1.
Οι ΗΠΑ διατηρούν εξαιρετικά πιστωτικά πλεονεκτήματα, όπως το μέγεθος, η ανθεκτικότητα και ο δυναμισμός της οικονομίας τους, καθώς και ο ρόλος του δολαρίου ως παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος.
Παρά την αβεβαιότητα πολιτικής τους τελευταίους μήνες, αναμένουμε ότι οι ΗΠΑ θα συνεχίσουν να έχουν αποτελεσματική νομισματική πολιτική υπό την ηγεσία της ανεξάρτητης Ομοσπονδιακής Τράπεζας (Fed).
Η σταθερή προοπτική λαμβάνει επίσης υπόψη θεσμικά χαρακτηριστικά, όπως ο συνταγματικός διαχωρισμός εξουσιών μεταξύ των τριών κλάδων της κυβέρνησης, ο οποίος συμβάλλει στην αποτελεσματικότητα της πολιτικής μακροπρόθεσμα και είναι σχετικά ανεπηρέαστος από βραχυπρόθεσμα γεγονότα.
Παρότι τα θεσμικά αυτά πλαίσια μπορεί κατά καιρούς να δοκιμάζονται, αναμένουμε ότι θα παραμείνουν ισχυρά και ανθεκτικά.
Τα ανώτατα όρια αξιολόγησης της χώρας για τοπικό και ξένο νόμισμα παραμένουν στο Aaa.
Το ανώτατο όριο για το τοπικό νόμισμα αντανακλά τον περιορισμένο ρόλο του κράτους στην οικονομία και τον εξαιρετικά χαμηλό κίνδυνο νομισματικής κρίσης ή κρίσης στο ισοζύγιο πληρωμών.
Το όριο για το ξένο νόμισμα στο Aaa αντικατοπτρίζει την αποτελεσματική πολιτική της χώρας και την ύπαρξη ανοικτού κεφαλαιακού λογαριασμού, που μειώνει τους κινδύνους μεταφοράς και μετατρεψιμότητας» σημειώνεται.
Αιτιολόγηση υποβάθμισης
Σύμφωνα με τη Moody’s, την τελευταία δεκαετία, το ομοσπονδιακό χρέος των ΗΠΑ αυξήθηκε απότομα λόγω των υψηλών δημοσιονομικών ελλειμμάτων.
Κατά την αναφερόμενη περίοδο, οι ομοσπονδιακές δαπάνες αυξήθηκαν ενώ οι μειώσεις φόρων περιόρισαν τα κρατικά έσοδα.
Δεδομένου ότι τα ελλείμματα και το χρέος αυξήθηκαν και τα επιτόκια ανυψώθηκαν, οι πληρωμές τόκων για το χρέος αυξήθηκαν σημαντικά.
Χωρίς αλλαγές στη φορολογία και στις δαπάνες, ο δημοσιονομικός χώρος θα παραμείνει περιορισμένος, με τις υποχρεωτικές δαπάνες –συμπεριλαμβανομένων των τόκων– να φθάνουν περίπου το 78% των συνολικών δαπανών έως το 2035, από περίπου 73% το 2024.
Εάν παραταθούν οι φοροαπαλλαγές του 2017 (Tax Cuts and Jobs Act), όπως είναι το βασικό σενάριο της Moody’s, το πρωτογενές δημοσιονομικό έλλειμμα (χωρίς τους τόκους) τα επόμενα δέκα χρόνια θα αυξηθεί κατά περίπου 4 τρισ. δολάρια.
Ως αποτέλεσμα, λέει ο οίκος, τα ομοσπονδιακά ελλείμματα θα διευρυνθούν και θα φθάσουν σχεδόν στο 9% του ΑΕΠ έως το 2035, από 6,4% το 2024, κυρίως λόγω αύξησης των πληρωμών τόκων, ενίσχυσης των κοινωνικών δαπανών και σχετικά χαμηλής φορολογικής απόδοσης.
Το ομοσπονδιακό χρέος αναμένεται να ανέλθει στο 134% του ΑΕΠ έως το 2035, από 98% το 2024.
Παρά τη συνεχιζόμενη ισχυρή ζήτηση για αμερικανικά κρατικά ομόλογα, η άνοδος των αποδόσεων από το 2021 έχει πλήξει την προσιτότητα του χρέους.
Οι πληρωμές τόκων της ομοσπονδιακής κυβέρνησης πιθανότατα θα απορροφούν περίπου 30% των εσόδων έως το 2035, από 18% το 2024 και 9% το 2021.
Το συνολικό βάρος των τόκων της γενικής κυβέρνησης (ομοσπονδιακής, πολιτειακής και τοπικής) ανήλθε στο 12% των εσόδων το 2024, έναντι 1,6% για χώρες με αξιολόγηση Aaa.
Και παρότι αναγνωρίζεται η σημαντική οικονομική και χρηματοπιστωτική ισχύ των ΗΠΑ, η Moody’s εκτιμά ότι δεν αντισταθμίζει την υποβάθμιση των δημοσιονομικών δεικτών.
Σταθερή προοπτική
Σύμφωνα με τη Moody’s, η σταθερή προοπτική αντανακλά ισορροπημένους κινδύνους στη βαθμίδα Aa1.
Πολλοί παράγοντες ενισχύουν την ανθεκτικότητα των ΗΠΑ σε οικονομικά σοκ.
Η οικονομία των ΗΠΑ είναι μοναδική ανάμεσα στους κρατικούς εκδότες που αξιολογούμε: διαθέτει τεράστια κλίμακα, υψηλά μέσα εισοδήματα, ισχυρό αναπτυξιακό δυναμικό και ιστορικό καινοτομίας που ενισχύει την παραγωγικότητα και την αύξηση του ΑΕΠ.
Αν και η ανάπτυξη αναμένεται να επιβραδυνθεί βραχυπρόθεσμα λόγω της προσαρμογής στους υψηλότερους δασμούς, δεν αναμένεται σημαντική επίπτωση στη μακροπρόθεσμη αναπτυξιακή προοπτική των ΗΠΑ.
Επιπλέον, η θέση του δολαρίου ως παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος παρέχει ισχυρή πιστωτική στήριξη.
Αυτή η ιδιότητα διευκολύνει την άντληση κεφαλαίων για τη χρηματοδότηση των μεγάλων ελλειμμάτων και την αναχρηματοδότηση του χρέους με μέτριο και προβλέψιμο κόστος.
Παρά τη διεθνή διαφοροποίηση αποθεματικών των κεντρικών τραπεζών τα τελευταία 20 χρόνια, αναμένουμε ότι το δολάριο θα παραμείνει το κυρίαρχο αποθεματικό νόμισμα για το προβλέψιμο μέλλον.
Η αξιολόγηση βασίζεται επίσης στην παραδοχή ότι οι θεσμοί και η διακυβέρνηση των ΗΠΑ δεν θα αποδυναμωθούν σημαντικά, ακόμη κι αν περιστασιακά δοκιμάζονται.
Ιδιαίτερα, θεωρούμε ότι η διαχρονική ισορροπία μεταξύ των τριών κλάδων της κυβέρνησης και ο σεβασμός στο κράτος δικαίου θα διατηρηθούν.
Επίσης, η Moody’s αξιολογεί ότι οι ΗΠΑ έχουν τη δυνατότητα να προσαρμόσουν τη δημοσιονομική τους πορεία, ακόμη και αν η λήψη αποφάσεων ποικίλλει μεταξύ διαφορετικών κυβερνήσεων.
Τέλος, η ανθεκτικότητα της αξιολόγησης των ΗΠΑ υποστηρίζεται από ισχυρούς θεσμούς νομισματικής και μακροοικονομικής πολιτικής.
Αν και η πολιτική έχει καταστεί λιγότερο προβλέψιμη τους τελευταίους μήνες, αναμένουμε ότι η αποτελεσματικότητα της πολιτικής θα παραμείνει πολύ υψηλή, διατηρώντας τη μακροοικονομική και χρηματοπιστωτική σταθερότητα μέσω των οικονομικών κύκλων.
www.bankingnews.gr
Αυτή η υποβάθμιση κατά μία βαθμίδα στην 21-βαθμη κλίμακα αξιολόγησης του οίκου αντανακλά την αύξηση, για περισσότερο από μία δεκαετία, του κρατικού χρέους και των επιτοκίων εξυπηρέτησής του σε επίπεδα σημαντικά υψηλότερα σε σύγκριση με άλλα κράτη με παρόμοια αξιολόγηση.
Ειδικότερα, όπως επισημαίνει ο αμερικανικός οίκος, οι αμερικανικές κυβερνήσεις και το Κογκρέσο απέτυχαν να συμφωνήσουν σε μέτρα για την αντιστροφή της τάσης μεγάλων ετήσιων δημοσιονομικών ελλειμμάτων και αυξανόμενων τόκων.
«Δεν πιστεύουμε ότι οι τρέχουσες δημοσιονομικές προτάσεις που εξετάζονται θα οδηγήσουν σε ουσιαστικές πολυετείς μειώσεις στις υποχρεωτικές δαπάνες και στα ελλείμματα.
Την επόμενη δεκαετία, αναμένουμε μεγαλύτερα ελλείμματα, καθώς οι κοινωνικές δαπάνες θα αυξάνονται ενώ τα κρατικά έσοδα θα παραμένουν σχετικά στάσιμα.
Κατά συνέπεια, τα επίμονα και μεγάλα ελλείμματα θα οδηγήσουν σε αύξηση του χρέους και της επιβάρυνσης από τους τόκους.
Η δημοσιονομική απόδοση των ΗΠΑ είναι πιθανό να επιδεινωθεί τόσο σε σχέση με το παρελθόν τους όσο και σε σύγκριση με άλλους υψηλά αξιολογημένους κρατικούς εκδότες χρέους.
Η σταθερή προοπτική αντικατοπτρίζει εξισορροπημένους κινδύνους στη βαθμίδα Aa1.
Οι ΗΠΑ διατηρούν εξαιρετικά πιστωτικά πλεονεκτήματα, όπως το μέγεθος, η ανθεκτικότητα και ο δυναμισμός της οικονομίας τους, καθώς και ο ρόλος του δολαρίου ως παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος.
Παρά την αβεβαιότητα πολιτικής τους τελευταίους μήνες, αναμένουμε ότι οι ΗΠΑ θα συνεχίσουν να έχουν αποτελεσματική νομισματική πολιτική υπό την ηγεσία της ανεξάρτητης Ομοσπονδιακής Τράπεζας (Fed).
Η σταθερή προοπτική λαμβάνει επίσης υπόψη θεσμικά χαρακτηριστικά, όπως ο συνταγματικός διαχωρισμός εξουσιών μεταξύ των τριών κλάδων της κυβέρνησης, ο οποίος συμβάλλει στην αποτελεσματικότητα της πολιτικής μακροπρόθεσμα και είναι σχετικά ανεπηρέαστος από βραχυπρόθεσμα γεγονότα.
Παρότι τα θεσμικά αυτά πλαίσια μπορεί κατά καιρούς να δοκιμάζονται, αναμένουμε ότι θα παραμείνουν ισχυρά και ανθεκτικά.
Τα ανώτατα όρια αξιολόγησης της χώρας για τοπικό και ξένο νόμισμα παραμένουν στο Aaa.
Το ανώτατο όριο για το τοπικό νόμισμα αντανακλά τον περιορισμένο ρόλο του κράτους στην οικονομία και τον εξαιρετικά χαμηλό κίνδυνο νομισματικής κρίσης ή κρίσης στο ισοζύγιο πληρωμών.
Το όριο για το ξένο νόμισμα στο Aaa αντικατοπτρίζει την αποτελεσματική πολιτική της χώρας και την ύπαρξη ανοικτού κεφαλαιακού λογαριασμού, που μειώνει τους κινδύνους μεταφοράς και μετατρεψιμότητας» σημειώνεται.
Αιτιολόγηση υποβάθμισης
Σύμφωνα με τη Moody’s, την τελευταία δεκαετία, το ομοσπονδιακό χρέος των ΗΠΑ αυξήθηκε απότομα λόγω των υψηλών δημοσιονομικών ελλειμμάτων.
Κατά την αναφερόμενη περίοδο, οι ομοσπονδιακές δαπάνες αυξήθηκαν ενώ οι μειώσεις φόρων περιόρισαν τα κρατικά έσοδα.
Δεδομένου ότι τα ελλείμματα και το χρέος αυξήθηκαν και τα επιτόκια ανυψώθηκαν, οι πληρωμές τόκων για το χρέος αυξήθηκαν σημαντικά.
Χωρίς αλλαγές στη φορολογία και στις δαπάνες, ο δημοσιονομικός χώρος θα παραμείνει περιορισμένος, με τις υποχρεωτικές δαπάνες –συμπεριλαμβανομένων των τόκων– να φθάνουν περίπου το 78% των συνολικών δαπανών έως το 2035, από περίπου 73% το 2024.
Εάν παραταθούν οι φοροαπαλλαγές του 2017 (Tax Cuts and Jobs Act), όπως είναι το βασικό σενάριο της Moody’s, το πρωτογενές δημοσιονομικό έλλειμμα (χωρίς τους τόκους) τα επόμενα δέκα χρόνια θα αυξηθεί κατά περίπου 4 τρισ. δολάρια.
Ως αποτέλεσμα, λέει ο οίκος, τα ομοσπονδιακά ελλείμματα θα διευρυνθούν και θα φθάσουν σχεδόν στο 9% του ΑΕΠ έως το 2035, από 6,4% το 2024, κυρίως λόγω αύξησης των πληρωμών τόκων, ενίσχυσης των κοινωνικών δαπανών και σχετικά χαμηλής φορολογικής απόδοσης.
Το ομοσπονδιακό χρέος αναμένεται να ανέλθει στο 134% του ΑΕΠ έως το 2035, από 98% το 2024.
Παρά τη συνεχιζόμενη ισχυρή ζήτηση για αμερικανικά κρατικά ομόλογα, η άνοδος των αποδόσεων από το 2021 έχει πλήξει την προσιτότητα του χρέους.
Οι πληρωμές τόκων της ομοσπονδιακής κυβέρνησης πιθανότατα θα απορροφούν περίπου 30% των εσόδων έως το 2035, από 18% το 2024 και 9% το 2021.
Το συνολικό βάρος των τόκων της γενικής κυβέρνησης (ομοσπονδιακής, πολιτειακής και τοπικής) ανήλθε στο 12% των εσόδων το 2024, έναντι 1,6% για χώρες με αξιολόγηση Aaa.
Και παρότι αναγνωρίζεται η σημαντική οικονομική και χρηματοπιστωτική ισχύ των ΗΠΑ, η Moody’s εκτιμά ότι δεν αντισταθμίζει την υποβάθμιση των δημοσιονομικών δεικτών.
Σταθερή προοπτική
Σύμφωνα με τη Moody’s, η σταθερή προοπτική αντανακλά ισορροπημένους κινδύνους στη βαθμίδα Aa1.
Πολλοί παράγοντες ενισχύουν την ανθεκτικότητα των ΗΠΑ σε οικονομικά σοκ.
Η οικονομία των ΗΠΑ είναι μοναδική ανάμεσα στους κρατικούς εκδότες που αξιολογούμε: διαθέτει τεράστια κλίμακα, υψηλά μέσα εισοδήματα, ισχυρό αναπτυξιακό δυναμικό και ιστορικό καινοτομίας που ενισχύει την παραγωγικότητα και την αύξηση του ΑΕΠ.
Αν και η ανάπτυξη αναμένεται να επιβραδυνθεί βραχυπρόθεσμα λόγω της προσαρμογής στους υψηλότερους δασμούς, δεν αναμένεται σημαντική επίπτωση στη μακροπρόθεσμη αναπτυξιακή προοπτική των ΗΠΑ.
Επιπλέον, η θέση του δολαρίου ως παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος παρέχει ισχυρή πιστωτική στήριξη.
Αυτή η ιδιότητα διευκολύνει την άντληση κεφαλαίων για τη χρηματοδότηση των μεγάλων ελλειμμάτων και την αναχρηματοδότηση του χρέους με μέτριο και προβλέψιμο κόστος.
Παρά τη διεθνή διαφοροποίηση αποθεματικών των κεντρικών τραπεζών τα τελευταία 20 χρόνια, αναμένουμε ότι το δολάριο θα παραμείνει το κυρίαρχο αποθεματικό νόμισμα για το προβλέψιμο μέλλον.
Η αξιολόγηση βασίζεται επίσης στην παραδοχή ότι οι θεσμοί και η διακυβέρνηση των ΗΠΑ δεν θα αποδυναμωθούν σημαντικά, ακόμη κι αν περιστασιακά δοκιμάζονται.
Ιδιαίτερα, θεωρούμε ότι η διαχρονική ισορροπία μεταξύ των τριών κλάδων της κυβέρνησης και ο σεβασμός στο κράτος δικαίου θα διατηρηθούν.
Επίσης, η Moody’s αξιολογεί ότι οι ΗΠΑ έχουν τη δυνατότητα να προσαρμόσουν τη δημοσιονομική τους πορεία, ακόμη και αν η λήψη αποφάσεων ποικίλλει μεταξύ διαφορετικών κυβερνήσεων.
Τέλος, η ανθεκτικότητα της αξιολόγησης των ΗΠΑ υποστηρίζεται από ισχυρούς θεσμούς νομισματικής και μακροοικονομικής πολιτικής.
Αν και η πολιτική έχει καταστεί λιγότερο προβλέψιμη τους τελευταίους μήνες, αναμένουμε ότι η αποτελεσματικότητα της πολιτικής θα παραμείνει πολύ υψηλή, διατηρώντας τη μακροοικονομική και χρηματοπιστωτική σταθερότητα μέσω των οικονομικών κύκλων.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών