Phoenix Capital: Το ασήμι εξελίσσεται σε συστημικό κίνδυνο - Ρωγμές στο σύστημα των futures

Η αγορά ασημιού δεν απλώς κινείται ανοδικά, αλλά εκτροχιάζεται, προειδοποιεί σε σημείωμά της η Phoenix Capital, με αφορμή το τρελό ράλι στο πολύτιμο μέταλλο.
Συγκεκριμένα, η τιμή στο ασήμι  έχει καταγράψει μια σχεδόν παραβολική άνοδο, από τα 45 δολάρια ανά ουγγιά στα τέλη Οκτωβρίου, πάνω από τα 85 δολάρια σήμερα, με ελάχιστες ουσιαστικές διορθώσεις στο μεσοδιάστημα.
Πρόκειται για μια από τις πιο επιθετικές κινήσεις που έχουν καταγραφεί σε πολύτιμο μέταλλο τα τελευταία χρόνια.
Προφανώς, υπάρχουν ισχυροί μακροοικονομικοί λόγοι πίσω από αυτή την άνοδο. Το παγκόσμιο περιβάλλον είναι εξαιρετικά ευνοϊκό για τα assets που λειτουργούν ως αντιστάθμισμα στον πληθωρισμό, όπως τα πολύτιμα μέταλλα.

Το μακροοικονομικό υπόβαθρο είναι εκρηκτικό

Η αμερικανική οικονομία συνεχίζει να αναπτύσσεται, όπως αποτυπώνεται στα φορολογικά έσοδα (τα οποία δύσκολα παραποιούνται), στις λιανικές πωλήσεις (+7% σε ετήσια βάση) και σε σειρά άλλων δεικτών. Αν και η ανάπτυξη τροφοδοτείται κυρίως από το ανώτερο 10% των καταναλωτών, συνολικά η οικονομία παραμένει σε φάση επέκτασης.
Τα εταιρικά κέρδη εκπλήσσουν θετικά. Η αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) στο γ’ τρίμηνο του 2025 ανήλθε στο 11%, σηματοδοτώντας το τέταρτο συνεχόμενο τρίμηνο διψήφιας ανόδου.
Η πολιτική πίεση για χαμηλά επιτόκια είναι πλέον ανοιχτή. Η διοίκηση Trump επιδιώκει δραστική μείωση των επιτοκίων, ακόμη και στο 1% ή χαμηλότερα, ενώ μέσα στο 2026 ο Πρόεδρος θα ελέγχει ουσιαστικά τη Federal Reserve, μέσω διορισμών στο ΔΣ και της επιλογής νέου προέδρου της Fed.

Ωστόσο, η έκρηξη της τιμής του ασημιού δεν εξηγείται πλέον μόνο από τα μακροοικονομικά δεδομένα.



Κάτι πολύ πιο σοβαρό συμβαίνει

Η αγορά αρχίζει να αντιλαμβάνεται ότι το ασήμι ενδέχεται να εκθέτει δομικές αδυναμίες του ίδιου του χρηματοπιστωτικού συστήματος.
Και εδώ τα πράγματα γίνονται πιο τεχνικά – αλλά και πιο ανησυχητικά.

Πώς λειτουργεί η αγορά futures ασημιού

Το μεγαλύτερο μέρος των συναλλαγών ασημιού πραγματοποιείται μέσω της αγοράς futures, κυρίως στο Chicago Mercantile Exchange (CME).
Κάθε συμβόλαιο futures ασημιού αντιστοιχεί σε 5.000 ουγγιές φυσικού ασημιού. Τα συμβόλαια λήγουν ανά δύο μήνες (Ιανουάριο, Μάρτιο, Μάιο, Ιούλιο, Σεπτέμβριο, Δεκέμβριο). Αν ο επενδυτής δεν κλείσει ή δεν μετακυλίσει τη θέση του, έχει δικαίωμα να παραλάβει φυσικό ασήμι.



Το κρίσιμο σημείο

Το τρέχον συμβόλαιο λήγει στις 27 Μαρτίου 2026, με τελευταία ημέρα φυσικής παράδοσης την 31η Μαρτίου.
Σήμερα, το συνολικό open interest στο ασήμι στο CME ανέρχεται σε 150.200 συμβόλαια. Αυτό αντιστοιχεί σε περίπου 751 εκατ. ουγγιές ασημιού.

Το πρόβλημα

Σύμφωνα με τα στοιχεία του ίδιου του CME, στις εγκεκριμένες αποθήκες του υπάρχουν μόλις 440 εκατ. ουγγιές φυσικού ασημιού.
Με απλά λόγια: Υπάρχουν 1,7 φορές περισσότερα “χαρτιά” ασημιού από το φυσικό μέταλλο που είναι διαθέσιμο.
Ένα μεγάλο μέρος των συμβολαίων δεν καλύπτεται από πραγματικό ασήμι.

Αν ένα σημαντικό ποσοστό των κατόχων futures απαιτήσει φυσική παράδοση, το CME θα βρεθεί μπροστά σε ένα δυνητικά συστημικό πρόβλημα.
Διότι τότε θα τεθεί το αμείλικτο ερώτημα: Πώς επιτρέπεται η διαπραγμάτευση ενός περιουσιακού στοιχείου που στην πραγματικότητα δεν υπάρχει;
Σε αυτό το πλαίσιο, η αγορά αρχίζει να αντιμετωπίζει το σύστημα futures του ασημιού όχι πολύ διαφορετικά από ένα crypto χωρίς αντίκρισμα.

Αυτός είναι και ο λόγος που η τιμή του ασημιού εκτοξεύεται: η αγορά “μυρίζεται αίμα στο νερό”.

Ανεπιτυχείς παρεμβάσεις από το CME

Το CME προσπαθεί να συγκρατήσει την κατάσταση αυξάνοντας τις απαιτήσεις περιθωρίου (margin). Δηλαδή, ζητά από τους traders να καταθέτουν περισσότερα κεφάλαια ως εγγύηση.
Συγκεκριμένα:

• Στις 29 Δεκεμβρίου 2025, τα margins αυξήθηκαν κατά περίπου 13%
• Στις 31 Δεκεμβρίου 2025, ακολούθησε νέα αύξηση άνω του 30%

Και όμως, η άνοδος δεν σταμάτησε.
Το ασήμι διέσπασε ανοδικά τεχνικούς σχηματισμούς, φτάνοντας τα 87,5 δολάρια στην spot αγορά, ενώ τα futures διαπραγματεύονται ακόμη υψηλότερα, κοντά στα 91 δολάρια.

Συστημικός κίνδυνος σε εξέλιξη

Όταν επανειλημμένες παρεμβάσεις αποτυγχάνουν, το μήνυμα είναι σαφές: Ο έλεγχος χάνεται.

Το πρόβλημα δεν αφορά μόνο το ασήμι. Το CME είναι ο πυλώνας της παγκόσμιας αγοράς παραγώγων, με:

• ημερήσια ονομαστική αξία συναλλαγών 11 τρισ. δολάρια
• ετήσιο όγκο που υπερβαίνει το 1 τετράκις εκατομμύριο δολάρια

Αν αμφισβητηθεί η αξιοπιστία των futures ως προς τη φυσική κάλυψη, τότε ανοίγει η πόρτα για γενικευμένο πανικό.
Δεν είναι τυχαίο ότι η μετοχή της CME Group δεν έχει συμμετάσχει στο ράλι των χρηματιστηρίων, παραμένοντας ουσιαστικά στάσιμη εδώ και 12 μήνες.

Το ασήμι δεν είναι απλώς μια ανοδική αγορά.
Εξελίσσεται σε stress test για ολόκληρο το σύστημα των παραγώγων...


www.bankingnews.gr