Η συμπεριφορά των πολυτιμων μετάλλων προοιωνίζεται αθετήσεις παραδόσεων σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, κατάρρευση της εμπιστοσύνης στα χρηματιστήρια και τελικά εκτόξευση των μετάλλων σε ακραίες αποτιμήσεις, όπως 200 δολάρια ο άργυρος και 10.000 δολάρια ο χρυσός
Το 2025, οι τιμές των πολύτιμων μετάλλων αυξήθηκαν απότομα, με την τιμή του αργύρου να εκτινάσσεται πρόσφατα πάνω από τα 80 δολάρια ανά ουγκιά.
Φυσικά, κάθε φορά που τα πολύτιμα μέταλλα ανεβαίνουν, εμφανίζεται πάντα η ίδια ομάδα σχολιαστών για να διακηρύξει ότι βρίσκεται σε εξέλιξη μια χρηματοοικονομική κατάρρευση.
Άρθρα όπως αυτά που δημοσιεύονται στο οικονομικά ΜΜΕ από σχολιαστές υποστηρίζουν ότι τέτοιες κινήσεις τιμών σηματοδοτούν κάτι πολύ περισσότερο από ένα απλό ράλι της αγοράς.
Υποστηρίζουν ότι βρισκόμαστε στα πρώτα στάδια της κατάρρευσης των fiat νομισμάτων και ενός συστημικού κραχ.
Αυτές οι αφηγήσεις βασίζονται συχνά στην υπόθεση ότι οι απότομες ανόδους των πολύτιμων μετάλλων αντανακλούν μια μαζική φυγή από τα fiat νομίσματα προς το «πραγματικό χρήμα».
Ισχυρίζονται ότι αυτή η συμπεριφορά προοιωνίζεται αθετήσεις παραδόσεων σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης (futures), κατάρρευση της εμπιστοσύνης στα χρηματιστήρια και τελικά επανατιμολόγηση των μετάλλων σε ακραίες αποτιμήσεις, όπως 200 δολάρια ο άργυρος και 10.000 δολάρια ο χρυσός.
Ωστόσο, τα δεδομένα πίσω από αυτές τις δραματικές προβλέψεις δεν στηρίζουν το αφήγημα - αλλά μόνο ένα μέρος του
Για παράδειγμα, το World Gold Council ανέφερε στο Q2 (β' τρίμηνο) 2025 ότι «η συνολική ζήτηση χρυσού ανήλθε σε 1.249 τόνους, αυξημένη κατά 7% σε ετήσια βάση», ενώ η εξορυκτική παραγωγή αυξήθηκε μόνο οριακά.
Πρόκειται για πρόβλημα στην προσφορά
Ο άργυρος επίσης κατέγραψε ισχυρότερη βιομηχανική και επενδυτική ζήτηση, όπως σε EVs και φωτοβολταϊκά, όμως σύμφωνα με το Parkview Group, «η ζήτηση στις εφαρμογές πράσινης ενέργειας, και όχι τα αποθέματα στη λιανική αγορά, παραμένει ο κύριος οδηγός των τιμών».
Το κρίσιμο σημείο εδώ είναι ότι αυτές οι κινήσεις είναι σημαντικές, αλλά δεν είναι πρωτοφανείς - τουλάχιστον μέχρι στιγμής.
Από τι εξαρτάται η τιμολόγηση των εμπορευμάτων
Αποτελούν συνάρτηση της προσφοράς και της ζήτησης στις αγορές εμπορευμάτων.
Οι εκρηκτικές αυξήσεις τιμών, ωστόσο, είναι διαφορετικό ζήτημα.
Η τιμολόγηση όλων των εμπορευμάτων —και ιδιαίτερα των πολύτιμων μετάλλων— καθορίζεται τελικά στις αγορές παραγώγων.
Αυτές λειτουργούν κυρίως μέσω των COMEX και CME. Μακροπρόθεσμα, η φυσική ζήτηση πράγματι επηρεάζει τις τιμές.
Βραχυπρόθεσμα, όμως, οι τιμές καθορίζονται από τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, όπου αγοραστές και πωλητές κερδοσκοπούν, αντισταθμίζουν κινδύνους ή πραγματοποιούν arbitrage.
Δεδομένου ότι η συντριπτική πλειονότητα αυτών των συμβολαίων διακανονίζεται σε μετρητά —χωρίς φυσική παράδοση— η τιμή επηρεάζεται περισσότερο από τον όγκο και τη θέση των χρηματοοικονομικών συμμετεχόντων παρά από άμεσες φυσικές ελλείψεις.
Αυτή η δομή επιτρέπει σε μεγάλα ιδρύματα, hedge funds και αλγοριθμικούς traders να επηρεάζουν την κατεύθυνση των τιμών μέσω μόχλευσης, συχνά ανεξάρτητα από τις πραγματικές φυσικές ροές.
Φυσικά, δύο βασικοί παράγοντες οδηγούν τους κερδοσκόπους στις αγορές πολύτιμων μετάλλων.
Ο πρώτος είναι το ίδιο το αφήγημα.
Όταν οι τιμές αυξάνονται, αυτό συχνά συμπίπτει με περιόδους αβεβαιότητας — όπως όταν η Federal Reserve σηματοδοτεί μειώσεις επιτοκίων, όταν υποχωρούν οι πραγματικές αποδόσεις ή όταν αυξάνονται οι γεωπολιτικές εντάσεις.
Η αυτοεκπληρούμενη προφητεία
Καμία από αυτές τις συνθήκες δεν συνεπάγεται συστημική κατάρρευση, όμως το αφήγημα προσελκύει θεσμικούς επενδυτές.
Ο δεύτερος παράγοντας είναι η τάση διαμόρφωσης των τιμών (price momentum).
Καθώς οι τιμές ανεβαίνουν, το αφήγημα ενισχύεται και οι traders «κυνηγούν» την άνοδο, δημιουργώντας έναν αυτοτροφοδοτούμενο κύκλο που συνεχίζεται μέχρι να σπάσει.
Τέτοια φαινόμενα έχουν παρατηρηθεί επανειλημμένα στην ιστορία του αργύρου και κάθε φορά ακολουθήθηκε από απότομη διόρθωση.
Ένα ακόμη ζήτημα είναι η πραγματική προσφορά και ζήτηση.
Ο άργυρος, για παράδειγμα, παίζει κρίσιμο ρόλο στη βιομηχανική παραγωγή — ηλεκτρονικά, φωτοβολταϊκά, αυτοκινητοβιομηχανία.
Όταν οι τιμές αυξάνονται απότομα, το κόστος για τους κατασκευαστές αυξάνεται, μετακυλίεται στους καταναλωτές και τελικά περιορίζει τη ζήτηση.
Αυτό μειώνει τη βιομηχανική ανάγκη για άργυρο, ενώ ταυτόχρονα οι υψηλές τιμές ενθαρρύνουν την αύξηση της παραγωγής από τα ορυχεία.
Με άλλα λόγια:
«Η θεραπεία των υψηλών τιμών είναι οι υψηλές τιμές.»
Τέλος, οι ίδιες οι αγορές επιβάλλουν όρια. Όταν οι τιμές εκτοξεύονται, τα COMEX και CME αυξάνουν τις απαιτήσεις περιθωρίου (margin requirements) για να μειώσουν τον συστημικό κίνδυνο.
Παρά τους ισχυρισμούς περί «χειραγώγησης», πρόκειται για βασικό μηχανισμό σταθερότητας.
Ήδη από τις αρχές Δεκεμβρίου, το CME έχει αυξήσει το margin περισσότερες από μία φορές, όπως είχε συμβεί και το 2011 πριν από τη μέση επαναφορά των τιμών.
Το margin είναι η εγγύηση (κατάθεση/κεφάλαιο) που πρέπει να διαθέσει ένας επενδυτής για να ανοίξει ή να διατηρήσει μια θέση σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης (futures) ή άλλα παράγωγα.
Δεν είναι το κόστος της αγοράς, αλλά ασφάλεια για να καλύψει πιθανές ζημιές.
Όσον αφορά τους ισχυρισμούς περί κατάρρευσης των fiat νομισμάτων, δεν υπάρχει καμία ένδειξη που να τους στηρίζει.
Αν συνέβαινε κάτι τέτοιο, οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων θα εκτοξεύονταν, αντί να καταγράφουν θετική συνολική απόδοση το 2025 - οι τελευταίες εξελίξει βέβαια δεν προοιωνίζονται θετικές εξελίξεις....
Ο πληθωρισμός και οι πληθωριστικές προσδοκίες επίσης δεν δείχνουν κατάρρευση εμπιστοσύνης στο δολάριο.
Η πραγματικότητα είναι ότι το δολάριο παραμένει το παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα, ενώ το ευρώ και το γεν λειτουργούν κανονικά - επί του παρόντος
Οι ακραίες προβλέψεις για 200 δολάρια άργυρο και 10.000 δολάρια χρυσό δεν στηρίζονται στα θεμελιώδη της προσφοράς και ζήτησης και θα απαιτούσαν ένα νομισματικό γεγονός πρωτοφανούς μεγέθους — για το οποίο σήμερα υπάρχουν μόνο ενδείξεις.
Δεν θα μπορούσαμε να στοιχηματίσουμε ότι είναι αδύνατον...
www.bankingnews.gr
Φυσικά, κάθε φορά που τα πολύτιμα μέταλλα ανεβαίνουν, εμφανίζεται πάντα η ίδια ομάδα σχολιαστών για να διακηρύξει ότι βρίσκεται σε εξέλιξη μια χρηματοοικονομική κατάρρευση.
Άρθρα όπως αυτά που δημοσιεύονται στο οικονομικά ΜΜΕ από σχολιαστές υποστηρίζουν ότι τέτοιες κινήσεις τιμών σηματοδοτούν κάτι πολύ περισσότερο από ένα απλό ράλι της αγοράς.
Υποστηρίζουν ότι βρισκόμαστε στα πρώτα στάδια της κατάρρευσης των fiat νομισμάτων και ενός συστημικού κραχ.
Αυτές οι αφηγήσεις βασίζονται συχνά στην υπόθεση ότι οι απότομες ανόδους των πολύτιμων μετάλλων αντανακλούν μια μαζική φυγή από τα fiat νομίσματα προς το «πραγματικό χρήμα».
Ισχυρίζονται ότι αυτή η συμπεριφορά προοιωνίζεται αθετήσεις παραδόσεων σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης (futures), κατάρρευση της εμπιστοσύνης στα χρηματιστήρια και τελικά επανατιμολόγηση των μετάλλων σε ακραίες αποτιμήσεις, όπως 200 δολάρια ο άργυρος και 10.000 δολάρια ο χρυσός.
Ωστόσο, τα δεδομένα πίσω από αυτές τις δραματικές προβλέψεις δεν στηρίζουν το αφήγημα - αλλά μόνο ένα μέρος του
Για παράδειγμα, το World Gold Council ανέφερε στο Q2 (β' τρίμηνο) 2025 ότι «η συνολική ζήτηση χρυσού ανήλθε σε 1.249 τόνους, αυξημένη κατά 7% σε ετήσια βάση», ενώ η εξορυκτική παραγωγή αυξήθηκε μόνο οριακά.
Πρόκειται για πρόβλημα στην προσφορά
Ο άργυρος επίσης κατέγραψε ισχυρότερη βιομηχανική και επενδυτική ζήτηση, όπως σε EVs και φωτοβολταϊκά, όμως σύμφωνα με το Parkview Group, «η ζήτηση στις εφαρμογές πράσινης ενέργειας, και όχι τα αποθέματα στη λιανική αγορά, παραμένει ο κύριος οδηγός των τιμών».
Το κρίσιμο σημείο εδώ είναι ότι αυτές οι κινήσεις είναι σημαντικές, αλλά δεν είναι πρωτοφανείς - τουλάχιστον μέχρι στιγμής.
Από τι εξαρτάται η τιμολόγηση των εμπορευμάτων
Αποτελούν συνάρτηση της προσφοράς και της ζήτησης στις αγορές εμπορευμάτων.
Οι εκρηκτικές αυξήσεις τιμών, ωστόσο, είναι διαφορετικό ζήτημα.
Η τιμολόγηση όλων των εμπορευμάτων —και ιδιαίτερα των πολύτιμων μετάλλων— καθορίζεται τελικά στις αγορές παραγώγων.
Αυτές λειτουργούν κυρίως μέσω των COMEX και CME. Μακροπρόθεσμα, η φυσική ζήτηση πράγματι επηρεάζει τις τιμές.
Βραχυπρόθεσμα, όμως, οι τιμές καθορίζονται από τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, όπου αγοραστές και πωλητές κερδοσκοπούν, αντισταθμίζουν κινδύνους ή πραγματοποιούν arbitrage.
Δεδομένου ότι η συντριπτική πλειονότητα αυτών των συμβολαίων διακανονίζεται σε μετρητά —χωρίς φυσική παράδοση— η τιμή επηρεάζεται περισσότερο από τον όγκο και τη θέση των χρηματοοικονομικών συμμετεχόντων παρά από άμεσες φυσικές ελλείψεις.
Αυτή η δομή επιτρέπει σε μεγάλα ιδρύματα, hedge funds και αλγοριθμικούς traders να επηρεάζουν την κατεύθυνση των τιμών μέσω μόχλευσης, συχνά ανεξάρτητα από τις πραγματικές φυσικές ροές.
Φυσικά, δύο βασικοί παράγοντες οδηγούν τους κερδοσκόπους στις αγορές πολύτιμων μετάλλων.
Ο πρώτος είναι το ίδιο το αφήγημα.
Όταν οι τιμές αυξάνονται, αυτό συχνά συμπίπτει με περιόδους αβεβαιότητας — όπως όταν η Federal Reserve σηματοδοτεί μειώσεις επιτοκίων, όταν υποχωρούν οι πραγματικές αποδόσεις ή όταν αυξάνονται οι γεωπολιτικές εντάσεις.
Η αυτοεκπληρούμενη προφητεία
Καμία από αυτές τις συνθήκες δεν συνεπάγεται συστημική κατάρρευση, όμως το αφήγημα προσελκύει θεσμικούς επενδυτές.
Ο δεύτερος παράγοντας είναι η τάση διαμόρφωσης των τιμών (price momentum).
Καθώς οι τιμές ανεβαίνουν, το αφήγημα ενισχύεται και οι traders «κυνηγούν» την άνοδο, δημιουργώντας έναν αυτοτροφοδοτούμενο κύκλο που συνεχίζεται μέχρι να σπάσει.
Τέτοια φαινόμενα έχουν παρατηρηθεί επανειλημμένα στην ιστορία του αργύρου και κάθε φορά ακολουθήθηκε από απότομη διόρθωση.
Ένα ακόμη ζήτημα είναι η πραγματική προσφορά και ζήτηση.
Ο άργυρος, για παράδειγμα, παίζει κρίσιμο ρόλο στη βιομηχανική παραγωγή — ηλεκτρονικά, φωτοβολταϊκά, αυτοκινητοβιομηχανία.
Όταν οι τιμές αυξάνονται απότομα, το κόστος για τους κατασκευαστές αυξάνεται, μετακυλίεται στους καταναλωτές και τελικά περιορίζει τη ζήτηση.
Αυτό μειώνει τη βιομηχανική ανάγκη για άργυρο, ενώ ταυτόχρονα οι υψηλές τιμές ενθαρρύνουν την αύξηση της παραγωγής από τα ορυχεία.
Με άλλα λόγια:
«Η θεραπεία των υψηλών τιμών είναι οι υψηλές τιμές.»
Τέλος, οι ίδιες οι αγορές επιβάλλουν όρια. Όταν οι τιμές εκτοξεύονται, τα COMEX και CME αυξάνουν τις απαιτήσεις περιθωρίου (margin requirements) για να μειώσουν τον συστημικό κίνδυνο.
Παρά τους ισχυρισμούς περί «χειραγώγησης», πρόκειται για βασικό μηχανισμό σταθερότητας.
Ήδη από τις αρχές Δεκεμβρίου, το CME έχει αυξήσει το margin περισσότερες από μία φορές, όπως είχε συμβεί και το 2011 πριν από τη μέση επαναφορά των τιμών.
Το margin είναι η εγγύηση (κατάθεση/κεφάλαιο) που πρέπει να διαθέσει ένας επενδυτής για να ανοίξει ή να διατηρήσει μια θέση σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης (futures) ή άλλα παράγωγα.
Δεν είναι το κόστος της αγοράς, αλλά ασφάλεια για να καλύψει πιθανές ζημιές.
Όσον αφορά τους ισχυρισμούς περί κατάρρευσης των fiat νομισμάτων, δεν υπάρχει καμία ένδειξη που να τους στηρίζει.
Αν συνέβαινε κάτι τέτοιο, οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων θα εκτοξεύονταν, αντί να καταγράφουν θετική συνολική απόδοση το 2025 - οι τελευταίες εξελίξει βέβαια δεν προοιωνίζονται θετικές εξελίξεις....
Ο πληθωρισμός και οι πληθωριστικές προσδοκίες επίσης δεν δείχνουν κατάρρευση εμπιστοσύνης στο δολάριο.
Η πραγματικότητα είναι ότι το δολάριο παραμένει το παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα, ενώ το ευρώ και το γεν λειτουργούν κανονικά - επί του παρόντος
Οι ακραίες προβλέψεις για 200 δολάρια άργυρο και 10.000 δολάρια χρυσό δεν στηρίζονται στα θεμελιώδη της προσφοράς και ζήτησης και θα απαιτούσαν ένα νομισματικό γεγονός πρωτοφανούς μεγέθους — για το οποίο σήμερα υπάρχουν μόνο ενδείξεις.
Δεν θα μπορούσαμε να στοιχηματίσουμε ότι είναι αδύνατον...
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών