Αναταράξεις στην αγορά ιδιωτικής πίστωσης ύψους 1,8 τρισ. δολαρίων – Η κρίση εμπιστοσύνης στη Blue Owl
Σοβαρούς τριγμούς στην παγκόσμια αγορά ιδιωτικής πίστωσης, που αποτιμάται σε 1,8 τρισ. δολάρια, προκαλεί η υπόθεση της Blue Owl, με τους επενδυτές να ανησυχούν για τους κινδύνους που κρύβονται πίσω από την εκρηκτική ανάπτυξη του κλάδου και την έκθεσή του στην τεχνητή νοημοσύνη.
Ο συνδιευθύνων σύμβουλος της εταιρείας, Marc Lipschultz, μιλούσε σε αναλυτές εν μέσω της 11ης διαδοχικής ημέρας πτώσης της μετοχής — της χειρότερης επίδοσης από την εισαγωγή της Blue Owl στο χρηματιστήριο πριν από σχεδόν πέντε χρόνια.
Λίγες εβδομάδες νωρίτερα, επενδυτές είχαν αποσύρει πάνω από το 15% των καθαρών περιουσιακών στοιχείων ενός τεχνολογικά προσανατολισμένου fund της εταιρείας.
Αρχικά, η διοίκηση αντιμετώπισε τις πιέσεις ως συνηθισμένο φαινόμενο σε περιόδους αστάθειας.
Ωστόσο, η κατάσταση κλιμακώθηκε. Την περασμένη εβδομάδα η Blue Owl «έκλεισε οριστικά τις πύλες» ενός fund ύψους 1,6 δισ. δολαρίων, εμποδίζοντας τις τριμηνιαίες αναλήψεις και ξεκινώντας πώληση στοιχείων ενεργητικού για την επιστροφή κεφαλαίων στους επενδυτές.
Η κίνηση αυτή ενίσχυσε τις συγκρίσεις με την περίοδο πριν από την κρίση του 2008.
Ο Orlando Gemes, επικεφαλής επενδύσεων της Fourier Asset Management, σημείωσε ότι «οι κόκκινες σημαίες που βλέπουμε σήμερα στην ιδιωτική πίστωση θυμίζουν έντονα το 2007», επισημαίνοντας την αποδυνάμωση των προστατευτικών όρων για τους δανειστές και τους πολύπλοκους μηχανισμούς ρευστότητας.
Βουτιά στη μετοχή και ανησυχία στον κλάδο
Η αγορά αντέδρασε άμεσα. Η μετοχή της Blue Owl κατέγραψε πτώση έως 10%, συμπαρασύροντας και άλλους κολοσσούς της ιδιωτικής πίστωσης όπως οι Ares Management, Blackstone και Apollo Global Management.
Σε διάστημα 13 μηνών, η μετοχή της Blue Owl έχει χάσει σχεδόν 60% της αξίας της, παρά τη συνεχιζόμενη αύξηση εσόδων.
Η εταιρεία ανακοίνωσε ότι θα επιστρέψει περίπου το 30% των κεφαλαίων στους επενδυτές του fund OBDC II εντός 45 ημερών, μέσω πώλησης περίπου του ενός τρίτου των δανείων του χαρτοφυλακίου.
Όπως υποστηρίζει, η διαδικασία επιταχύνει — και δεν καθυστερεί — την επιστροφή κεφαλαίου.
Η «έκρηξη» της ιδιωτικής πίστωσης και οι νέοι κίνδυνοι
Από εξειδικευμένη δραστηριότητα, η ιδιωτική πίστωση εξελίχθηκε σε πυλώνα της παγκόσμιας χρηματοδότησης, χρηματοδοτώντας από γιγαντιαία data centers έως πολυδισεκατομμυριακές εξαγορές εταιρειών λογισμικού και υγείας.
Η Blue Owl, με ιστορικές ρίζες σε στελέχη όπως ο Doug Ostrover (πρώην Blackstone) και ο Craig Packer (πρώην Goldman Sachs), αναπτύχθηκε ραγδαία μετά τη συγχώνευση με την Dyal Capital Partners το 2021. Μέχρι το τέλος του 2025 διαχειριζόταν πάνω από 300 δισ. δολάρια.
Ωστόσο, η επιθετική επέκταση σε «καυτά» θέματα όπως η τεχνητή νοημοσύνη δημιουργεί νέους κινδύνους. Η εταιρεία έχει χρηματοδοτήσει δισεκατομμύρια σε εταιρείες λογισμικού, βασιζόμενη στην υπόθεση ότι οι επιχειρήσεις θα παραμείνουν στα υφιστάμενα συστήματά τους.
Η άνοδος της AI — με εργαλεία όπως το Claude της Anthropic και το ChatGPT της OpenAI — εγείρει φόβους ότι πολλές εταιρείες θα αναπτύξουν εσωτερικά συστήματα, μειώνοντας την ανάγκη για παραδοσιακές πλατφόρμες.
Αυτό έχει ήδη πλήξει τις αποτιμήσεις εταιρειών όπως η Atlassian και η Freshworks.
«Καμπανάκι» για την αγορά;
Ο Mohamed El-Erian, πρώην CEO της PIMCO, διερωτήθηκε αν πρόκειται για «στιγμή καναρινιού στο ορυχείο», δηλαδή προειδοποιητικό σημάδι για ευρύτερη κρίση.
Από την άλλη, αναλυτές της UBS και της Evercore ISI εκτίμησαν ότι η πώληση δανείων κοντά στην ονομαστική τους αξία επιβεβαιώνει την ποιότητα του χαρτοφυλακίου.
Παρ’ όλα αυτά, η εμπλοκή ασφαλιστικών ομίλων, όπως η Kuvare — με την οποία συνεργάζεται η Blue Owl — εντείνει τις ανησυχίες για μεταφορά κινδύνου σε λιγότερο διαφανή τμήματα της αγοράς.
Έκθεση δισεκατομμυρίων στην AI
Η Blue Owl έχει επενδύσει μαζικά σε υποδομές AI. Το 2025 εξαγόρασε την IPI Partners έναντι 1 δισ. δολαρίων, αποκτώντας έλεγχο της Stack Infrastructure, σημαντικού παρόχου data centers.
Παράλληλα, συνεργάστηκε με την Qatar Investment Authority για πλατφόρμα 3 δισ. δολαρίων στον τομέα των ψηφιακών υποδομών.
Η εταιρεία συμμετέχει επίσης σε γιγαντιαίες χρηματοδοτήσεις data centers για Oracle και OpenAI, καθώς και σε έργο της Meta Platforms στη Λουιζιάνα, ύψους άνω των 27 δισ. δολαρίων.
Η McKinsey εκτιμά ότι οι επενδύσεις για την κάλυψη της ζήτησης υπολογιστικής ισχύος AI θα φθάσουν τα 5,2 τρισ. δολάρια έως το 2030.
Ωστόσο, ο Ray Dalio έχει προειδοποιήσει ότι η αγορά AI ενδέχεται να βρίσκεται στα πρώτα στάδια «φούσκας».
Το ρίσκο των μικροεπενδυτών
Τα funds που βρίσκονται υπό πίεση αποτελούν μικρό μέρος των συνολικών assets της Blue Owl, αλλά είναι τα πιο ορατά στο κοινό.
Πρόκειται για εταιρείες ανάπτυξης επιχειρήσεων (BDCs), προσβάσιμες και σε ιδιώτες επενδυτές — γεγονός που τις καθιστά πιο ευάλωτες σε μαζικές αναλήψεις.
Η Mara Dobrescu της Morningstar προειδοποιεί ότι τα ημι-ρευστά funds απαιτούν επενδυτές με δυνατότητα να «αντέξουν χρόνια χωρίς πρόσβαση στα χρήματά τους», θέτοντας όρια στη «δημοκρατικοποίηση» των ιδιωτικών επενδύσεων.
Όπως σημείωσε ο διαχειριστής hedge fund Boaz Weinstein, που προσφέρθηκε να αγοράσει μερίδια με έκπτωση 20%-35%, «η ιδιωτική πίστωση παρουσιάστηκε ως οικονομικός παράδεισος με εύκολες διψήφιες αποδόσεις. Αυτή η εποχή τελειώνει γρήγορα».
Η υπόθεση Blue Owl ίσως αποδειχθεί μεμονωμένο περιστατικό. Ίσως όμως και να αποτελεί το πρώτο σοβαρό τεστ αντοχής για μια αγορά που μέχρι σήμερα άνθιζε χωρίς ουσιαστικές αναταράξεις.
www.bankingnews.gr
Ο συνδιευθύνων σύμβουλος της εταιρείας, Marc Lipschultz, μιλούσε σε αναλυτές εν μέσω της 11ης διαδοχικής ημέρας πτώσης της μετοχής — της χειρότερης επίδοσης από την εισαγωγή της Blue Owl στο χρηματιστήριο πριν από σχεδόν πέντε χρόνια.
Λίγες εβδομάδες νωρίτερα, επενδυτές είχαν αποσύρει πάνω από το 15% των καθαρών περιουσιακών στοιχείων ενός τεχνολογικά προσανατολισμένου fund της εταιρείας.
Αρχικά, η διοίκηση αντιμετώπισε τις πιέσεις ως συνηθισμένο φαινόμενο σε περιόδους αστάθειας.
Ωστόσο, η κατάσταση κλιμακώθηκε. Την περασμένη εβδομάδα η Blue Owl «έκλεισε οριστικά τις πύλες» ενός fund ύψους 1,6 δισ. δολαρίων, εμποδίζοντας τις τριμηνιαίες αναλήψεις και ξεκινώντας πώληση στοιχείων ενεργητικού για την επιστροφή κεφαλαίων στους επενδυτές.
Η κίνηση αυτή ενίσχυσε τις συγκρίσεις με την περίοδο πριν από την κρίση του 2008.
Ο Orlando Gemes, επικεφαλής επενδύσεων της Fourier Asset Management, σημείωσε ότι «οι κόκκινες σημαίες που βλέπουμε σήμερα στην ιδιωτική πίστωση θυμίζουν έντονα το 2007», επισημαίνοντας την αποδυνάμωση των προστατευτικών όρων για τους δανειστές και τους πολύπλοκους μηχανισμούς ρευστότητας.
Βουτιά στη μετοχή και ανησυχία στον κλάδο
Η αγορά αντέδρασε άμεσα. Η μετοχή της Blue Owl κατέγραψε πτώση έως 10%, συμπαρασύροντας και άλλους κολοσσούς της ιδιωτικής πίστωσης όπως οι Ares Management, Blackstone και Apollo Global Management.
Σε διάστημα 13 μηνών, η μετοχή της Blue Owl έχει χάσει σχεδόν 60% της αξίας της, παρά τη συνεχιζόμενη αύξηση εσόδων.
Η εταιρεία ανακοίνωσε ότι θα επιστρέψει περίπου το 30% των κεφαλαίων στους επενδυτές του fund OBDC II εντός 45 ημερών, μέσω πώλησης περίπου του ενός τρίτου των δανείων του χαρτοφυλακίου.
Όπως υποστηρίζει, η διαδικασία επιταχύνει — και δεν καθυστερεί — την επιστροφή κεφαλαίου.
Η «έκρηξη» της ιδιωτικής πίστωσης και οι νέοι κίνδυνοι
Από εξειδικευμένη δραστηριότητα, η ιδιωτική πίστωση εξελίχθηκε σε πυλώνα της παγκόσμιας χρηματοδότησης, χρηματοδοτώντας από γιγαντιαία data centers έως πολυδισεκατομμυριακές εξαγορές εταιρειών λογισμικού και υγείας.
Η Blue Owl, με ιστορικές ρίζες σε στελέχη όπως ο Doug Ostrover (πρώην Blackstone) και ο Craig Packer (πρώην Goldman Sachs), αναπτύχθηκε ραγδαία μετά τη συγχώνευση με την Dyal Capital Partners το 2021. Μέχρι το τέλος του 2025 διαχειριζόταν πάνω από 300 δισ. δολάρια.
Ωστόσο, η επιθετική επέκταση σε «καυτά» θέματα όπως η τεχνητή νοημοσύνη δημιουργεί νέους κινδύνους. Η εταιρεία έχει χρηματοδοτήσει δισεκατομμύρια σε εταιρείες λογισμικού, βασιζόμενη στην υπόθεση ότι οι επιχειρήσεις θα παραμείνουν στα υφιστάμενα συστήματά τους.
Η άνοδος της AI — με εργαλεία όπως το Claude της Anthropic και το ChatGPT της OpenAI — εγείρει φόβους ότι πολλές εταιρείες θα αναπτύξουν εσωτερικά συστήματα, μειώνοντας την ανάγκη για παραδοσιακές πλατφόρμες.
Αυτό έχει ήδη πλήξει τις αποτιμήσεις εταιρειών όπως η Atlassian και η Freshworks.
«Καμπανάκι» για την αγορά;
Ο Mohamed El-Erian, πρώην CEO της PIMCO, διερωτήθηκε αν πρόκειται για «στιγμή καναρινιού στο ορυχείο», δηλαδή προειδοποιητικό σημάδι για ευρύτερη κρίση.
Από την άλλη, αναλυτές της UBS και της Evercore ISI εκτίμησαν ότι η πώληση δανείων κοντά στην ονομαστική τους αξία επιβεβαιώνει την ποιότητα του χαρτοφυλακίου.
Παρ’ όλα αυτά, η εμπλοκή ασφαλιστικών ομίλων, όπως η Kuvare — με την οποία συνεργάζεται η Blue Owl — εντείνει τις ανησυχίες για μεταφορά κινδύνου σε λιγότερο διαφανή τμήματα της αγοράς.
Έκθεση δισεκατομμυρίων στην AI
Η Blue Owl έχει επενδύσει μαζικά σε υποδομές AI. Το 2025 εξαγόρασε την IPI Partners έναντι 1 δισ. δολαρίων, αποκτώντας έλεγχο της Stack Infrastructure, σημαντικού παρόχου data centers.
Παράλληλα, συνεργάστηκε με την Qatar Investment Authority για πλατφόρμα 3 δισ. δολαρίων στον τομέα των ψηφιακών υποδομών.
Η εταιρεία συμμετέχει επίσης σε γιγαντιαίες χρηματοδοτήσεις data centers για Oracle και OpenAI, καθώς και σε έργο της Meta Platforms στη Λουιζιάνα, ύψους άνω των 27 δισ. δολαρίων.
Η McKinsey εκτιμά ότι οι επενδύσεις για την κάλυψη της ζήτησης υπολογιστικής ισχύος AI θα φθάσουν τα 5,2 τρισ. δολάρια έως το 2030.
Ωστόσο, ο Ray Dalio έχει προειδοποιήσει ότι η αγορά AI ενδέχεται να βρίσκεται στα πρώτα στάδια «φούσκας».
Το ρίσκο των μικροεπενδυτών
Τα funds που βρίσκονται υπό πίεση αποτελούν μικρό μέρος των συνολικών assets της Blue Owl, αλλά είναι τα πιο ορατά στο κοινό.
Πρόκειται για εταιρείες ανάπτυξης επιχειρήσεων (BDCs), προσβάσιμες και σε ιδιώτες επενδυτές — γεγονός που τις καθιστά πιο ευάλωτες σε μαζικές αναλήψεις.
Η Mara Dobrescu της Morningstar προειδοποιεί ότι τα ημι-ρευστά funds απαιτούν επενδυτές με δυνατότητα να «αντέξουν χρόνια χωρίς πρόσβαση στα χρήματά τους», θέτοντας όρια στη «δημοκρατικοποίηση» των ιδιωτικών επενδύσεων.
Όπως σημείωσε ο διαχειριστής hedge fund Boaz Weinstein, που προσφέρθηκε να αγοράσει μερίδια με έκπτωση 20%-35%, «η ιδιωτική πίστωση παρουσιάστηκε ως οικονομικός παράδεισος με εύκολες διψήφιες αποδόσεις. Αυτή η εποχή τελειώνει γρήγορα».
Η υπόθεση Blue Owl ίσως αποδειχθεί μεμονωμένο περιστατικό. Ίσως όμως και να αποτελεί το πρώτο σοβαρό τεστ αντοχής για μια αγορά που μέχρι σήμερα άνθιζε χωρίς ουσιαστικές αναταράξεις.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών