σύμβολα :
ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ Α.Ε.
Ο όμιλος αξιοποιεί το ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης, με επιπλέον στήριξη από τις δραστηριότητες trading, marketing και ηλεκτρικής ενέργειας
Επαναλαμβάνει τη σύσταση «Αγορά» για τη HELLENiQ ENERGY η Ambrosia Capital, με τιμή-στόχο 12μήνου στα 16,50 ευρώ ανά μετοχή, που υποδηλώνει περιθώριο ανόδου 19% (ή 27% συμπεριλαμβανομένου μερίσματος 8%).
Όπως επισημαίνεται, ο όμιλος αξιοποιεί το ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης, με επιπλέον στήριξη από τις δραστηριότητες trading, marketing και ηλεκτρικής ενέργειας, και ως εκ τούτου εκτιμάται ότι η αγορά εξακολουθεί να υποτιμά τη διάρκεια και τη διατηρησιμότητα αυτής της βελτίωσης.
Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, η HELLENiQ ENERGY αναμένεται να επωφεληθεί από τα εξής: τη σταδιακή εξομάλυνση των περιθωρίων διύλισης, το γεγονός ότι οι εργασίες συντήρησης (turnarounds) έχουν ολοκληρωθεί ενώ ο κύκλος ανόδου βρίσκεται ακόμη μπροστά μας και, τέλος, τις συμπληρωματικές δραστηριότητες διευρύνουν και διαφοροποιούν το επιχειρηματικό μείγμα της εταιρείας.
Σταδιακή εξομάλυνση των περιθωρίων
Η HELLENiQ ENERGY βρίσκεται σε ιδιαίτερα ευνοϊκή θέση στον τρέχοντα κύκλο.
Οι ουκρανικές επιθέσεις σε ρωσικά διυλιστήρια έχουν μειώσει την παραγωγική δυναμικότητα διύλισης της Ρωσίας στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 24 ετών, ενώ η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή προκαλεί ξεχωριστές διαταραχές στις ροές αργού πετρελαίου και πετρελαϊκών προϊόντων.
Ως αποτέλεσμα, τα περιθώρια διύλισης έχουν εκτοξευθεί.
Ωστόσο, εκτιμάται ότι αυτό αποτελεί την αφετηρία μιας σταδιακής εξομάλυνσης και όχι ένα προσωρινό φαινόμενο, με το ευνοϊκό περιβάλλον να διατηρείται και πέρα από το άμεσο χρονικό διάστημα.
Η αποκατάσταση της χαμένης ονομαστικής παραγωγικής δυναμικότητας —είτε λόγω φυσικών ζημιών είτε λόγω αναντιστοιχιών στην προμήθεια και τη ζήτηση— απαιτεί χρόνο.
Η HELLENiQ ENERGY βρίσκεται σε πολύ καλή θέση για να αξιοποιήσει αυτή την κατάσταση.
Η σύγχρονη και υψηλής πολυπλοκότητας βάση ενεργητικού της επιτρέπει να προσαρμόζει την παραγωγή της προς τα προϊόντα που παρουσιάζουν τη μεγαλύτερη έλλειψη. Παράλληλα, η γεωγραφική της θέση στην Ανατολική Μεσόγειο (EastMed) βρίσκεται κοντά στις αγορές με έλλειμμα προσφοράς.
Οι εξαγωγές diesel και καυσίμων αεροπορίας αυξήθηκαν κατά 35% το β’ τρίμηνο, κατευθυνόμενες κυρίως προς κοντινές αγορές της ΕΕ.
Η προμήθεια αργού προσφέρει ένα επιπλέον πλεονέκτημα: μόλις περίπου 20% της πρώτης ύλης συνδέεται με ποικιλίες αργού που σχετίζονται με τη Μέση Ανατολή.
Αυτό περιορίζει τις δυσκολίες προμηθειών και επιτρέπει μια πιο άμεση μεταφορά των ισχυρών διεθνών περιθωρίων στα πραγματικά περιθώρια κέρδους της εταιρείας.
Η διοίκηση επισημαίνει ότι η τάση είναι ακόμη πιο έντονη στο γ’ τρίμηνο —με το μέσο περιθώριο διύλισης αναφοράς τον Ιούλιο να διαμορφώνεται στα 29,2 δολάρια/βαρέλι— και εκτιμά ότι η ευνοϊκή αυτή συγκυρία θα μπορούσε να παραταθεί έως και το 2027.
Ολοκληρώθηκαν οι εργασίες συντήρησης, ο κύκλος παραμένει μπροστά
Η επίδοση του Q2 2026 ήταν ξεκάθαρα καλύτερη των προσδοκιών, με προσαρμοσμένο EBITDA ύψους €442 εκατ. (+100% σε ετήσια βάση) και περιθώρια που διαμορφώθηκαν στα $22,5/βαρέλι, τα υψηλότερα από το Q4 22.
Με την ολοκλήρωση των εργασιών στον Ασπρόπυργο και στον υδρογονοδιασπαστή της Ελευσίνας, καθώς και με επενδύσεις άνω των €200 εκατ. για τη βελτίωση της αποδοτικότητας, η HELLENiQ ENERGY λειτουργεί με υψηλή διαθεσιμότητα και αξιοποίηση, εισερχόμενη ουσιαστικά χωρίς επιβαρύνσεις στο δεύτερο εξάμηνο.
Η διοίκηση εξετάζει επίσης το ενδεχόμενο να μεταθέσει την προγραμματισμένη συντήρηση του διυλιστηρίου Θεσσαλονίκης για το 2027, διατηρώντας έτσι την πλήρη έκθεση στον τρέχοντα ανοδικό κύκλο.
Εφόσον υλοποιηθεί, αυτό θα αφήσει το διυλιστήριο στην καλύτερη λειτουργική του κατάσταση κατά την ισχυρότερη φάση του κύκλου.
Οι συμπληρωματικές δραστηριότητες διευρύνουν το μείγμα
Πέρα από τη διύλιση, το ευρύτερο χαρτοφυλάκιο συνεισφέρει ουσιαστικά.
Τα περιθώρια των πετροχημικών, με στήριξη από τις συνεχιζόμενες εντάσεις στη Μέση Ανατολή, κινούνται σε αυξημένα επίπεδα.
Ο κλάδος εμπορίας κατέγραψε ισχυρότερο Q2 τόσο στην εγχώρια όσο και στη διεθνή αγορά, με τη νέα πετρελαιαγωγό γραμμή Θεσσαλονίκης–ΟΚΤΑ να συμβάλλει θετικά, καθώς μειώνει το κόστος μεταφοράς προς περιφερειακές αγορές που παρουσιάζουν έλλειμμα.
Η Power/Enerwave παρουσίασε αισθητή βελτίωση στην κερδοφορία της λιανικής, ενώ ο όμιλος βρίσκεται σε τροχιά επίτευξης δυναμικότητας 1,5 GW/2 GW έως το 2028E/2030E.
Το EBITDA εκτός διύλισης φαίνεται ολοένα και περισσότερο να έχει διαρθρωτικό και όχι κυκλικό χαρακτήρα, γεγονός που δικαιολογεί υψηλότερο πολλαπλασιαστή αποτίμησης σε βάθος κύκλου.
Στον τομέα της έρευνας και παραγωγής (E&P), η ELPE υπέγραψε συμφωνία με τη Chevron για συμμετοχή 70% στο Block 10 στην Ελλάδα, επεκτείνοντας τη συνεργασία στα πέντε υπεράκτια ερευνητικά blocks.
Πρόκειται για ένα δικαίωμα προαίρεσης που, κατά την άποψη της Ambrosia Capital, οι μετοχές εξακολουθούν να μην αποτιμούν.
www.bankingnews.gr
Όπως επισημαίνεται, ο όμιλος αξιοποιεί το ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης, με επιπλέον στήριξη από τις δραστηριότητες trading, marketing και ηλεκτρικής ενέργειας, και ως εκ τούτου εκτιμάται ότι η αγορά εξακολουθεί να υποτιμά τη διάρκεια και τη διατηρησιμότητα αυτής της βελτίωσης.
Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, η HELLENiQ ENERGY αναμένεται να επωφεληθεί από τα εξής: τη σταδιακή εξομάλυνση των περιθωρίων διύλισης, το γεγονός ότι οι εργασίες συντήρησης (turnarounds) έχουν ολοκληρωθεί ενώ ο κύκλος ανόδου βρίσκεται ακόμη μπροστά μας και, τέλος, τις συμπληρωματικές δραστηριότητες διευρύνουν και διαφοροποιούν το επιχειρηματικό μείγμα της εταιρείας.
Σταδιακή εξομάλυνση των περιθωρίων
Η HELLENiQ ENERGY βρίσκεται σε ιδιαίτερα ευνοϊκή θέση στον τρέχοντα κύκλο.
Οι ουκρανικές επιθέσεις σε ρωσικά διυλιστήρια έχουν μειώσει την παραγωγική δυναμικότητα διύλισης της Ρωσίας στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 24 ετών, ενώ η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή προκαλεί ξεχωριστές διαταραχές στις ροές αργού πετρελαίου και πετρελαϊκών προϊόντων.
Ως αποτέλεσμα, τα περιθώρια διύλισης έχουν εκτοξευθεί.
Ωστόσο, εκτιμάται ότι αυτό αποτελεί την αφετηρία μιας σταδιακής εξομάλυνσης και όχι ένα προσωρινό φαινόμενο, με το ευνοϊκό περιβάλλον να διατηρείται και πέρα από το άμεσο χρονικό διάστημα.
Η αποκατάσταση της χαμένης ονομαστικής παραγωγικής δυναμικότητας —είτε λόγω φυσικών ζημιών είτε λόγω αναντιστοιχιών στην προμήθεια και τη ζήτηση— απαιτεί χρόνο.
Η HELLENiQ ENERGY βρίσκεται σε πολύ καλή θέση για να αξιοποιήσει αυτή την κατάσταση.
Η σύγχρονη και υψηλής πολυπλοκότητας βάση ενεργητικού της επιτρέπει να προσαρμόζει την παραγωγή της προς τα προϊόντα που παρουσιάζουν τη μεγαλύτερη έλλειψη. Παράλληλα, η γεωγραφική της θέση στην Ανατολική Μεσόγειο (EastMed) βρίσκεται κοντά στις αγορές με έλλειμμα προσφοράς.
Οι εξαγωγές diesel και καυσίμων αεροπορίας αυξήθηκαν κατά 35% το β’ τρίμηνο, κατευθυνόμενες κυρίως προς κοντινές αγορές της ΕΕ.
Η προμήθεια αργού προσφέρει ένα επιπλέον πλεονέκτημα: μόλις περίπου 20% της πρώτης ύλης συνδέεται με ποικιλίες αργού που σχετίζονται με τη Μέση Ανατολή.
Αυτό περιορίζει τις δυσκολίες προμηθειών και επιτρέπει μια πιο άμεση μεταφορά των ισχυρών διεθνών περιθωρίων στα πραγματικά περιθώρια κέρδους της εταιρείας.
Η διοίκηση επισημαίνει ότι η τάση είναι ακόμη πιο έντονη στο γ’ τρίμηνο —με το μέσο περιθώριο διύλισης αναφοράς τον Ιούλιο να διαμορφώνεται στα 29,2 δολάρια/βαρέλι— και εκτιμά ότι η ευνοϊκή αυτή συγκυρία θα μπορούσε να παραταθεί έως και το 2027.
Ολοκληρώθηκαν οι εργασίες συντήρησης, ο κύκλος παραμένει μπροστά
Η επίδοση του Q2 2026 ήταν ξεκάθαρα καλύτερη των προσδοκιών, με προσαρμοσμένο EBITDA ύψους €442 εκατ. (+100% σε ετήσια βάση) και περιθώρια που διαμορφώθηκαν στα $22,5/βαρέλι, τα υψηλότερα από το Q4 22.
Με την ολοκλήρωση των εργασιών στον Ασπρόπυργο και στον υδρογονοδιασπαστή της Ελευσίνας, καθώς και με επενδύσεις άνω των €200 εκατ. για τη βελτίωση της αποδοτικότητας, η HELLENiQ ENERGY λειτουργεί με υψηλή διαθεσιμότητα και αξιοποίηση, εισερχόμενη ουσιαστικά χωρίς επιβαρύνσεις στο δεύτερο εξάμηνο.
Η διοίκηση εξετάζει επίσης το ενδεχόμενο να μεταθέσει την προγραμματισμένη συντήρηση του διυλιστηρίου Θεσσαλονίκης για το 2027, διατηρώντας έτσι την πλήρη έκθεση στον τρέχοντα ανοδικό κύκλο.
Εφόσον υλοποιηθεί, αυτό θα αφήσει το διυλιστήριο στην καλύτερη λειτουργική του κατάσταση κατά την ισχυρότερη φάση του κύκλου.
Οι συμπληρωματικές δραστηριότητες διευρύνουν το μείγμα
Πέρα από τη διύλιση, το ευρύτερο χαρτοφυλάκιο συνεισφέρει ουσιαστικά.
Τα περιθώρια των πετροχημικών, με στήριξη από τις συνεχιζόμενες εντάσεις στη Μέση Ανατολή, κινούνται σε αυξημένα επίπεδα.
Ο κλάδος εμπορίας κατέγραψε ισχυρότερο Q2 τόσο στην εγχώρια όσο και στη διεθνή αγορά, με τη νέα πετρελαιαγωγό γραμμή Θεσσαλονίκης–ΟΚΤΑ να συμβάλλει θετικά, καθώς μειώνει το κόστος μεταφοράς προς περιφερειακές αγορές που παρουσιάζουν έλλειμμα.
Η Power/Enerwave παρουσίασε αισθητή βελτίωση στην κερδοφορία της λιανικής, ενώ ο όμιλος βρίσκεται σε τροχιά επίτευξης δυναμικότητας 1,5 GW/2 GW έως το 2028E/2030E.
Το EBITDA εκτός διύλισης φαίνεται ολοένα και περισσότερο να έχει διαρθρωτικό και όχι κυκλικό χαρακτήρα, γεγονός που δικαιολογεί υψηλότερο πολλαπλασιαστή αποτίμησης σε βάθος κύκλου.
Στον τομέα της έρευνας και παραγωγής (E&P), η ELPE υπέγραψε συμφωνία με τη Chevron για συμμετοχή 70% στο Block 10 στην Ελλάδα, επεκτείνοντας τη συνεργασία στα πέντε υπεράκτια ερευνητικά blocks.
Πρόκειται για ένα δικαίωμα προαίρεσης που, κατά την άποψη της Ambrosia Capital, οι μετοχές εξακολουθούν να μην αποτιμούν.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών