Οι ελληνικές τράπεζες στις τρέχουσες τιμές είναι δίκαια αποτιμημένες οτιδήποτε υψηλότερο θα θεωρείται ακριβό και μάλιστα όσο ανεβαίνει ο πήχης της ακρίβειας με χρηματιστηριακούς όρους… τόσο πιο πολύ θα είναι εκτεθειμένες οι τραπεζικές μετοχές σε επιθετικές πωλήσεις…
Η πορεία του ελληνικού χρηματιστηρίου θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από τις ελληνικές τράπεζες και το πώς θα συμπεριφερθούν οι μετοχές τους, ειδικά μετά την επενδυτική βαθμίδα...που κέρδισε όχι επάξια η Ελλάδα στις 8 Σεπτεμβρίου 2023 από την DBRS.
Οι τράπεζες επειδή ελέγχονται από πλείστους εποπτικούς μηχανισμούς ΕΚΤ, SSM Μηχανισμός τραπεζικής εποπτείας της ΕΚΤ αλλά και EBA την Ενιαία τραπεζική Αρχή και άλλους, εμφανίζουν υψηλότερους συντελεστές διαφάνειας…
Αυτή είναι η βασική αιτία όπου οι κυριότεροι επενδυτές, τοποθετούνται στις τράπεζες σε σχέση με μη τραπεζικές μετοχές.
Ειδικά τελευταία υπάρχει και ισχυρή κινητροδοσία, οι τράπεζες καταγράφουν εκτίναξη εσόδων από τόκους, απόρροια όχι τραπεζικής ανάπτυξης αλλά έκρηξης στο Euribor 3 μηνών που έφθασε στο 3,80% μια ακόμη τεχνητά κατασκευασμένη στρέβλωση από την ΕΚΤ με την αποτυχημένη νομισματικής της πολιτική.
Οι ελληνικές τράπεζες είναι λογικά αποτιμημένες με όρους P/E αλλά ακριβές – τουλάχιστον Εθνική και Eurobank – με όρους P/BV.
Η βασική αυτή εκτίμηση έχει λογική και επιβεβαιώνεται στην πράξη εάν συγκριθούν οι ελληνικές τράπεζες με τις τράπεζες της ευρωζώνης.
Όμως δεν πρέπει να υπάρχει πλάνη και ψευδαίσθηση για το ποιες είναι οι αξίες…
Ας πάρουμε δύο παραδείγματα.
Η BNP Paribas στην Γαλλία και η Unicredit στην Ιταλία.
Η BNP Paribas έχει περίπου 71 δισεκ. χρηματιστηριακή αξία, κέρδη στο α΄6μηνο 2023 περί τα 7,25 δισεκ. ενώ τα κεφάλαια ανέρχονται σε 128 δισεκ. και τα common equity σε 95 δισεκ. ευρώ με το common Tier 1 στο 13,6%.
Η Ιταλική Unicredit πέτυχε 4,34 δισεκ. καθαρά κέρδη στο α΄ 6μηνο 2023 με 11,7 δισεκ. έσοδα με 2,6% NPEs και 62 δισεκ. κεφάλαια.
Η χρηματιστηριακή αξία της Unicredit ανέρχεται σε 40 δισεκ. ευρώ.
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν
Eurobank χρηματιστηριακή αξία 5,54 δισεκ. και 7 δισεκ. κεφάλαια και εκτιμώμενα κέρδη 1,05 δισεκ. για το 2023
Εθνική χρηματιστηριακή αξία 5,43 δισεκ. και 7 δισεκ. κεφάλαια και εκτιμώμενα κέρδη 1 δισεκ. για το 2023
Πειραιώς χρηματιστηριακή αξία 3,87 δισεκ. και 5,9 δισεκ. κεφάλαια και εκτιμώμενα κέρδη 810 εκατ για το 2023
Alpha bank χρηματιστηριακή αξία 3,28 δισεκ. και 6,1 δισεκ. κεφάλαια με εκτιμώμενα κέρδη για το 2023 περί τα 600 εκατ
Η σύγκριση
Η Unicredit στην Ιταλία με 62 δισεκ. κεφάλαια και εκτιμώμενα κέρδη για το 2023 σχεδόν 8,1 δισεκ. έχει χρηματιστηριακή αξία 40 δισεκ.
Αυτό σημαίνει ότι το P/E διαμορφώνεται σε 5 και το P/BV 0,65…
Η Eurobank εμφανίζει P/E 5,5 και P/BV 0,80
Ας πάρουμε και την πιο φθηνή ελληνική τράπεζα την Alpha bank με χρηματιστηριακή αξία 3,28 δισεκ. κέρδη 600 εκατ και 6,1 δισεκ. κεφάλαια.
Αυτό σημαίνει ότι το P/E διαμορφώνεται σε 5,4 και το P/BV 0,54…
Τι σημαίνουν τιμές στόχοι 50% υψηλότερα από τις τρέχουσες
Εκτιμούμε ότι οι τιμές στόχοι που τίθενται από ορισμένους ξένους οίκους και ελληνικές χρηματιστηριακές εταιρίες εξυπηρετούν ιδιοτελή συμφέροντα.
Αλλά υποθέτουμε ότι ο κόσμος είναι αγγελικά πλασμένος και δεν υπάρχει στις αναλύσεις δόλος και σκοπιμότητα.
Η Eurobank με 50% αύξηση χρηματιστηριακής αξίας θα έχει κεφαλαιοποίηση 8,2 δισεκ. και με τα κεφάλαια που διαθέτει θα έχει P/BV 1,20 περίπου και P/E 8,2…
Η Alpha bank με 50% αύξηση χρηματιστηριακής αξίας θα έχει κεφαλαιοποίηση περίπου 4,9 με 5 δισεκ. και με τα κεφάλαια που διαθέτει θα έχει P/BV 0,81 περίπου και P/E 8,3…
Λυπούμαστε αλλά δεν συμμεριζόμαστε το σενάριο αυτό.
Στο σενάριο της αύξησης του 50% οι ελληνικές τράπεζες θα ήταν άνετα για επιθετικές πωλήσεις.
Οι τιμές στόχοι 50% είναι οπερέτα και δεν συνάδουν με την πραγματικότητα…
Οι αναφορές ότι η BNP Paribas ή η Unicredit είναι διεθνείς τράπεζες και με παρουσία σε χώρες με προβλήματα π.χ. Γερμανία το αξιολογούμε αλλά δεν μας διαφοροποιεί από την γενική εικόνα…
Οι ελληνικές τράπεζες στις τρέχουσες τιμές είναι δίκαια αποτιμημένες οτιδήποτε υψηλότερο θα θεωρείται ακριβό και μάλιστα όσο ανεβαίνει ο πήχης της ακρίβειας με χρηματιστηριακούς όρους… τόσο πιο πολύ θα είναι εκτεθειμένες οι τραπεζικές μετοχές σε επιθετικές πωλήσεις…
www.bankingnews.gr
Οι τράπεζες επειδή ελέγχονται από πλείστους εποπτικούς μηχανισμούς ΕΚΤ, SSM Μηχανισμός τραπεζικής εποπτείας της ΕΚΤ αλλά και EBA την Ενιαία τραπεζική Αρχή και άλλους, εμφανίζουν υψηλότερους συντελεστές διαφάνειας…
Αυτή είναι η βασική αιτία όπου οι κυριότεροι επενδυτές, τοποθετούνται στις τράπεζες σε σχέση με μη τραπεζικές μετοχές.
Ειδικά τελευταία υπάρχει και ισχυρή κινητροδοσία, οι τράπεζες καταγράφουν εκτίναξη εσόδων από τόκους, απόρροια όχι τραπεζικής ανάπτυξης αλλά έκρηξης στο Euribor 3 μηνών που έφθασε στο 3,80% μια ακόμη τεχνητά κατασκευασμένη στρέβλωση από την ΕΚΤ με την αποτυχημένη νομισματικής της πολιτική.
Οι ελληνικές τράπεζες είναι λογικά αποτιμημένες με όρους P/E αλλά ακριβές – τουλάχιστον Εθνική και Eurobank – με όρους P/BV.
Η βασική αυτή εκτίμηση έχει λογική και επιβεβαιώνεται στην πράξη εάν συγκριθούν οι ελληνικές τράπεζες με τις τράπεζες της ευρωζώνης.
Όμως δεν πρέπει να υπάρχει πλάνη και ψευδαίσθηση για το ποιες είναι οι αξίες…
Ας πάρουμε δύο παραδείγματα.
Η BNP Paribas στην Γαλλία και η Unicredit στην Ιταλία.
Η BNP Paribas έχει περίπου 71 δισεκ. χρηματιστηριακή αξία, κέρδη στο α΄6μηνο 2023 περί τα 7,25 δισεκ. ενώ τα κεφάλαια ανέρχονται σε 128 δισεκ. και τα common equity σε 95 δισεκ. ευρώ με το common Tier 1 στο 13,6%.
Η Ιταλική Unicredit πέτυχε 4,34 δισεκ. καθαρά κέρδη στο α΄ 6μηνο 2023 με 11,7 δισεκ. έσοδα με 2,6% NPEs και 62 δισεκ. κεφάλαια.
Η χρηματιστηριακή αξία της Unicredit ανέρχεται σε 40 δισεκ. ευρώ.
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν
Eurobank χρηματιστηριακή αξία 5,54 δισεκ. και 7 δισεκ. κεφάλαια και εκτιμώμενα κέρδη 1,05 δισεκ. για το 2023
Εθνική χρηματιστηριακή αξία 5,43 δισεκ. και 7 δισεκ. κεφάλαια και εκτιμώμενα κέρδη 1 δισεκ. για το 2023
Πειραιώς χρηματιστηριακή αξία 3,87 δισεκ. και 5,9 δισεκ. κεφάλαια και εκτιμώμενα κέρδη 810 εκατ για το 2023
Alpha bank χρηματιστηριακή αξία 3,28 δισεκ. και 6,1 δισεκ. κεφάλαια με εκτιμώμενα κέρδη για το 2023 περί τα 600 εκατ
Η σύγκριση
Η Unicredit στην Ιταλία με 62 δισεκ. κεφάλαια και εκτιμώμενα κέρδη για το 2023 σχεδόν 8,1 δισεκ. έχει χρηματιστηριακή αξία 40 δισεκ.
Αυτό σημαίνει ότι το P/E διαμορφώνεται σε 5 και το P/BV 0,65…
Η Eurobank εμφανίζει P/E 5,5 και P/BV 0,80
Ας πάρουμε και την πιο φθηνή ελληνική τράπεζα την Alpha bank με χρηματιστηριακή αξία 3,28 δισεκ. κέρδη 600 εκατ και 6,1 δισεκ. κεφάλαια.
Αυτό σημαίνει ότι το P/E διαμορφώνεται σε 5,4 και το P/BV 0,54…
Τι σημαίνουν τιμές στόχοι 50% υψηλότερα από τις τρέχουσες
Εκτιμούμε ότι οι τιμές στόχοι που τίθενται από ορισμένους ξένους οίκους και ελληνικές χρηματιστηριακές εταιρίες εξυπηρετούν ιδιοτελή συμφέροντα.
Αλλά υποθέτουμε ότι ο κόσμος είναι αγγελικά πλασμένος και δεν υπάρχει στις αναλύσεις δόλος και σκοπιμότητα.
Η Eurobank με 50% αύξηση χρηματιστηριακής αξίας θα έχει κεφαλαιοποίηση 8,2 δισεκ. και με τα κεφάλαια που διαθέτει θα έχει P/BV 1,20 περίπου και P/E 8,2…
Η Alpha bank με 50% αύξηση χρηματιστηριακής αξίας θα έχει κεφαλαιοποίηση περίπου 4,9 με 5 δισεκ. και με τα κεφάλαια που διαθέτει θα έχει P/BV 0,81 περίπου και P/E 8,3…
Λυπούμαστε αλλά δεν συμμεριζόμαστε το σενάριο αυτό.
Στο σενάριο της αύξησης του 50% οι ελληνικές τράπεζες θα ήταν άνετα για επιθετικές πωλήσεις.
Οι τιμές στόχοι 50% είναι οπερέτα και δεν συνάδουν με την πραγματικότητα…
Οι αναφορές ότι η BNP Paribas ή η Unicredit είναι διεθνείς τράπεζες και με παρουσία σε χώρες με προβλήματα π.χ. Γερμανία το αξιολογούμε αλλά δεν μας διαφοροποιεί από την γενική εικόνα…
Οι ελληνικές τράπεζες στις τρέχουσες τιμές είναι δίκαια αποτιμημένες οτιδήποτε υψηλότερο θα θεωρείται ακριβό και μάλιστα όσο ανεβαίνει ο πήχης της ακρίβειας με χρηματιστηριακούς όρους… τόσο πιο πολύ θα είναι εκτεθειμένες οι τραπεζικές μετοχές σε επιθετικές πωλήσεις…
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών