σύμβολα :
Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος
Το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας που θα χάσει 50 δισεκ. από την επένδυση στις τράπεζες πρέπει να διασφαλίσει όχι ότι θα μετριάσει την ζημιά – η ζημιά δεν μετριάζεται – αλλά ότι έχει σταθερούς αλλά και δυναμικούς κανόνες αποτίμησης…
Το μοντέλο της Eurobank με βάση το οποίο το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας πουλάει στις 9 Οκτωβρίου 2023 το 1,4% στα 1,80 ευρώ αντί 93,65 εκατ ευρώ που αντιστοιχεί σε P/BV, τιμή προς λογιστική αξία, 0,95x... και με premium 18% επί της χρηματιστηριακής τιμής, είναι άκρως αποτρεπτικό για το placement της Εθνικής τράπεζας που θα ακολουθήσει τον Νοέμβριο 2023.
Ωστόσο η πρόσφατη πτώση των μετοχών έχει αυξήσει το χάσμα μεταξύ των τραπεζών, δημιουργώντας σοβαρά εμπόδια στους σχεδιασμούς του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας
Με βάση το σχεδιασμό, το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας θα πουλήσει το 20% της Εθνικής τον Νοέμβριο 2023.
Αν λάβουμε υπόψη το μοντέλο αποτίμησης της Eurobank, το 20% της Εθνικής θα πρέπει να πουληθεί στα 7,22 ευρώ με την αποτίμηση της Εθνικής να φτάνει στα 6,6 δισ. που αντιστοιχεί στο 0,95x P/BV.
Ωστόσο η Εθνική σήμερα αποτιμάται 4,63 δισεκ. χρηματιστηριακή αξία προς 7 δισεκ. ίδια κεφάλαια 0,66 P/BV.
To πιο σημαντικό όμως τα κεφάλαια της Εθνικής από 7 δισεκ. το α΄ 6μηνο 2023 θα ανέλθουν στα 7,2 δισεκ. στο 9μηνο 2023.
Οπότε το πραγματικό P/BV ανέρχεται σε 0,64 η Εθνική και 0,95 P/BV η Eurobank...
Δεν μπορεί το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας θα πουλήσει το 20% της Εθνικής με premium 20% γιατί θα αποτιμάται 6,20 ευρώ που προφανώς απέχει από τον στόχο των 7,2 ευρώ…
Δεν μπορεί το κριτήριο να είναι το premium 20% μόνο εάν δοθεί premium 40% αλλά ας είμαστε ρεαλιστές δεν θα υπάρξουν ενδιαφερόμενοι με τέτοιες παραδοχές…
Το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας που θα χάσει 50 δισεκ. από την επένδυση στις τράπεζες πρέπει να διασφαλίσει όχι ότι θα μετριάσει την ζημιά – η ζημιά δεν μετριάζεται – αλλά ότι έχει σταθερούς αλλά και δυναμικούς κανόνες αποτίμησης…
Εάν δεν πληρούνται αυτά τα κριτήρια η πώληση του 20% της Εθνικής θα πρέπει να μεταφερθεί για αργότερα… αν και εικάζουμε ότι ο Νοέμβριος θα είναι καλύτερος μήνας χρηματιστηριακά από τον Οκτώβριο με βάση την παρελθούσα εμπειρία…
Το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας κάποια στιγμή στο πρώτο τετράμηνο του 2024 θα πουλήσει το 27% της Πειραιώς και με βάση το μοντέλο της Eurobank η τιμή πώλησης θα είναι 4,6 ευρώ, αλλά δεν συνυπολογίζεται το γεγονός ότι στα επόμενα τρίμηνα θα αυξηθούν περαιτέρω τα κεφάλαια της Πειραιώς.
Επομένως, η τιμή δεν υπολογίζει την εκτίμηση ότι τα κεφάλαια της Πειραιώς θα φτάσουν περίπου στα 6,5 δισ.
Με 6,5 δισ. κεφάλαια και με αποτίμηση 0,95x, το 27% της Πειραιώς θα πρέπει να πουληθεί στα 5 ευρώ ανά μετοχή.
Κάποια στιγμή μέσα στο πρώτο τρίμηνο ή εξάμηνο του 2024 θα πουληθεί το 9% της Alpha Bank και με βάση το μοντέλο της Eurobank, η τιμή διάθεσης θα είναι στα 2,4 ευρώ.
Και σε αυτήν την περίπτωση δεν συνυπολογίζεται η αύξηση των κεφαλαίων που θα πραγματοποιηθεί στα επόμενα τρίμηνα.
Ποιος είναι ο κίνδυνος
Ο μεγάλος κίνδυνος στο σενάριο της Eurobank είναι οι μεγάλες διαφορές που έχουν οι υπόλοιπες τράπεζες έναντι της αποτίμησης της Eurobank.
Για παράδειγμα η Πειραιώς αποτιμάται στο 0,57x και μέχρι να φτάσει το 0,95x είναι μια τεράστια απόσταση που εναπόκειται στους κανόνες της αγοράς και τις δυσκολίες.
Σε μια διόρθωση της αγοράς, οι στόχοι αυτοί είναι ανέφικτοι και το 0,95x p/bv δεν θα μπορεί να επιτευχθεί από τις ελληνικές τράπεζες.
www.bankingnews.gr
Ωστόσο η πρόσφατη πτώση των μετοχών έχει αυξήσει το χάσμα μεταξύ των τραπεζών, δημιουργώντας σοβαρά εμπόδια στους σχεδιασμούς του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας
Με βάση το σχεδιασμό, το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας θα πουλήσει το 20% της Εθνικής τον Νοέμβριο 2023.
Αν λάβουμε υπόψη το μοντέλο αποτίμησης της Eurobank, το 20% της Εθνικής θα πρέπει να πουληθεί στα 7,22 ευρώ με την αποτίμηση της Εθνικής να φτάνει στα 6,6 δισ. που αντιστοιχεί στο 0,95x P/BV.
Ωστόσο η Εθνική σήμερα αποτιμάται 4,63 δισεκ. χρηματιστηριακή αξία προς 7 δισεκ. ίδια κεφάλαια 0,66 P/BV.
To πιο σημαντικό όμως τα κεφάλαια της Εθνικής από 7 δισεκ. το α΄ 6μηνο 2023 θα ανέλθουν στα 7,2 δισεκ. στο 9μηνο 2023.
Οπότε το πραγματικό P/BV ανέρχεται σε 0,64 η Εθνική και 0,95 P/BV η Eurobank...
Δεν μπορεί το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας θα πουλήσει το 20% της Εθνικής με premium 20% γιατί θα αποτιμάται 6,20 ευρώ που προφανώς απέχει από τον στόχο των 7,2 ευρώ…
Δεν μπορεί το κριτήριο να είναι το premium 20% μόνο εάν δοθεί premium 40% αλλά ας είμαστε ρεαλιστές δεν θα υπάρξουν ενδιαφερόμενοι με τέτοιες παραδοχές…
Το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας που θα χάσει 50 δισεκ. από την επένδυση στις τράπεζες πρέπει να διασφαλίσει όχι ότι θα μετριάσει την ζημιά – η ζημιά δεν μετριάζεται – αλλά ότι έχει σταθερούς αλλά και δυναμικούς κανόνες αποτίμησης…
Εάν δεν πληρούνται αυτά τα κριτήρια η πώληση του 20% της Εθνικής θα πρέπει να μεταφερθεί για αργότερα… αν και εικάζουμε ότι ο Νοέμβριος θα είναι καλύτερος μήνας χρηματιστηριακά από τον Οκτώβριο με βάση την παρελθούσα εμπειρία…
Το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας κάποια στιγμή στο πρώτο τετράμηνο του 2024 θα πουλήσει το 27% της Πειραιώς και με βάση το μοντέλο της Eurobank η τιμή πώλησης θα είναι 4,6 ευρώ, αλλά δεν συνυπολογίζεται το γεγονός ότι στα επόμενα τρίμηνα θα αυξηθούν περαιτέρω τα κεφάλαια της Πειραιώς.
Επομένως, η τιμή δεν υπολογίζει την εκτίμηση ότι τα κεφάλαια της Πειραιώς θα φτάσουν περίπου στα 6,5 δισ.
Με 6,5 δισ. κεφάλαια και με αποτίμηση 0,95x, το 27% της Πειραιώς θα πρέπει να πουληθεί στα 5 ευρώ ανά μετοχή.
Κάποια στιγμή μέσα στο πρώτο τρίμηνο ή εξάμηνο του 2024 θα πουληθεί το 9% της Alpha Bank και με βάση το μοντέλο της Eurobank, η τιμή διάθεσης θα είναι στα 2,4 ευρώ.
Και σε αυτήν την περίπτωση δεν συνυπολογίζεται η αύξηση των κεφαλαίων που θα πραγματοποιηθεί στα επόμενα τρίμηνα.
Ποιος είναι ο κίνδυνος
Ο μεγάλος κίνδυνος στο σενάριο της Eurobank είναι οι μεγάλες διαφορές που έχουν οι υπόλοιπες τράπεζες έναντι της αποτίμησης της Eurobank.
Για παράδειγμα η Πειραιώς αποτιμάται στο 0,57x και μέχρι να φτάσει το 0,95x είναι μια τεράστια απόσταση που εναπόκειται στους κανόνες της αγοράς και τις δυσκολίες.
Σε μια διόρθωση της αγοράς, οι στόχοι αυτοί είναι ανέφικτοι και το 0,95x p/bv δεν θα μπορεί να επιτευχθεί από τις ελληνικές τράπεζες.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών