Οι αγορές ήδη στέλνουν σαφή προειδοποιητικά σήματα…
Η νέα ανάφλεξη στη Μέση Ανατολή δεν αποτελεί απλώς ένα ακόμη γεωπολιτικό επεισόδιο.
Σύμφωνα με την ανάλυση της BlackRock, η σύγκρουση εξελίσσεται σε ένα ενεργειακά καθοδηγούμενο σοκ στην παγκόσμια εφοδιαστική αλυσίδα, με ανισομερείς και δυνητικά επικίνδυνες επιπτώσεις για την παγκόσμια οικονομία.
Οι αγορές ήδη στέλνουν σαφή προειδοποιητικά σήματα.
Η τιμολόγηση δείχνει ότι οι διαταραχές δεν θα περιοριστούν σε μερικές ημέρες, αλλά θα διαρκέσουν εβδομάδες, ενισχύοντας τον κίνδυνο ενός νέου πληθωριστικού κύματος σε μια περίοδο όπου η οικονομία ήδη δοκιμάζεται από περιορισμούς στην προσφορά.
Το αποτέλεσμα είναι μια ανησυχητική μετατόπιση στις ισορροπίες των αγορών: ακόμη και τα παραδοσιακά «ασφαλή καταφύγια» δείχνουν να χάνουν τον ρόλο τους.
Αγορές
Σύμφωνα με την BlackRock, η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή έχει ήδη αρχίσει να ανατρέπει τάσεις που είχαν παγιωθεί τους τελευταίους μήνες.
Μέχρι πρόσφατα, οι μετοχές υπεραπέδιδαν, κυρίως λόγω των ανησυχιών για τις επιπτώσεις της τεχνητής νοημοσύνης σε κλάδους όπου οι ΗΠΑ έχουν μεγάλη έκθεση.
Όμως η εικόνα αυτή άλλαξε απότομα μετά τα αμερικανοϊσραηλινά πλήγματα στο Ιράν.
Οι αγορές σε περιοχές που εξαρτώνται έντονα από εισαγωγές ενέργειας υπέστησαν ισχυρές πιέσεις, ενώ ο δείκτης MSCI USA Index παρέμεινε σχετικά σταθερός.
Παράλληλα, οι τιμές του υγροποιημένου φυσικού αερίου παρουσίασαν έντονες αποκλίσεις: εκτινάχθηκαν σε περιοχές που βασίζονται στις εισαγωγές –κυρίως στην Ευρώπη– ενώ στις ΗΠΑ παρέμειναν σε μεγάλο βαθμό σταθερές.
Ακόμη πιο ανησυχητική είναι η συμπεριφορά των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ.
Παραδοσιακά, σε περιόδους γεωπολιτικής έντασης οι επενδυτές στρέφονται σε αυτά για ασφάλεια, γεγονός που οδηγεί σε πτώση των αποδόσεων.
Αυτήν τη φορά συνέβη το αντίθετο.
Οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων αμερικανικών κρατικών ομολόγων αυξήθηκαν ακόμη και καθώς οι μετοχές υποχωρούσαν, μια εξέλιξη που υποδηλώνει ότι η υποτιθέμενη διαφοροποιητική τους ιδιότητα ίσως να είναι τελικά μια ψευδαίσθηση.
Η άνοδος των αποδόσεων συνδέεται με τον φόβο ενός πληθωριστικού σοκ από την πλευρά της προσφοράς και όχι με μια επιβράδυνση της ζήτησης.
Η ενεργειακή «αορτή» του πλανήτη
Το μέγεθος του σοκ θα εξαρτηθεί κυρίως από τις διαταραχές στις ενεργειακές εφοδιαστικές αλυσίδες.
Κομβικό ρόλο παίζουν τα Στενά του Ορμούζ, από τα οποία διέρχεται σημαντικό μέρος της παγκόσμιας ενεργειακής ροής.
Εάν η κρίση οδηγήσει σε παρατεταμένες διακοπές στη ναυσιπλοΐα, τότε ο πληθωρισμός θα μπορούσε να εκτιναχθεί και η ανάπτυξη να δεχθεί ισχυρό πλήγμα.
Προς το παρόν, οι αγορές πετρελαίου δείχνουν ότι οι διαταραχές αναμένεται να διαρκέσουν εβδομάδες και όχι μήνες.
Αυτό θεωρείται εύλογο, καθώς οικονομικές και πολιτικές πιέσεις πιθανότατα θα δημιουργήσουν ισχυρά κίνητρα για τον περιορισμό της σύγκρουσης.
Την ίδια στιγμή, η παρουσία ναυτικών συνοδειών των ΗΠΑ και η ασφάλιση των μεταφορών ενδέχεται να αποτρέψουν ένα παρατεταμένο κλείσιμο της ενεργειακής «αορτής» του πλανήτη.
Σημειωτέον, η τρέχουσα κρίση διαφέρει σημαντικά από την ενεργειακή αναταραχή του 2022.
Τότε, η κρίση επικεντρωνόταν στην Ευρώπη και σχετιζόταν κυρίως με αγωγούς φυσικού αερίου.
Σήμερα, το πρόβλημα εντοπίζεται στον πυρήνα της υποδομής του LNG – στα τερματικά εξαγωγής και στα σημεία μεταφοράς.
Αυτό δημιουργεί μια ασύμμετρη παγκόσμια αγορά:
• Το πετρέλαιο μπορεί να ανακατευθυνθεί σχετικά εύκολα διεθνώς.
• Το LNG όμως παραμένει σε μεγάλο βαθμό περιφερειακό, λόγω περιορισμών στις υποδομές και στη μεταφορά.
Ακριβώς γι’ αυτό η Ευρώπη και τμήματα της Ασίας θεωρούνται οι πιο ευάλωτες περιοχές, καθώς εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από εισαγόμενο LNG για ηλεκτροπαραγωγή και βιομηχανική δραστηριότητα.
Η εξέλιξη αυτή εντάσσεται σε ένα ευρύτερο μοτίβο γεωπολιτικών σοκ που περιορίζουν την προσφορά σε έναν κόσμο που κατακερματίζεται.
Εάν οι διαταραχές παραταθούν, ο κίνδυνος επίμονου πληθωρισμού γίνεται όλο και πιο ορατός.
Αυτό δημιουργεί ένα ιδιαίτερα δύσκολο δίλημμα για τις κεντρικές τράπεζες: πώς θα αντιμετωπίσουν ταυτόχρονα τον πληθωρισμό και την επιβράδυνση της ανάπτυξης.
Οι αγορές ήδη το αποτυπώνουν: οι αποδόσεις των ομολόγων αυξάνονται ενώ τα λεγόμενα term premia –η επιπλέον αποζημίωση που ζητούν οι επενδυτές για να κατέχουν μακροπρόθεσμα ομόλογα– ανεβαίνουν.
Ακόμη και χωρίς πλήρες κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ, το σοκ αυτό θα μπορούσε να ανατρέψει το αφήγημα των τελευταίων ετών περί «χαμηλού πληθωρισμού και ακόμη χαμηλότερων επιτοκίων».
Με άλλα λόγια, ο πληθωρισμός ενδέχεται να εκπλήξει ανοδικά.
Το βασικό σενάριο της BlackRock
Παρά τους κινδύνους, η BlackRock εκτιμά ότι το σοκ πιθανότατα θα είναι βραχύβιο.
Οι διαταραχές αναμένεται να διαρκέσουν εβδομάδες και όχι μήνες.
Με βάση αυτή την εκτίμηση, ο μεγαλύτερος διαχειριστής κεφαλαίων στον κόσμο: παραμένει υποεπενδεδυμένος στα μακροπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, προτιμά τις μετοχές των ΗΠΑ και της Ιαπωνίας, ενώ στην Ευρώπη δίνει έμφαση στους κλάδους των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών, της φαρμακοβιομηχανίας και των υποδομών.
Ωστόσο, το μήνυμα είναι σαφές: οι αγορές βρίσκονται μπροστά σε μια περίοδο υψηλής αβεβαιότητας, όπου ένα γεωπολιτικό γεγονός μπορεί να μετατραπεί μέσα σε λίγες ημέρες σε οικονομικό σοκ παγκόσμιας κλίμακας.
www.bankingnews.gr
Σύμφωνα με την ανάλυση της BlackRock, η σύγκρουση εξελίσσεται σε ένα ενεργειακά καθοδηγούμενο σοκ στην παγκόσμια εφοδιαστική αλυσίδα, με ανισομερείς και δυνητικά επικίνδυνες επιπτώσεις για την παγκόσμια οικονομία.
Οι αγορές ήδη στέλνουν σαφή προειδοποιητικά σήματα.
Η τιμολόγηση δείχνει ότι οι διαταραχές δεν θα περιοριστούν σε μερικές ημέρες, αλλά θα διαρκέσουν εβδομάδες, ενισχύοντας τον κίνδυνο ενός νέου πληθωριστικού κύματος σε μια περίοδο όπου η οικονομία ήδη δοκιμάζεται από περιορισμούς στην προσφορά.
Το αποτέλεσμα είναι μια ανησυχητική μετατόπιση στις ισορροπίες των αγορών: ακόμη και τα παραδοσιακά «ασφαλή καταφύγια» δείχνουν να χάνουν τον ρόλο τους.
Αγορές
Σύμφωνα με την BlackRock, η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή έχει ήδη αρχίσει να ανατρέπει τάσεις που είχαν παγιωθεί τους τελευταίους μήνες.
Μέχρι πρόσφατα, οι μετοχές υπεραπέδιδαν, κυρίως λόγω των ανησυχιών για τις επιπτώσεις της τεχνητής νοημοσύνης σε κλάδους όπου οι ΗΠΑ έχουν μεγάλη έκθεση.
Όμως η εικόνα αυτή άλλαξε απότομα μετά τα αμερικανοϊσραηλινά πλήγματα στο Ιράν.
Οι αγορές σε περιοχές που εξαρτώνται έντονα από εισαγωγές ενέργειας υπέστησαν ισχυρές πιέσεις, ενώ ο δείκτης MSCI USA Index παρέμεινε σχετικά σταθερός.
Παράλληλα, οι τιμές του υγροποιημένου φυσικού αερίου παρουσίασαν έντονες αποκλίσεις: εκτινάχθηκαν σε περιοχές που βασίζονται στις εισαγωγές –κυρίως στην Ευρώπη– ενώ στις ΗΠΑ παρέμειναν σε μεγάλο βαθμό σταθερές.
Ακόμη πιο ανησυχητική είναι η συμπεριφορά των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ.
Παραδοσιακά, σε περιόδους γεωπολιτικής έντασης οι επενδυτές στρέφονται σε αυτά για ασφάλεια, γεγονός που οδηγεί σε πτώση των αποδόσεων.
Αυτήν τη φορά συνέβη το αντίθετο.
Οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων αμερικανικών κρατικών ομολόγων αυξήθηκαν ακόμη και καθώς οι μετοχές υποχωρούσαν, μια εξέλιξη που υποδηλώνει ότι η υποτιθέμενη διαφοροποιητική τους ιδιότητα ίσως να είναι τελικά μια ψευδαίσθηση.
Η άνοδος των αποδόσεων συνδέεται με τον φόβο ενός πληθωριστικού σοκ από την πλευρά της προσφοράς και όχι με μια επιβράδυνση της ζήτησης.
Η ενεργειακή «αορτή» του πλανήτη
Το μέγεθος του σοκ θα εξαρτηθεί κυρίως από τις διαταραχές στις ενεργειακές εφοδιαστικές αλυσίδες.
Κομβικό ρόλο παίζουν τα Στενά του Ορμούζ, από τα οποία διέρχεται σημαντικό μέρος της παγκόσμιας ενεργειακής ροής.
Εάν η κρίση οδηγήσει σε παρατεταμένες διακοπές στη ναυσιπλοΐα, τότε ο πληθωρισμός θα μπορούσε να εκτιναχθεί και η ανάπτυξη να δεχθεί ισχυρό πλήγμα.
Προς το παρόν, οι αγορές πετρελαίου δείχνουν ότι οι διαταραχές αναμένεται να διαρκέσουν εβδομάδες και όχι μήνες.
Αυτό θεωρείται εύλογο, καθώς οικονομικές και πολιτικές πιέσεις πιθανότατα θα δημιουργήσουν ισχυρά κίνητρα για τον περιορισμό της σύγκρουσης.
Την ίδια στιγμή, η παρουσία ναυτικών συνοδειών των ΗΠΑ και η ασφάλιση των μεταφορών ενδέχεται να αποτρέψουν ένα παρατεταμένο κλείσιμο της ενεργειακής «αορτής» του πλανήτη.
Σημειωτέον, η τρέχουσα κρίση διαφέρει σημαντικά από την ενεργειακή αναταραχή του 2022.
Τότε, η κρίση επικεντρωνόταν στην Ευρώπη και σχετιζόταν κυρίως με αγωγούς φυσικού αερίου.
Σήμερα, το πρόβλημα εντοπίζεται στον πυρήνα της υποδομής του LNG – στα τερματικά εξαγωγής και στα σημεία μεταφοράς.
Αυτό δημιουργεί μια ασύμμετρη παγκόσμια αγορά:
• Το πετρέλαιο μπορεί να ανακατευθυνθεί σχετικά εύκολα διεθνώς.
• Το LNG όμως παραμένει σε μεγάλο βαθμό περιφερειακό, λόγω περιορισμών στις υποδομές και στη μεταφορά.
Ακριβώς γι’ αυτό η Ευρώπη και τμήματα της Ασίας θεωρούνται οι πιο ευάλωτες περιοχές, καθώς εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από εισαγόμενο LNG για ηλεκτροπαραγωγή και βιομηχανική δραστηριότητα.
Η εξέλιξη αυτή εντάσσεται σε ένα ευρύτερο μοτίβο γεωπολιτικών σοκ που περιορίζουν την προσφορά σε έναν κόσμο που κατακερματίζεται.
Εάν οι διαταραχές παραταθούν, ο κίνδυνος επίμονου πληθωρισμού γίνεται όλο και πιο ορατός.
Αυτό δημιουργεί ένα ιδιαίτερα δύσκολο δίλημμα για τις κεντρικές τράπεζες: πώς θα αντιμετωπίσουν ταυτόχρονα τον πληθωρισμό και την επιβράδυνση της ανάπτυξης.
Οι αγορές ήδη το αποτυπώνουν: οι αποδόσεις των ομολόγων αυξάνονται ενώ τα λεγόμενα term premia –η επιπλέον αποζημίωση που ζητούν οι επενδυτές για να κατέχουν μακροπρόθεσμα ομόλογα– ανεβαίνουν.
Ακόμη και χωρίς πλήρες κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ, το σοκ αυτό θα μπορούσε να ανατρέψει το αφήγημα των τελευταίων ετών περί «χαμηλού πληθωρισμού και ακόμη χαμηλότερων επιτοκίων».
Με άλλα λόγια, ο πληθωρισμός ενδέχεται να εκπλήξει ανοδικά.
Το βασικό σενάριο της BlackRock
Παρά τους κινδύνους, η BlackRock εκτιμά ότι το σοκ πιθανότατα θα είναι βραχύβιο.
Οι διαταραχές αναμένεται να διαρκέσουν εβδομάδες και όχι μήνες.
Με βάση αυτή την εκτίμηση, ο μεγαλύτερος διαχειριστής κεφαλαίων στον κόσμο: παραμένει υποεπενδεδυμένος στα μακροπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, προτιμά τις μετοχές των ΗΠΑ και της Ιαπωνίας, ενώ στην Ευρώπη δίνει έμφαση στους κλάδους των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών, της φαρμακοβιομηχανίας και των υποδομών.
Ωστόσο, το μήνυμα είναι σαφές: οι αγορές βρίσκονται μπροστά σε μια περίοδο υψηλής αβεβαιότητας, όπου ένα γεωπολιτικό γεγονός μπορεί να μετατραπεί μέσα σε λίγες ημέρες σε οικονομικό σοκ παγκόσμιας κλίμακας.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών