Τρομάζει η έκθεση των UBS και Jefferies στην First Brands
Όλο και μεγαλύτερο είναι το πρόβλημα που κρύβει η κατάρρευση της First Brands, καθώς οι εμπλεκόμενοι πλέον με το χρέος της είναι μεγάλα «ονόματα» του αμερικανικού και ελβετικού χρηματοπιστωτικού κλάδου.
Υπενθυμίζεται εδώ ότι η First Brands υπέβαλε αίτηση πτώχευσης τον Σεπτέμβριο, προκαλώντας σοβαρές συνέπειες για την Jefferies, η οποία υπήρξε βασικός τραπεζικός εταίρος της εταιρείας για πάνω από δέκα χρόνια.
Η Jefferies, γνωστή για τη δραστηριότητά της στον τομέα του ρίσκου και της χρηματοδότησης χρεών, βρίσκεται πλέον στη δίνη του προβλήματος, καθώς πελάτες της και θεσμικοί επενδυτές, όπως η BlackRock, ζήτησαν την απόσυρση κεφαλαίων λόγω της αυξανόμενης ανησυχίας για τις πρακτικές χρηματοδότησης και τις πιθανές απάτες που συνδέονται με την εταιρεία.
Ταυτόχρονα, η Raistone ζήτησε τον διορισμό ανεξάρτητου εξεταστή για τη First Brands, αφού αποκαλύφθηκε ότι σχεδόν 2,3 δισ. δολάρια είχαν "εξαφανιστεί" από την πτωχευμένη εταιρεία, ενώ η αδιαφάνεια και η λειτουργία των off-balance sheet χρηματοδοτήσεων εγείρουν σοβαρά ερωτήματα για τη διαχείριση της επιχείρησης.
Η πτώχευση της First Brands αποκαλύπτει ένα ευρύτερο πρόβλημα στις αγορές, όπου φαινομενικά βιώσιμες εταιρείες είναι υπερχρεωμένες και ενδέχεται να είναι αξιόλογες μόνο για τα "περιουσιακά" στοιχεία που παραμένουν χωρίς πραγματική αξία.
Οι αγορές υψηλών αποδόσεων και η παραπλανητική διαχείριση του χρέους από εταιρείες όπως η Jefferies οδηγούν σε συντριπτικές ζημίες, με την αδιαφάνεια να καθιστά ακόμη πιο δύσκολη την εκτίμηση των πραγματικών κινδύνων.
Το μεγαλύτερο ερώτημα παραμένει ποια θα είναι η συστημική επίπτωση αυτών των καταρρεύσεων, καθώς τα σενάρια μελλοντικών αποκαλύψεων και ανατροπών στις αγορές μπορεί να δείξουν την αποσταθεροποίηση των αγορών υψηλών αποδόσεων και την κίνηση προς την αναδόμηση του χρηματοπιστωτικού τοπίου.
"Απλώς χάθηκαν"
Ακριβώς μετά την εντυπωσιακή κατάρρευση της υποεπενδυτικής αυτοκινητοβιομηχανίας Tricolor (το όνομα της οποίας είναι μια όχι και τόσο διακριτική αναφορά στη σημαία του Μεξικού, και δικαιολογημένα, καθώς η εταιρεία στοχεύει σχεδόν αποκλειστικά σε παράτυπους μετανάστες, πράγμα που πιθανόν εξηγεί το πολύ δυστυχές τέλος της), η χρεοκοπία που συγκλόνισε τη χρηματοοικονομική αγορά ήταν εκείνη της First Brands, ενός προμηθευτή ανταλλακτικών αυτοκινήτων με χρέος ύψους 5,8 δισ. δολαρίων από ανακυκλωμένα δάνεια.
Ωστόσο, φαίνεται ότι η εταιρεία είχε πολύ περισσότερες υποχρεώσεις από ό,τι ήταν γνωστό μέχρι πρότινος, λόγω της εκτεταμένης επαναυποθήκευσης αυτού του χρέους, μια πρακτική παραδοσιακά συνδεδεμένη με χώρες χωρίς κανονιστικά πλαίσια όπως η Κίνα (ποιος μπορεί να ξεχάσει το σκάνδαλο της επαναυποθήκευσης χαλκού πριν από μια δεκαετία).
Η χρεοκοπία αυτή έχει προκαλέσει σοκ στο χρηματοοικονομικό σύστημα, με το χρέος της εταιρείας να πέφτει από την ονομαστική αξία σε πολύ χαμηλά επίπεδα μέσα σε λίγες ώρες.
Η επαναυποθήκευση χρέους και οι συνέπειές της
Το χρέος της First Brands δεν είναι απλώς το κλασικό χρέος, αλλά περιλαμβάνει και χρέος εκτός ισολογισμού, όπως χρηματοδότηση απαιτήσεων και αποθεμάτων, όπου ιδιωτικά χρηματοδοτικά κεφάλαια (ένας λόγος για τον οποίο εταιρείες όπως η Blackstone BDC και η Blue Owl έχουν φτάσει σε πολυετή χαμηλά) παρείχαν μεγάλο μέρος αυτής της χρηματοδότησης.
Το αποτέλεσμα είναι ένας εφιάλτης όπου κανείς δεν ξέρει ποιος κατέχει τι ή πού είναι τα χρήματα — όσα έχουν απομείνει.
Όπως ανέφερε πρώτη φορά η WSJ την περασμένη εβδομάδα και επιβεβαίωσε η συνεχώς μεσαίου επιπέδου επενδυτική τράπεζα Jefferies (η οποία έχει αναδειχθεί σε βασικό χαμένο της δραματικής αυτής χρεοκοπίας), οι σύμβουλοι της εταιρείας διερευνούν τώρα το ενδεχόμενο οι απαιτήσεις να έχουν υποθηκευτεί πολλαπλές φορές.
Με άλλα λόγια, η εταιρεία δεν ήταν μόνο βαθιά χρεωμένη, αλλά χρησιμοποίησε και χρέος εκτός ισολογισμού, όπως τη χρηματοδότηση μέσω factoring (δηλαδή, χρέος που εξασφαλίζεται από τις απαιτήσεις) για να αυξήσει το συνολικό χρέος της πολύ πέρα από το ανώτατο όριο.
Η χρεοκοπία της First Brands και οι μεγάλες απώλειες
Η χρεοκοπία της First Brands — που σύμφωνα με την κατάθεση στις 28 Σεπτεμβρίου στο Δικαστήριο Χρεοκοπίας του Νότιου Τέξας αναφέρει υποχρεώσεις από $10 δισ. έως $50 δισ. και περιουσιακά στοιχεία από $1 δισ. έως $10 δισ. — είναι κάτι που δεν έχουμε δει εδώ και χρόνια και κρατήθηκε μακριά από τα πρωτοσέλιδα, κυρίως λόγω της καθημερινής φούσκας γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη που αποσπά την προσοχή του κοινού από όλα τα υπόλοιπα.
Τι ακριβώς συμβαίνει; Πολλά πράγματα φαίνεται να συμβαίνουν... και δεν έχουμε ακόμα πλήρη εικόνα, καθώς μαθαίνουμε νέες λεπτομέρειες για τις συνέπειες κάθε μέρα.
Αυτό που γνωρίζουμε μέχρι στιγμής είναι ότι μερικοί από τους πιο «εκλεπτυσμένους» παίκτες της Wall Street έχουν χάσει εκατοντάδες εκατομμύρια λόγω της χρεοκοπίας, μεταξύ αυτών:
UBS O'Connor: Το once iconic hedge fund που συνδέεται με την τελευταία μεγάλη ελβετική τράπεζα που έχει παραμείνει όρθια μετά την κατάρρευση της Credit Suisse, έχει το 30% του χαρτοφυλακίου του συνδεδεμένο με την First Brands, αφήνοντας την μεγαλύτερη τράπεζα της Ελβετίας να αντιμετωπίζει μια χρεοκοπία που έχει ταράξει τη διεθνή χρηματοοικονομική σκηνή.
Σύμφωνα με την FT, «οι πελάτες προετοιμάζονται για μεγάλες ζημιές μετά την αποκάλυψη από την UBS O’Connor ότι το 30% της έκθεσης σε ένα από τα funds της σχετίζεται με τον προμηθευτή ανταλλακτικών αυτοκινήτων».
Millennium Management: Ένα από τα μεγαλύτερα hedge funds στον κόσμο, διαχειρίζεται $80 δισ. και επίσης επλήγη από την ξαφνική κατάρρευση της First Brands.
Το χαμένο ποσό αναμένεται να φτάσει τα $100 εκατ., κυρίως από βραχυπρόθεσμα δάνεια που προσφέρθηκαν στην εταιρεία για τη χρηματοδότηση των αποθεμάτων της.
Onset Financial: Η εταιρεία από το Utah, η οποία αυτοπροβάλλεται ως η «ηγέτιδα δύναμη στον κλάδο του leasing και της χρηματοδότησης εξοπλισμού», είχε αναπτύξει έκθεση ύψους $1,9 δισ. στη First Brands πριν από τη χρεοκοπία.
Με αυτή τη θέση, είναι ο μεγαλύτερος γνωστός πιστωτής της εταιρείας, η οποία τώρα αποκαλύπτει ότι το συνολικό χρέος της ξεπερνά τα $12 δισ.
Η Onset κατέθεσε ένσταση για ένα δάνειο ύψους $1,1 δισ. που συμφώνησε η First Brands με άλλους πιστωτές.
CLOs (Collateralized Loan Obligations): Δομημένα επενδυτικά οχήματα που ενισχύουν την αγορά δανεισμού σε πιο επικίνδυνες εταιρείες, ήταν ανάμεσα στους κατόχους των δανείων της First Brands.
Παρά το γεγονός ότι το χρέος ήταν ιδιωτικό, ήταν «ευρέως συνδεδεμένο» μέσω τραπεζών, και τα δάνεια αυτά, ακόμη και τα πρώτης σειράς, διαπραγματεύονται τώρα κοντά στο 15% της ονομαστικής αξίας τους.
Ιδιωτικά Χρηματοδοτικά Κεφάλαια: Τα CLOs δεν ήταν αρκετά για την First Brands, που χρησιμοποίησε ακόμη πιο σκοτεινές μεθόδους χρηματοδότησης.
Η εταιρεία έκανε εκτεταμένη χρήση του factoring και της χρηματοδότησης αποθεμάτων, το μεγαλύτερο μέρος των οποίων δεν εμφανίζεται ξεκάθαρα στους ισολογισμούς της.
Η First Brands είχε επίσης αναλάβει χρηματοδότηση μέσω «reverse factoring», με δάνεια για να πληρώνει τα τιμολόγια των προμηθευτών της, ενώ χρησιμοποιούσε και άλλες εξειδικευμένες πρακτικές χρηματοδότησης με τη βοήθεια ιδιωτικών επενδυτικών εταιρειών όπως η Evolution Credit Partners και η Aequum Capital.
Το «ατύχημα» που πλήττει την Jefferies
Δεν σημαίνει ότι όλοι έχασαν χρήματα από την κατάρρευση της First Brands: δύο ξεκάθαροι νικητές έχουν αναδειχθεί, αυτοί που «έπαιξαν» με το shorting του χρέους της εταιρείας:
Apollo, η οποία, όπως μάθαμε τον περασμένο μήνα, είχε ανοίξει θέση short έναντι του χρέους της εταιρείας, κάτι που είναι δύσκολο και ακριβό να γίνει, τόσο για τεχνικούς όσο και για διοικητικούς λόγους.
Η Apollo κράτησε την short θέση για περισσότερο από έναν χρόνο, αν και έκλεισε τη θέση της πριν από την χρεοκοπία. Στο πλαίσιο των 840 δισ. δολαρίων assets που διαχειρίζεται, οποιαδήποτε «χαρά» από το shorting της First Brands πιθανότατα θα είναι μικρή.
Ωστόσο, η κίνηση αυτή ίσως προκαλέσει περαιτέρω έρευνες, καθώς τα private equity funds της Apollo κατέχουν την Tenneco, έναν αντίπαλο της First Brands, στην αγορά εξαρτημάτων αυτοκινήτων.
Diameter Capital Partners: Ένα αμερικανικό hedge fund πιστωτικού κινδύνου στο οποίο η Apollo έχει μερίδιο, έκανε και αυτό short το χρέος της First Brands και αποκόμισε κέρδη από την κίνηση αυτή.
Η Diameter είναι γνωστή για τις τολμηρές στοιχηματικές της κινήσεις στις αγορές χρέους, έχοντας επενδύσει πρώιμα σε «κολλημένα» δάνεια που σχετίζονται με την αγορά του Twitter από τον Elon Musk.
Ωστόσο, η μεγαλύτερη «χασούρα» από το σκάνδαλο της First Brands είναι αυτή της επενδυτικής τράπεζας Jefferies.
Η πτώση της Jefferies και οι συνέπειες της χρεοκοπίας της First Brands
Η Jefferies, που είναι γνωστή για την επιθετική της στρατηγική στην έκδοση πιο επικίνδυνου χρέους για επενδυτές ομολόγων και δανείων (ειδικεύεται στις αγορές B2/B-rated), έχει αναπτυχθεί ραγδαία μετά την χρηματοοικονομική κρίση, προσλαμβάνοντας από τους ανταγωνιστές και επεκτείνοντας τη δραστηριότητά της με private equity sponsors.
Ωστόσο, η φήμη της στην αμερικανική αγορά χρέους είχε ήδη πληγεί από την απόφασή της να ηγηθεί μιας έκδοσης junk bonds για την αποτυχημένη αλυσίδα καταστημάτων Saks Global τον Δεκέμβριο.
Λιγότερο από έναν χρόνο μετά την έκδοση, η εταιρεία αναγκάστηκε να αναδιαρθρώσει το χρέος της, προκαλώντας συγκρούσεις μεταξύ των πιστωτών της.
Μερικά από τα ομόλογά της διαπραγματεύονται τώρα κάτω από 40 σεντς για το δολάριο, με τους επενδυτές να υφίστανται επώδυνες «χαμένες» αξίες.
Αυτή η αποτυχία δεν περιορίστηκε μόνο στην απογοήτευση των πελατών της: η Jefferies είχε επίσης άμεση έκθεση στη χρεοκοπία της First Brands.
Πολλοί από τους επενδυτές δανείων της First Brands δεν γνώριζαν ότι μια επενδυτική μονάδα της Jefferies είχε επίσης παράσχει πιο αδιαφανή χρηματοδότηση στην εταιρεία, η οποία συνδεόταν με τις απαιτήσεις των πελατών της.
Μια έκθεση της FT αποκάλυψε αυτή τη σύνδεση τον περασμένο μήνα.
Η Jefferies, μαζί με τρεις άλλους πιστωτές των «factoring» διευκολύνσεων της First Brands, καταγράφεται ως απερίσπαστος πιστωτής με «υπό όρους», «μη ρευστοποιημένο» ή «αντιλεγόμενο» αίτημα, πράγμα που υποδεικνύει ότι η απαίτησή της ενδέχεται να αντιμετωπίσει δυσκολίες.
Αντιμετώπιση της κρίσης και τα όρια των ζημιών της Jefferies
Όπως αναφέρει το Bloomberg, η φημολογία γύρω από τον ρόλο της Jefferies στην ξαφνική κατάρρευση της First Brands έχει γίνει τόσο έντονη, που η τράπεζα δεν μπορεί πια να την αγνοήσει.
Η Jefferies προσπαθεί να αποσαφηνίσει την κατάσταση, εξηγώντας με πιο άμεσο τρόπο πώς είναι και πώς δεν είναι εκτεθειμένη σε πιθανούς κινδύνους από την First Brands.
Το πιο σημαντικό σημείο για την Jefferies, μαζί με άλλες χρηματοπιστωτικές εταιρείες, είναι η Point Bonita Capital.
Αυτό το fund έχει επενδύσει περίπου 715 εκατ. δολάρια σε απαιτήσεις που οφείλουν πελάτες της First Brands, όπως η Walmart και η AutoZone, με την προμηθεύτρια εταιρεία ανταλλακτικών αυτοκινήτων υπεύθυνη για την καθοδήγηση των πληρωμών προς την Point Bonita.
Αυτό αντιστοιχεί σε περίπου το 1/4 του χαρτοφυλακίου trade finance ύψους 3 δισ. δολαρίων της εταιρείας.
Η Leucadia Asset Management, θυγατρική της Jefferies, κατέχει μερίδιο 113 εκατ. δολαρίων στην Point Bonita, όπως δήλωσε η τράπεζα.
Παρόλο που οι πιθανές ζημιές της Jefferies από την υπόθεση φαίνονται να είναι διαχειρίσιμες (οι αναλυτές της Morgan Stanley τις εκτιμούν στα 45 εκατ. δολάρια το μέγιστο), νέες λεπτομέρειες για την κατάρρευση συνεχίζουν να έρχονται στο φως.
Η σχέση της Jefferies με την First Brands ξεκίνησε το 2014, όταν συνέθεσε ένα δάνειο για την προκάτοχό της, Crowne Group.
Η First Brands στη συνέχεια αναπτύχθηκε μέσω χρεοκοπημένων εξαγορών ανταλλακτικών αυτοκινήτων που πωλούνταν μέσω λιανεμπόρων όπως η Walmart και η O'Reilly Auto Parts, χρησιμοποιώντας τη χρηματοδότηση από την αγορά ανακυκλωμένων δανείων.
Τι είναι το trade finance
Με την πάροδο των χρόνων, η First Brands αύξησε τη χρήση του trade finance, ενός αδιαφανούς αλλά σχετικά συνηθισμένου τύπου χρηματοδότησης που εμφανίζεται εκτός ισολογισμού και έχει επηρεαστεί από απάτες τα τελευταία χρόνια.
Σε κάποιες περιπτώσεις, χρησιμοποιούσε αυτή την χρηματοδότηση για να αντλήσει κεφάλαια που διαφορετικά θα παραβίαζαν τους κανονισμούς των ήδη υπαρχόντων δανείων, δάνεια που η Jefferies βοήθησε να οργανωθούν.
Σε μία από αυτές τις περιπτώσεις, σύμφωνα με το Bloomberg, η First Brands υπέγραψε μια λεγόμενη «συμφωνία πλάι γράμματος» με την Point Bonita για μια επιπλέον χρηματοδοτική διευκόλυνση.
Αυτή η συμφωνία επέτρεψε στην First Brands να αντλήσει κεφάλαια με επιτόκιο πάνω από τα όρια που επέτρεπαν τα υπάρχοντα δανειακά έγγραφα, καθώς αντλούσε επιπλέον κεφάλαια δίνοντας στο fund μια «συμπληρωματική αμοιβή» εκτός από το επιτόκιο.
Πιο πρόσφατα, τον Ιούλιο, η Jefferies παρουσίαζε στους επενδυτές συμφωνία αναχρηματοδότησης ύψους περίπου 6 δισ. δολαρίων για την First Brands.
Όμως, όπως σημειώθηκε παραπάνω, οι δανειστές σε αυτό το χρέος άρχισαν να εκφράζουν ανησυχίες σχετικά με τη χρήση της trade finance από την εταιρεία.
Οι ανησυχίες τους οδήγησαν στην παύση της προσπάθειας αναχρηματοδότησης τον Αύγουστο και η δεκαετής σχέση της Jefferies με την εταιρεία εμφανίστηκε ξαφνικά σε ασταθή θεμέλια.
Η Jefferies δυσκολεύτηκε να πάρει πληροφορίες από την εταιρεία, όπως ενημέρωσε τους επενδυτές. Η πραγματικότητα ήταν ότι δεν ήθελαν οι επενδυτές να καταλάβουν ότι η εταιρεία ήταν χρεοκοπημένη.
Η μάχη για την αποκατάσταση της φήμης και το πιθανό μέλλον των αγορών
Η First Brands υπέβαλε αίτηση πτώχευσης μόλις λίγες εβδομάδες αργότερα, στα τέλη Σεπτεμβρίου.
«Ο κίνδυνος φήμης είναι μεγάλο πλήγμα, καθώς οι πελάτες ενδέχεται να χάνουν σημαντικά ποσά χρημάτων», δήλωσε ο Sean Dunlop, αναλυτής της Morningstar, σε συνέντευξή του, τονίζοντας πώς η Jefferies είναι γνωστή ως μια επιθετική τράπεζα που διαρθρώνει χρέος για κάποιους από τους πιο επικίνδυνους δανειολήπτες της αγοράς.
«Αυτό το επακόλουθο είναι το αποτέλεσμα που βλέπεις από καιρό σε καιρό». Προσέθεσε ότι οι πελάτες που πλήγηκαν από το περιστατικό της First Brands είναι λιγότερο πιθανό να στραφούν στην Jefferies όταν χρειάζονται γρήγορα κεφάλαια ή να συμμετάσχουν σε μελλοντικές συμφωνίες σε ευρύτερο πλαίσιο.
«Θα το αντιμετώπιζα ως πιθανή ζημιά στην ροή των επενδυτικών τραπεζικών επιχειρήσεων και τις εισροές στην διαχείριση περιουσιακών στοιχείων», δήλωσε.
Η Bloomberg αναφέρει ότι η BlackRock ζήτησε να αποσύρει κάποια από τα χρήματα που είχε επενδύσει στο προαναφερθέν fund της Jefferies, Point Bonita Capital, που είναι θυγατρική της Leucadia Asset Management της Jefferies και διαθέτει χαρτοφυλάκιο 3 δισ. δολαρίων στην χρηματοδότηση εμπορικών συναλλαγών.
Από το 2019, το χαρτοφυλάκιο της Point Bonita περιλάμβανε απαιτήσεις που συνδέονται με την First Brands.
Τα αιτήματα μερικής εξαγοράς υποβλήθηκαν τον Σεπτέμβριο, καθώς η οικονομική κατάσταση του προμηθευτή ανταλλακτικών αυτοκινήτων επιδεινώθηκε.
Την Τετάρτη, η Jefferies ανακοίνωσε ότι η Point Bonita είχε επενδύσει 715 εκατ. δολάρια σε απαιτήσεις που οφείλουν πελάτες της First Brands.
Παρόλο που αυτό σημαίνει ότι το fund εκτίθεται στον πιστωτικό κίνδυνο των πελατών του, όπως η Walmart και η AutoZone, η First Brands ήταν υπεύθυνη για την κατεύθυνση των πληρωμών προς την Point Bonita.
Οι πληρωμές σταμάτησαν στις 15 Σεπτεμβρίου, σχεδόν δύο εβδομάδες πριν η εταιρεία υποβάλει αίτηση πτώχευσης.
Οι ειδικοί σύμβουλοι της First Brands ερευνούν τώρα αν οι απαιτήσεις ενδέχεται να έχουν δεσμευτεί ως εγγύηση περισσότερες από μία φορές, όπως ανέφερε η Jefferies σε ανακοίνωσή της.
Η μαύρη λίστα
Τι γνωρίζουμε μέχρι στιγμής: η λίστα με τα ονόματα που εμπλέκονται στην πτώχευση, είτε ως σύμβουλοι είτε ως επενδυτές (τόσο στη θέση των μακροπρόθεσμων όσο και των βραχυπρόθεσμων τοποθετήσεων), είναι ένας πραγματικός κατάλογος εμβληματικών προσωπικοτήτων της Wall Street (και wannabe icons).
Και ενώ η Jefferies φαίνεται να έχει πραγματοποιήσει άλλη μια επιτυχημένη «μαλακή» απάτη (όχι και τόσο εκπληκτικό για μια εταιρεία των βασικών τραπεζιτών junk bonds και εμπόρων της, πόσο μάλλον για τον CEO της που προέρχεται από την Drexel), το έκανε αυτό με οικονομικά «σοφούς» αντιπάλους, οπότε θα είναι σχεδόν αδύνατο να αποδοθεί η ευθύνη για τις τεράστιες ζημιές που αναμένονται να είναι δισεκατομμύρια.
Ποια θα είναι η συστημική επίπτωση από αυτή την εντυπωσιακή κατάρρευση
Εδώ, το μεγαλύτερο ζήτημα είναι η συνειδητοποίηση ότι με τις αγορές σε ιστορικά υψηλά, όχι μόνο οι υποτίθεται βιώσιμες και αξιόχρεες εταιρείες αξίζουν ελάχιστα, αλλά ότι λόγω της επιχειρησιακής αδιαφάνειας - και πιθανής απάτης - κανείς δεν ξέρει πραγματικά πού έχουν πάει τα χρήματα.
Ο Charles Moore, διευθυντής της Alvarez & Marsal που ενεργεί ως επικεφαλής αναδιάρθρωσης της First Brands, δήλωσε ότι η έρευνα για τη χρηματοδότηση εκτός ισολογισμού της εταιρείας εξετάζει αν η εγγύηση για τη χρηματοδότησή της είχε χρησιμοποιηθεί «περισσότερες από μία φορές» και αν «αναμίχθηκε» μεταξύ των δανειστών.
Με άλλα λόγια, χρέος που είχε εγγυηθεί από τα ίδια περιουσιακά στοιχεία πολλές φορές. Συγνώμη, ξεχάσαμε να προσθέσουμε: άχρηστα περιουσιακά στοιχεία.
Σε ακρόαση στο δικαστήριο την Τετάρτη για να αποφασιστεί αν θα συνεχιστεί η χρηματοδότηση της πτωχευτικής οντότητας, ο δικαστής που επιβλέπει την πτώχευση ενέκρινε το Dip loan, κάνοντας σαφές ότι το δάνειο χρειάζεται συγκεκριμένους όρους λόγω ανησυχιών από την ομάδα και άλλους δανειστές με εγγυήσεις περιουσιακών στοιχείων.
«Είναι σαφές ότι αυτός ο οφειλέτης χρειάζεται [ . . .] μια απίστευτη ποσότητα χρηματοδότησης», δήλωσε ο δικαστής Christopher Lopez. «Δεν νομίζω ότι έχω δει κάτι τέτοιο ποτέ από την εποχή που βρίσκομαι στο δικαστήριο».
Μία εβδομάδα αργότερα, η Jefferies - που ήταν η τράπεζα της εταιρείας - δήλωσε ότι μόλις τώρα ερευνά αν οι απαιτήσεις ενδέχεται να έχουν δεσμευτεί ως εγγύηση περισσότερες από μία φορές.
Η απάντηση είναι ναι: η Raistone, ένας πάροχος βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης που συνεργάστηκε με τη First Brands, απαιτεί τον διορισμό ανεξάρτητου εξεταστή για την εταιρεία μετά από καταγγελία την Τετάρτη ότι έως και 2,3 δισ. δολάρια έχουν «απλώς εξαφανιστεί» από τον πτωχευμένο προμηθευτή ανταλλακτικών αυτοκινήτων.
Το αίτημα για διορισμό ανεξάρτητου εξεταστή ακολούθησε ανταλλαγή email στις 2 Οκτωβρίου, όπου δικηγόρος πτώχευσης της First Brands ενημέρωσε τη Raistone ότι οι σύμβουλοι δεν γνωρίζουν αν η εταιρεία έχει λάβει περίπου 1,9 δισ. δολάρια. Η ανταλλαγή αυτή ακολούθησε την αρχική ακρόαση στο δικαστήριο όπου η εταιρεία κέρδισε πρόσβαση σε πάνω από 1 δισ. δολάρια σε έκτακτη χρηματοδότηση για να αποτρέψει την κατάρρευση.
«Πρώτον, ξέρουμε αν η FBG έλαβε πράγματι τα 1,9 δισ. δολάρια (όποιο κι αν ήταν το αποτέλεσμα);», δήλωσε ο δικηγόρος της Raistone, Emanuel Grillo, σε email της 2ας Οκτωβρίου, το οποίο κατατέθηκε στο δικαστήριο πτώχευσης προς υποστήριξη του αιτήματος για εξεταστή.
«Δεύτερον, μπορείτε να μας πείτε πόσα είναι στους διαχωρισμένους λογαριασμούς όσον αφορά τις απαιτήσεις που έχουν εκδοθεί μέχρι σήμερα;»
Ανεπάρκεια
Η Raistone δήλωσε την Τετάρτη ότι η έρευνα του διοικητικού συμβουλίου «είναι παθολογικά ανεπαρκής δεδομένης της κλίμακας της πιθανής κακοδιοίκησης που είναι σε εκκρεμότητα».
Και είναι πράγματι, και δυστυχώς, αυτή είναι μόλις η αρχή, και μόλις η δημόσια ευφορία για τη φούσκα της AI - η οποία απορροφά όλη την προσοχή σαν το μεγαλύτερο μανιτάρι του κόσμου - αρχίσει να ξεθωριάζει, να είστε προετοιμασμένοι για να δείτε παρακάτω άλλες περιπτώσεις τύπου First Brands, που θα αποκαλύψουν πόσο κενό είναι το υψηλότερο σημείο της αγοράς αυτή τη στιγμή.
www.bankingnews.gr
Υπενθυμίζεται εδώ ότι η First Brands υπέβαλε αίτηση πτώχευσης τον Σεπτέμβριο, προκαλώντας σοβαρές συνέπειες για την Jefferies, η οποία υπήρξε βασικός τραπεζικός εταίρος της εταιρείας για πάνω από δέκα χρόνια.
Η Jefferies, γνωστή για τη δραστηριότητά της στον τομέα του ρίσκου και της χρηματοδότησης χρεών, βρίσκεται πλέον στη δίνη του προβλήματος, καθώς πελάτες της και θεσμικοί επενδυτές, όπως η BlackRock, ζήτησαν την απόσυρση κεφαλαίων λόγω της αυξανόμενης ανησυχίας για τις πρακτικές χρηματοδότησης και τις πιθανές απάτες που συνδέονται με την εταιρεία.
Ταυτόχρονα, η Raistone ζήτησε τον διορισμό ανεξάρτητου εξεταστή για τη First Brands, αφού αποκαλύφθηκε ότι σχεδόν 2,3 δισ. δολάρια είχαν "εξαφανιστεί" από την πτωχευμένη εταιρεία, ενώ η αδιαφάνεια και η λειτουργία των off-balance sheet χρηματοδοτήσεων εγείρουν σοβαρά ερωτήματα για τη διαχείριση της επιχείρησης.
Η πτώχευση της First Brands αποκαλύπτει ένα ευρύτερο πρόβλημα στις αγορές, όπου φαινομενικά βιώσιμες εταιρείες είναι υπερχρεωμένες και ενδέχεται να είναι αξιόλογες μόνο για τα "περιουσιακά" στοιχεία που παραμένουν χωρίς πραγματική αξία.
Οι αγορές υψηλών αποδόσεων και η παραπλανητική διαχείριση του χρέους από εταιρείες όπως η Jefferies οδηγούν σε συντριπτικές ζημίες, με την αδιαφάνεια να καθιστά ακόμη πιο δύσκολη την εκτίμηση των πραγματικών κινδύνων.
Το μεγαλύτερο ερώτημα παραμένει ποια θα είναι η συστημική επίπτωση αυτών των καταρρεύσεων, καθώς τα σενάρια μελλοντικών αποκαλύψεων και ανατροπών στις αγορές μπορεί να δείξουν την αποσταθεροποίηση των αγορών υψηλών αποδόσεων και την κίνηση προς την αναδόμηση του χρηματοπιστωτικού τοπίου.
"Απλώς χάθηκαν"
Ακριβώς μετά την εντυπωσιακή κατάρρευση της υποεπενδυτικής αυτοκινητοβιομηχανίας Tricolor (το όνομα της οποίας είναι μια όχι και τόσο διακριτική αναφορά στη σημαία του Μεξικού, και δικαιολογημένα, καθώς η εταιρεία στοχεύει σχεδόν αποκλειστικά σε παράτυπους μετανάστες, πράγμα που πιθανόν εξηγεί το πολύ δυστυχές τέλος της), η χρεοκοπία που συγκλόνισε τη χρηματοοικονομική αγορά ήταν εκείνη της First Brands, ενός προμηθευτή ανταλλακτικών αυτοκινήτων με χρέος ύψους 5,8 δισ. δολαρίων από ανακυκλωμένα δάνεια.
Ωστόσο, φαίνεται ότι η εταιρεία είχε πολύ περισσότερες υποχρεώσεις από ό,τι ήταν γνωστό μέχρι πρότινος, λόγω της εκτεταμένης επαναυποθήκευσης αυτού του χρέους, μια πρακτική παραδοσιακά συνδεδεμένη με χώρες χωρίς κανονιστικά πλαίσια όπως η Κίνα (ποιος μπορεί να ξεχάσει το σκάνδαλο της επαναυποθήκευσης χαλκού πριν από μια δεκαετία).
Η χρεοκοπία αυτή έχει προκαλέσει σοκ στο χρηματοοικονομικό σύστημα, με το χρέος της εταιρείας να πέφτει από την ονομαστική αξία σε πολύ χαμηλά επίπεδα μέσα σε λίγες ώρες.
Η επαναυποθήκευση χρέους και οι συνέπειές της
Το χρέος της First Brands δεν είναι απλώς το κλασικό χρέος, αλλά περιλαμβάνει και χρέος εκτός ισολογισμού, όπως χρηματοδότηση απαιτήσεων και αποθεμάτων, όπου ιδιωτικά χρηματοδοτικά κεφάλαια (ένας λόγος για τον οποίο εταιρείες όπως η Blackstone BDC και η Blue Owl έχουν φτάσει σε πολυετή χαμηλά) παρείχαν μεγάλο μέρος αυτής της χρηματοδότησης.
Το αποτέλεσμα είναι ένας εφιάλτης όπου κανείς δεν ξέρει ποιος κατέχει τι ή πού είναι τα χρήματα — όσα έχουν απομείνει.
Όπως ανέφερε πρώτη φορά η WSJ την περασμένη εβδομάδα και επιβεβαίωσε η συνεχώς μεσαίου επιπέδου επενδυτική τράπεζα Jefferies (η οποία έχει αναδειχθεί σε βασικό χαμένο της δραματικής αυτής χρεοκοπίας), οι σύμβουλοι της εταιρείας διερευνούν τώρα το ενδεχόμενο οι απαιτήσεις να έχουν υποθηκευτεί πολλαπλές φορές.
Με άλλα λόγια, η εταιρεία δεν ήταν μόνο βαθιά χρεωμένη, αλλά χρησιμοποίησε και χρέος εκτός ισολογισμού, όπως τη χρηματοδότηση μέσω factoring (δηλαδή, χρέος που εξασφαλίζεται από τις απαιτήσεις) για να αυξήσει το συνολικό χρέος της πολύ πέρα από το ανώτατο όριο.
Η χρεοκοπία της First Brands και οι μεγάλες απώλειες
Η χρεοκοπία της First Brands — που σύμφωνα με την κατάθεση στις 28 Σεπτεμβρίου στο Δικαστήριο Χρεοκοπίας του Νότιου Τέξας αναφέρει υποχρεώσεις από $10 δισ. έως $50 δισ. και περιουσιακά στοιχεία από $1 δισ. έως $10 δισ. — είναι κάτι που δεν έχουμε δει εδώ και χρόνια και κρατήθηκε μακριά από τα πρωτοσέλιδα, κυρίως λόγω της καθημερινής φούσκας γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη που αποσπά την προσοχή του κοινού από όλα τα υπόλοιπα.
Τι ακριβώς συμβαίνει; Πολλά πράγματα φαίνεται να συμβαίνουν... και δεν έχουμε ακόμα πλήρη εικόνα, καθώς μαθαίνουμε νέες λεπτομέρειες για τις συνέπειες κάθε μέρα.
Αυτό που γνωρίζουμε μέχρι στιγμής είναι ότι μερικοί από τους πιο «εκλεπτυσμένους» παίκτες της Wall Street έχουν χάσει εκατοντάδες εκατομμύρια λόγω της χρεοκοπίας, μεταξύ αυτών:
UBS O'Connor: Το once iconic hedge fund που συνδέεται με την τελευταία μεγάλη ελβετική τράπεζα που έχει παραμείνει όρθια μετά την κατάρρευση της Credit Suisse, έχει το 30% του χαρτοφυλακίου του συνδεδεμένο με την First Brands, αφήνοντας την μεγαλύτερη τράπεζα της Ελβετίας να αντιμετωπίζει μια χρεοκοπία που έχει ταράξει τη διεθνή χρηματοοικονομική σκηνή.
Σύμφωνα με την FT, «οι πελάτες προετοιμάζονται για μεγάλες ζημιές μετά την αποκάλυψη από την UBS O’Connor ότι το 30% της έκθεσης σε ένα από τα funds της σχετίζεται με τον προμηθευτή ανταλλακτικών αυτοκινήτων».
Millennium Management: Ένα από τα μεγαλύτερα hedge funds στον κόσμο, διαχειρίζεται $80 δισ. και επίσης επλήγη από την ξαφνική κατάρρευση της First Brands.
Το χαμένο ποσό αναμένεται να φτάσει τα $100 εκατ., κυρίως από βραχυπρόθεσμα δάνεια που προσφέρθηκαν στην εταιρεία για τη χρηματοδότηση των αποθεμάτων της.
Onset Financial: Η εταιρεία από το Utah, η οποία αυτοπροβάλλεται ως η «ηγέτιδα δύναμη στον κλάδο του leasing και της χρηματοδότησης εξοπλισμού», είχε αναπτύξει έκθεση ύψους $1,9 δισ. στη First Brands πριν από τη χρεοκοπία.
Με αυτή τη θέση, είναι ο μεγαλύτερος γνωστός πιστωτής της εταιρείας, η οποία τώρα αποκαλύπτει ότι το συνολικό χρέος της ξεπερνά τα $12 δισ.
Η Onset κατέθεσε ένσταση για ένα δάνειο ύψους $1,1 δισ. που συμφώνησε η First Brands με άλλους πιστωτές.
CLOs (Collateralized Loan Obligations): Δομημένα επενδυτικά οχήματα που ενισχύουν την αγορά δανεισμού σε πιο επικίνδυνες εταιρείες, ήταν ανάμεσα στους κατόχους των δανείων της First Brands.
Παρά το γεγονός ότι το χρέος ήταν ιδιωτικό, ήταν «ευρέως συνδεδεμένο» μέσω τραπεζών, και τα δάνεια αυτά, ακόμη και τα πρώτης σειράς, διαπραγματεύονται τώρα κοντά στο 15% της ονομαστικής αξίας τους.
Ιδιωτικά Χρηματοδοτικά Κεφάλαια: Τα CLOs δεν ήταν αρκετά για την First Brands, που χρησιμοποίησε ακόμη πιο σκοτεινές μεθόδους χρηματοδότησης.
Η εταιρεία έκανε εκτεταμένη χρήση του factoring και της χρηματοδότησης αποθεμάτων, το μεγαλύτερο μέρος των οποίων δεν εμφανίζεται ξεκάθαρα στους ισολογισμούς της.
Η First Brands είχε επίσης αναλάβει χρηματοδότηση μέσω «reverse factoring», με δάνεια για να πληρώνει τα τιμολόγια των προμηθευτών της, ενώ χρησιμοποιούσε και άλλες εξειδικευμένες πρακτικές χρηματοδότησης με τη βοήθεια ιδιωτικών επενδυτικών εταιρειών όπως η Evolution Credit Partners και η Aequum Capital.
Το «ατύχημα» που πλήττει την Jefferies
Δεν σημαίνει ότι όλοι έχασαν χρήματα από την κατάρρευση της First Brands: δύο ξεκάθαροι νικητές έχουν αναδειχθεί, αυτοί που «έπαιξαν» με το shorting του χρέους της εταιρείας:
Apollo, η οποία, όπως μάθαμε τον περασμένο μήνα, είχε ανοίξει θέση short έναντι του χρέους της εταιρείας, κάτι που είναι δύσκολο και ακριβό να γίνει, τόσο για τεχνικούς όσο και για διοικητικούς λόγους.
Η Apollo κράτησε την short θέση για περισσότερο από έναν χρόνο, αν και έκλεισε τη θέση της πριν από την χρεοκοπία. Στο πλαίσιο των 840 δισ. δολαρίων assets που διαχειρίζεται, οποιαδήποτε «χαρά» από το shorting της First Brands πιθανότατα θα είναι μικρή.
Ωστόσο, η κίνηση αυτή ίσως προκαλέσει περαιτέρω έρευνες, καθώς τα private equity funds της Apollo κατέχουν την Tenneco, έναν αντίπαλο της First Brands, στην αγορά εξαρτημάτων αυτοκινήτων.
Diameter Capital Partners: Ένα αμερικανικό hedge fund πιστωτικού κινδύνου στο οποίο η Apollo έχει μερίδιο, έκανε και αυτό short το χρέος της First Brands και αποκόμισε κέρδη από την κίνηση αυτή.
Η Diameter είναι γνωστή για τις τολμηρές στοιχηματικές της κινήσεις στις αγορές χρέους, έχοντας επενδύσει πρώιμα σε «κολλημένα» δάνεια που σχετίζονται με την αγορά του Twitter από τον Elon Musk.
Ωστόσο, η μεγαλύτερη «χασούρα» από το σκάνδαλο της First Brands είναι αυτή της επενδυτικής τράπεζας Jefferies.
Η πτώση της Jefferies και οι συνέπειες της χρεοκοπίας της First Brands
Η Jefferies, που είναι γνωστή για την επιθετική της στρατηγική στην έκδοση πιο επικίνδυνου χρέους για επενδυτές ομολόγων και δανείων (ειδικεύεται στις αγορές B2/B-rated), έχει αναπτυχθεί ραγδαία μετά την χρηματοοικονομική κρίση, προσλαμβάνοντας από τους ανταγωνιστές και επεκτείνοντας τη δραστηριότητά της με private equity sponsors.
Ωστόσο, η φήμη της στην αμερικανική αγορά χρέους είχε ήδη πληγεί από την απόφασή της να ηγηθεί μιας έκδοσης junk bonds για την αποτυχημένη αλυσίδα καταστημάτων Saks Global τον Δεκέμβριο.
Λιγότερο από έναν χρόνο μετά την έκδοση, η εταιρεία αναγκάστηκε να αναδιαρθρώσει το χρέος της, προκαλώντας συγκρούσεις μεταξύ των πιστωτών της.
Μερικά από τα ομόλογά της διαπραγματεύονται τώρα κάτω από 40 σεντς για το δολάριο, με τους επενδυτές να υφίστανται επώδυνες «χαμένες» αξίες.
Αυτή η αποτυχία δεν περιορίστηκε μόνο στην απογοήτευση των πελατών της: η Jefferies είχε επίσης άμεση έκθεση στη χρεοκοπία της First Brands.
Πολλοί από τους επενδυτές δανείων της First Brands δεν γνώριζαν ότι μια επενδυτική μονάδα της Jefferies είχε επίσης παράσχει πιο αδιαφανή χρηματοδότηση στην εταιρεία, η οποία συνδεόταν με τις απαιτήσεις των πελατών της.
Μια έκθεση της FT αποκάλυψε αυτή τη σύνδεση τον περασμένο μήνα.
Η Jefferies, μαζί με τρεις άλλους πιστωτές των «factoring» διευκολύνσεων της First Brands, καταγράφεται ως απερίσπαστος πιστωτής με «υπό όρους», «μη ρευστοποιημένο» ή «αντιλεγόμενο» αίτημα, πράγμα που υποδεικνύει ότι η απαίτησή της ενδέχεται να αντιμετωπίσει δυσκολίες.
Αντιμετώπιση της κρίσης και τα όρια των ζημιών της Jefferies
Όπως αναφέρει το Bloomberg, η φημολογία γύρω από τον ρόλο της Jefferies στην ξαφνική κατάρρευση της First Brands έχει γίνει τόσο έντονη, που η τράπεζα δεν μπορεί πια να την αγνοήσει.
Η Jefferies προσπαθεί να αποσαφηνίσει την κατάσταση, εξηγώντας με πιο άμεσο τρόπο πώς είναι και πώς δεν είναι εκτεθειμένη σε πιθανούς κινδύνους από την First Brands.
Το πιο σημαντικό σημείο για την Jefferies, μαζί με άλλες χρηματοπιστωτικές εταιρείες, είναι η Point Bonita Capital.
Αυτό το fund έχει επενδύσει περίπου 715 εκατ. δολάρια σε απαιτήσεις που οφείλουν πελάτες της First Brands, όπως η Walmart και η AutoZone, με την προμηθεύτρια εταιρεία ανταλλακτικών αυτοκινήτων υπεύθυνη για την καθοδήγηση των πληρωμών προς την Point Bonita.
Αυτό αντιστοιχεί σε περίπου το 1/4 του χαρτοφυλακίου trade finance ύψους 3 δισ. δολαρίων της εταιρείας.
Η Leucadia Asset Management, θυγατρική της Jefferies, κατέχει μερίδιο 113 εκατ. δολαρίων στην Point Bonita, όπως δήλωσε η τράπεζα.
Παρόλο που οι πιθανές ζημιές της Jefferies από την υπόθεση φαίνονται να είναι διαχειρίσιμες (οι αναλυτές της Morgan Stanley τις εκτιμούν στα 45 εκατ. δολάρια το μέγιστο), νέες λεπτομέρειες για την κατάρρευση συνεχίζουν να έρχονται στο φως.
Η σχέση της Jefferies με την First Brands ξεκίνησε το 2014, όταν συνέθεσε ένα δάνειο για την προκάτοχό της, Crowne Group.
Η First Brands στη συνέχεια αναπτύχθηκε μέσω χρεοκοπημένων εξαγορών ανταλλακτικών αυτοκινήτων που πωλούνταν μέσω λιανεμπόρων όπως η Walmart και η O'Reilly Auto Parts, χρησιμοποιώντας τη χρηματοδότηση από την αγορά ανακυκλωμένων δανείων.
Τι είναι το trade finance
Με την πάροδο των χρόνων, η First Brands αύξησε τη χρήση του trade finance, ενός αδιαφανούς αλλά σχετικά συνηθισμένου τύπου χρηματοδότησης που εμφανίζεται εκτός ισολογισμού και έχει επηρεαστεί από απάτες τα τελευταία χρόνια.
Σε κάποιες περιπτώσεις, χρησιμοποιούσε αυτή την χρηματοδότηση για να αντλήσει κεφάλαια που διαφορετικά θα παραβίαζαν τους κανονισμούς των ήδη υπαρχόντων δανείων, δάνεια που η Jefferies βοήθησε να οργανωθούν.
Σε μία από αυτές τις περιπτώσεις, σύμφωνα με το Bloomberg, η First Brands υπέγραψε μια λεγόμενη «συμφωνία πλάι γράμματος» με την Point Bonita για μια επιπλέον χρηματοδοτική διευκόλυνση.
Αυτή η συμφωνία επέτρεψε στην First Brands να αντλήσει κεφάλαια με επιτόκιο πάνω από τα όρια που επέτρεπαν τα υπάρχοντα δανειακά έγγραφα, καθώς αντλούσε επιπλέον κεφάλαια δίνοντας στο fund μια «συμπληρωματική αμοιβή» εκτός από το επιτόκιο.
Πιο πρόσφατα, τον Ιούλιο, η Jefferies παρουσίαζε στους επενδυτές συμφωνία αναχρηματοδότησης ύψους περίπου 6 δισ. δολαρίων για την First Brands.
Όμως, όπως σημειώθηκε παραπάνω, οι δανειστές σε αυτό το χρέος άρχισαν να εκφράζουν ανησυχίες σχετικά με τη χρήση της trade finance από την εταιρεία.
Οι ανησυχίες τους οδήγησαν στην παύση της προσπάθειας αναχρηματοδότησης τον Αύγουστο και η δεκαετής σχέση της Jefferies με την εταιρεία εμφανίστηκε ξαφνικά σε ασταθή θεμέλια.
Η Jefferies δυσκολεύτηκε να πάρει πληροφορίες από την εταιρεία, όπως ενημέρωσε τους επενδυτές. Η πραγματικότητα ήταν ότι δεν ήθελαν οι επενδυτές να καταλάβουν ότι η εταιρεία ήταν χρεοκοπημένη.
Η μάχη για την αποκατάσταση της φήμης και το πιθανό μέλλον των αγορών
Η First Brands υπέβαλε αίτηση πτώχευσης μόλις λίγες εβδομάδες αργότερα, στα τέλη Σεπτεμβρίου.
«Ο κίνδυνος φήμης είναι μεγάλο πλήγμα, καθώς οι πελάτες ενδέχεται να χάνουν σημαντικά ποσά χρημάτων», δήλωσε ο Sean Dunlop, αναλυτής της Morningstar, σε συνέντευξή του, τονίζοντας πώς η Jefferies είναι γνωστή ως μια επιθετική τράπεζα που διαρθρώνει χρέος για κάποιους από τους πιο επικίνδυνους δανειολήπτες της αγοράς.
«Αυτό το επακόλουθο είναι το αποτέλεσμα που βλέπεις από καιρό σε καιρό». Προσέθεσε ότι οι πελάτες που πλήγηκαν από το περιστατικό της First Brands είναι λιγότερο πιθανό να στραφούν στην Jefferies όταν χρειάζονται γρήγορα κεφάλαια ή να συμμετάσχουν σε μελλοντικές συμφωνίες σε ευρύτερο πλαίσιο.
«Θα το αντιμετώπιζα ως πιθανή ζημιά στην ροή των επενδυτικών τραπεζικών επιχειρήσεων και τις εισροές στην διαχείριση περιουσιακών στοιχείων», δήλωσε.
Η Bloomberg αναφέρει ότι η BlackRock ζήτησε να αποσύρει κάποια από τα χρήματα που είχε επενδύσει στο προαναφερθέν fund της Jefferies, Point Bonita Capital, που είναι θυγατρική της Leucadia Asset Management της Jefferies και διαθέτει χαρτοφυλάκιο 3 δισ. δολαρίων στην χρηματοδότηση εμπορικών συναλλαγών.
Από το 2019, το χαρτοφυλάκιο της Point Bonita περιλάμβανε απαιτήσεις που συνδέονται με την First Brands.
Τα αιτήματα μερικής εξαγοράς υποβλήθηκαν τον Σεπτέμβριο, καθώς η οικονομική κατάσταση του προμηθευτή ανταλλακτικών αυτοκινήτων επιδεινώθηκε.
Την Τετάρτη, η Jefferies ανακοίνωσε ότι η Point Bonita είχε επενδύσει 715 εκατ. δολάρια σε απαιτήσεις που οφείλουν πελάτες της First Brands.
Παρόλο που αυτό σημαίνει ότι το fund εκτίθεται στον πιστωτικό κίνδυνο των πελατών του, όπως η Walmart και η AutoZone, η First Brands ήταν υπεύθυνη για την κατεύθυνση των πληρωμών προς την Point Bonita.
Οι πληρωμές σταμάτησαν στις 15 Σεπτεμβρίου, σχεδόν δύο εβδομάδες πριν η εταιρεία υποβάλει αίτηση πτώχευσης.
Οι ειδικοί σύμβουλοι της First Brands ερευνούν τώρα αν οι απαιτήσεις ενδέχεται να έχουν δεσμευτεί ως εγγύηση περισσότερες από μία φορές, όπως ανέφερε η Jefferies σε ανακοίνωσή της.
Η μαύρη λίστα
Τι γνωρίζουμε μέχρι στιγμής: η λίστα με τα ονόματα που εμπλέκονται στην πτώχευση, είτε ως σύμβουλοι είτε ως επενδυτές (τόσο στη θέση των μακροπρόθεσμων όσο και των βραχυπρόθεσμων τοποθετήσεων), είναι ένας πραγματικός κατάλογος εμβληματικών προσωπικοτήτων της Wall Street (και wannabe icons).
Και ενώ η Jefferies φαίνεται να έχει πραγματοποιήσει άλλη μια επιτυχημένη «μαλακή» απάτη (όχι και τόσο εκπληκτικό για μια εταιρεία των βασικών τραπεζιτών junk bonds και εμπόρων της, πόσο μάλλον για τον CEO της που προέρχεται από την Drexel), το έκανε αυτό με οικονομικά «σοφούς» αντιπάλους, οπότε θα είναι σχεδόν αδύνατο να αποδοθεί η ευθύνη για τις τεράστιες ζημιές που αναμένονται να είναι δισεκατομμύρια.
Ποια θα είναι η συστημική επίπτωση από αυτή την εντυπωσιακή κατάρρευση
Εδώ, το μεγαλύτερο ζήτημα είναι η συνειδητοποίηση ότι με τις αγορές σε ιστορικά υψηλά, όχι μόνο οι υποτίθεται βιώσιμες και αξιόχρεες εταιρείες αξίζουν ελάχιστα, αλλά ότι λόγω της επιχειρησιακής αδιαφάνειας - και πιθανής απάτης - κανείς δεν ξέρει πραγματικά πού έχουν πάει τα χρήματα.
Ο Charles Moore, διευθυντής της Alvarez & Marsal που ενεργεί ως επικεφαλής αναδιάρθρωσης της First Brands, δήλωσε ότι η έρευνα για τη χρηματοδότηση εκτός ισολογισμού της εταιρείας εξετάζει αν η εγγύηση για τη χρηματοδότησή της είχε χρησιμοποιηθεί «περισσότερες από μία φορές» και αν «αναμίχθηκε» μεταξύ των δανειστών.
Με άλλα λόγια, χρέος που είχε εγγυηθεί από τα ίδια περιουσιακά στοιχεία πολλές φορές. Συγνώμη, ξεχάσαμε να προσθέσουμε: άχρηστα περιουσιακά στοιχεία.
Σε ακρόαση στο δικαστήριο την Τετάρτη για να αποφασιστεί αν θα συνεχιστεί η χρηματοδότηση της πτωχευτικής οντότητας, ο δικαστής που επιβλέπει την πτώχευση ενέκρινε το Dip loan, κάνοντας σαφές ότι το δάνειο χρειάζεται συγκεκριμένους όρους λόγω ανησυχιών από την ομάδα και άλλους δανειστές με εγγυήσεις περιουσιακών στοιχείων.
«Είναι σαφές ότι αυτός ο οφειλέτης χρειάζεται [ . . .] μια απίστευτη ποσότητα χρηματοδότησης», δήλωσε ο δικαστής Christopher Lopez. «Δεν νομίζω ότι έχω δει κάτι τέτοιο ποτέ από την εποχή που βρίσκομαι στο δικαστήριο».
Μία εβδομάδα αργότερα, η Jefferies - που ήταν η τράπεζα της εταιρείας - δήλωσε ότι μόλις τώρα ερευνά αν οι απαιτήσεις ενδέχεται να έχουν δεσμευτεί ως εγγύηση περισσότερες από μία φορές.
Η απάντηση είναι ναι: η Raistone, ένας πάροχος βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης που συνεργάστηκε με τη First Brands, απαιτεί τον διορισμό ανεξάρτητου εξεταστή για την εταιρεία μετά από καταγγελία την Τετάρτη ότι έως και 2,3 δισ. δολάρια έχουν «απλώς εξαφανιστεί» από τον πτωχευμένο προμηθευτή ανταλλακτικών αυτοκινήτων.
Το αίτημα για διορισμό ανεξάρτητου εξεταστή ακολούθησε ανταλλαγή email στις 2 Οκτωβρίου, όπου δικηγόρος πτώχευσης της First Brands ενημέρωσε τη Raistone ότι οι σύμβουλοι δεν γνωρίζουν αν η εταιρεία έχει λάβει περίπου 1,9 δισ. δολάρια. Η ανταλλαγή αυτή ακολούθησε την αρχική ακρόαση στο δικαστήριο όπου η εταιρεία κέρδισε πρόσβαση σε πάνω από 1 δισ. δολάρια σε έκτακτη χρηματοδότηση για να αποτρέψει την κατάρρευση.
«Πρώτον, ξέρουμε αν η FBG έλαβε πράγματι τα 1,9 δισ. δολάρια (όποιο κι αν ήταν το αποτέλεσμα);», δήλωσε ο δικηγόρος της Raistone, Emanuel Grillo, σε email της 2ας Οκτωβρίου, το οποίο κατατέθηκε στο δικαστήριο πτώχευσης προς υποστήριξη του αιτήματος για εξεταστή.
«Δεύτερον, μπορείτε να μας πείτε πόσα είναι στους διαχωρισμένους λογαριασμούς όσον αφορά τις απαιτήσεις που έχουν εκδοθεί μέχρι σήμερα;»
Ανεπάρκεια
Η Raistone δήλωσε την Τετάρτη ότι η έρευνα του διοικητικού συμβουλίου «είναι παθολογικά ανεπαρκής δεδομένης της κλίμακας της πιθανής κακοδιοίκησης που είναι σε εκκρεμότητα».
Και είναι πράγματι, και δυστυχώς, αυτή είναι μόλις η αρχή, και μόλις η δημόσια ευφορία για τη φούσκα της AI - η οποία απορροφά όλη την προσοχή σαν το μεγαλύτερο μανιτάρι του κόσμου - αρχίσει να ξεθωριάζει, να είστε προετοιμασμένοι για να δείτε παρακάτω άλλες περιπτώσεις τύπου First Brands, που θα αποκαλύψουν πόσο κενό είναι το υψηλότερο σημείο της αγοράς αυτή τη στιγμή.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών