Το μεγαλύτερο επενδυτικό στοίχημα που τρομάζει τη Wall Street
Η Wall Street πέρασε τον τελευταίο χρόνο συζητώντας πότε θα αρχίσει τελικά να επιβραδύνεται η «φρενίτιδα» των δαπανών για την τεχνητή νοημοσύνη, όμως η Big Tech φαίνεται πως δεν έχει τελειώσει ακόμη.
Οι λεγόμενοι hyperscalers είναι πιθανό να δαπανήσουν πολύ περισσότερα για την AI απ’ ό,τι εκτιμά σήμερα η αγορά — ακόμη και μετά από διαδοχικές ανοδικές αναθεωρήσεις προβλέψεων — σύμφωνα με αναλυτές της Goldman Sachs.
«Οι εκτιμήσεις της consensus αγοράς για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες των hyperscalers το 2027 είναι υπερβολικά συντηρητικές», ανέφεραν χαρακτηριστικά.
Οι αναλυτές της Goldman εκτιμούν ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες των hyperscalers θα μπορούσαν να φτάσουν περίπου τα 1,1 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2027, έναντι περίπου 920 δισεκατομμυρίων δολαρίων που αναμένει η Wall Street.
Σε ένα πιο αισιόδοξο σενάριο, οι δαπάνες θα μπορούσαν να εκτοξευθούν έως και τα 1,4 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Η ζήτηση για AI παραμένει σε πρώιμο στάδιο
Η βασική παραδοχή της Goldman είναι ότι η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ AI βρίσκεται ακόμη στα πρώτα της στάδια. Η τράπεζα προβλέπει ότι η κατανάλωση tokens θα αυξηθεί 24 φορές έως το 2030, κυρίως λόγω της εξάπλωσης των enterprise agents.
Περισσότερα tokens σημαίνουν μεγαλύτερη ανάγκη για υπολογιστική ισχύ, κάτι που με τη σειρά του ενισχύει τη ζήτηση για data centers, chips, εξοπλισμό δικτύωσης και ενεργειακές υποδομές.
«Το υψηλότερο κόστος εισροών ασκεί επίσης ανοδική πίεση στα ονομαστικά δολάρια των κεφαλαιουχικών δαπανών που απαιτούνται για να υποστηριχθεί ένα δεδομένο επίπεδο κατανάλωσης tokens», ανέφεραν οι αναλυτές.
Αμφιβολίες για την απόδοση της επένδυσης στην AI
Ωστόσο, το σημείωμα επισημαίνει έναν σημαντικό κίνδυνο: αρκετές εταιρείες έχουν πρόσφατα αναφέρει έξοδα που σχετίζονται με τη χρήση AI εργαλείων, γεγονός που εγείρει ερωτήματα για το αν τα οφέλη παραγωγικότητας θα ξεπεράσουν τελικά το κόστος λειτουργίας ολοένα πιο εξελιγμένων μοντέλων.
Η ένταση αυτή αποτυπώνει μια ευρύτερη συζήτηση που εξελίσσεται στην εταιρική Αμερική: οι επιχειρήσεις επενδύουν επιθετικά στην AI, ενώ ακόμη δυσκολεύονται να αποδείξουν την απόδοση της επένδυσης.
Εκρηκτικό backlog σε cloud providers
Ένα από τα ισχυρότερα στοιχεία που στηρίζουν την αισιόδοξη στάση της Goldman προέρχεται από τους ίδιους τους παρόχους cloud.
Η Google Cloud και η Amazon Web Services ανέφεραν συνολικό ανεκτέλεστο υπόλοιπο (backlog) 832 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο πρώτο τρίμηνο, από 358 δισεκατομμύρια μόλις έξι μήνες νωρίτερα, όπως σημείωσαν οι αναλυτές της Goldman.
Το 2027 ως σημείο ισορροπίας προσφοράς και ζήτησης
Ωστόσο, η τράπεζα δεν αναμένει ότι η προσφορά και η ζήτηση στην AI θα εξισορροπηθούν πριν από το δεύτερο μισό του 2027, γεγονός που υποδηλώνει ότι οι δαπάνες μπορεί να παραμείνουν αυξημένες για περισσότερο απ’ όσο εκτιμούν οι επενδυτές.
Ιστορικά προηγούμενα και έκρηξη επενδύσεων
Η Goldman επίσης υποστηρίζει ότι η ιστορία δείχνει πως οι επενδυτές πιθανόν υποεκτιμούν το μέγεθος της επενδυτικής έκρηξης που μπορεί να ακολουθήσει.
Οι επενδύσεις που σχετίζονται με την AI αντιστοιχούσαν περίπου στο 1,5% του ΑΕΠ το 2026, σύμφωνα με την τράπεζα. Συγκριτικά, οι επενδυτικές «έκρηξεις» των σιδηροδρόμων, της ηλεκτροδότησης και της αυτοκινητοβιομηχανίας κορυφώθηκαν περίπου στο 2% έως 3% του ΑΕΠ.
Το πραγματικό bottleneck δεν είναι το χρήμα
Ακόμη κι έτσι, η χρηματοδότηση δεν φαίνεται να αποτελεί τον βασικό περιορισμό για τις μελλοντικές δαπάνες.
Αντίθετα, τα μεγαλύτερα εμπόδια είναι πιθανό να είναι φυσικά και υποδομικά.
«Υπάρχουν πολλαπλά έργα data centers που έχουν καθυστερήσει στο pipeline και το memory, η ενέργεια και το εργατικό δυναμικό έχουν αναφερθεί ως περιοριστικοί παράγοντες για την επέκταση των κεφαλαιουχικών δαπανών», ανέφεραν.
Πίεση στις αποτιμήσεις και αυξημένος κίνδυνος μεταβλητότητας
Η Goldman σημειώνει ότι η ισχυρότερη του αναμενομένου αύξηση των capex αναμένεται να συνεχίσει να στηρίζει τα κέρδη εταιρειών που συνδέονται με την ανάπτυξη της AI, όπως προμηθευτές ημιαγωγών, δικτυακού εξοπλισμού, συστημάτων ψύξης και ενεργειακών υποδομών.
Ωστόσο, προειδοποιεί επίσης ότι τμήματα του επενδυτικού story έχουν αρχίσει να δείχνουν «υπερφόρτωση», με τις αποτιμήσεις να αυξάνονται ταχύτερα από τις αναθεωρήσεις κερδών.
Περιορισμένα τα μετρήσιμα οφέλη παραγωγικότητας
Την ίδια στιγμή, τα στοιχεία για ευρεία αύξηση παραγωγικότητας από την AI παραμένουν περιορισμένα.
Ενώ το 54% των εταιρειών συζήτησε την παραγωγικότητα από AI στα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου, μόλις το 11% ποσοτικοποίησε συγκεκριμένα οφέλη και μόλις το 2% κατέγραψε επίδραση στα κέρδη, σύμφωνα με την ανάλυση της Goldman.
www.bankingnews.gr
Οι λεγόμενοι hyperscalers είναι πιθανό να δαπανήσουν πολύ περισσότερα για την AI απ’ ό,τι εκτιμά σήμερα η αγορά — ακόμη και μετά από διαδοχικές ανοδικές αναθεωρήσεις προβλέψεων — σύμφωνα με αναλυτές της Goldman Sachs.
«Οι εκτιμήσεις της consensus αγοράς για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες των hyperscalers το 2027 είναι υπερβολικά συντηρητικές», ανέφεραν χαρακτηριστικά.
Οι αναλυτές της Goldman εκτιμούν ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες των hyperscalers θα μπορούσαν να φτάσουν περίπου τα 1,1 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2027, έναντι περίπου 920 δισεκατομμυρίων δολαρίων που αναμένει η Wall Street.
Σε ένα πιο αισιόδοξο σενάριο, οι δαπάνες θα μπορούσαν να εκτοξευθούν έως και τα 1,4 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Η ζήτηση για AI παραμένει σε πρώιμο στάδιο
Η βασική παραδοχή της Goldman είναι ότι η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ AI βρίσκεται ακόμη στα πρώτα της στάδια. Η τράπεζα προβλέπει ότι η κατανάλωση tokens θα αυξηθεί 24 φορές έως το 2030, κυρίως λόγω της εξάπλωσης των enterprise agents.
Περισσότερα tokens σημαίνουν μεγαλύτερη ανάγκη για υπολογιστική ισχύ, κάτι που με τη σειρά του ενισχύει τη ζήτηση για data centers, chips, εξοπλισμό δικτύωσης και ενεργειακές υποδομές.
«Το υψηλότερο κόστος εισροών ασκεί επίσης ανοδική πίεση στα ονομαστικά δολάρια των κεφαλαιουχικών δαπανών που απαιτούνται για να υποστηριχθεί ένα δεδομένο επίπεδο κατανάλωσης tokens», ανέφεραν οι αναλυτές.
Αμφιβολίες για την απόδοση της επένδυσης στην AI
Ωστόσο, το σημείωμα επισημαίνει έναν σημαντικό κίνδυνο: αρκετές εταιρείες έχουν πρόσφατα αναφέρει έξοδα που σχετίζονται με τη χρήση AI εργαλείων, γεγονός που εγείρει ερωτήματα για το αν τα οφέλη παραγωγικότητας θα ξεπεράσουν τελικά το κόστος λειτουργίας ολοένα πιο εξελιγμένων μοντέλων.
Η ένταση αυτή αποτυπώνει μια ευρύτερη συζήτηση που εξελίσσεται στην εταιρική Αμερική: οι επιχειρήσεις επενδύουν επιθετικά στην AI, ενώ ακόμη δυσκολεύονται να αποδείξουν την απόδοση της επένδυσης.
Εκρηκτικό backlog σε cloud providers
Ένα από τα ισχυρότερα στοιχεία που στηρίζουν την αισιόδοξη στάση της Goldman προέρχεται από τους ίδιους τους παρόχους cloud.
Η Google Cloud και η Amazon Web Services ανέφεραν συνολικό ανεκτέλεστο υπόλοιπο (backlog) 832 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο πρώτο τρίμηνο, από 358 δισεκατομμύρια μόλις έξι μήνες νωρίτερα, όπως σημείωσαν οι αναλυτές της Goldman.
Το 2027 ως σημείο ισορροπίας προσφοράς και ζήτησης
Ωστόσο, η τράπεζα δεν αναμένει ότι η προσφορά και η ζήτηση στην AI θα εξισορροπηθούν πριν από το δεύτερο μισό του 2027, γεγονός που υποδηλώνει ότι οι δαπάνες μπορεί να παραμείνουν αυξημένες για περισσότερο απ’ όσο εκτιμούν οι επενδυτές.
Ιστορικά προηγούμενα και έκρηξη επενδύσεων
Η Goldman επίσης υποστηρίζει ότι η ιστορία δείχνει πως οι επενδυτές πιθανόν υποεκτιμούν το μέγεθος της επενδυτικής έκρηξης που μπορεί να ακολουθήσει.
Οι επενδύσεις που σχετίζονται με την AI αντιστοιχούσαν περίπου στο 1,5% του ΑΕΠ το 2026, σύμφωνα με την τράπεζα. Συγκριτικά, οι επενδυτικές «έκρηξεις» των σιδηροδρόμων, της ηλεκτροδότησης και της αυτοκινητοβιομηχανίας κορυφώθηκαν περίπου στο 2% έως 3% του ΑΕΠ.
Το πραγματικό bottleneck δεν είναι το χρήμα
Ακόμη κι έτσι, η χρηματοδότηση δεν φαίνεται να αποτελεί τον βασικό περιορισμό για τις μελλοντικές δαπάνες.
Αντίθετα, τα μεγαλύτερα εμπόδια είναι πιθανό να είναι φυσικά και υποδομικά.
«Υπάρχουν πολλαπλά έργα data centers που έχουν καθυστερήσει στο pipeline και το memory, η ενέργεια και το εργατικό δυναμικό έχουν αναφερθεί ως περιοριστικοί παράγοντες για την επέκταση των κεφαλαιουχικών δαπανών», ανέφεραν.
Πίεση στις αποτιμήσεις και αυξημένος κίνδυνος μεταβλητότητας
Η Goldman σημειώνει ότι η ισχυρότερη του αναμενομένου αύξηση των capex αναμένεται να συνεχίσει να στηρίζει τα κέρδη εταιρειών που συνδέονται με την ανάπτυξη της AI, όπως προμηθευτές ημιαγωγών, δικτυακού εξοπλισμού, συστημάτων ψύξης και ενεργειακών υποδομών.
Ωστόσο, προειδοποιεί επίσης ότι τμήματα του επενδυτικού story έχουν αρχίσει να δείχνουν «υπερφόρτωση», με τις αποτιμήσεις να αυξάνονται ταχύτερα από τις αναθεωρήσεις κερδών.
Περιορισμένα τα μετρήσιμα οφέλη παραγωγικότητας
Την ίδια στιγμή, τα στοιχεία για ευρεία αύξηση παραγωγικότητας από την AI παραμένουν περιορισμένα.
Ενώ το 54% των εταιρειών συζήτησε την παραγωγικότητα από AI στα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου, μόλις το 11% ποσοτικοποίησε συγκεκριμένα οφέλη και μόλις το 2% κατέγραψε επίδραση στα κέρδη, σύμφωνα με την ανάλυση της Goldman.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών