Το σενάριο για το οποίο κανείς δεν έχει προετοιμαστεί - Τι «βλέπει» η JP Morgan για τα ομόλογα των ΗΠΑ

Σχετικά Άρθρα

«Χρονιά των ομολόγων», το 2024 με εισροές ρεκόρ άνω των 600 δισ. δολ. - Οι μετοχές προσέλκυσαν 670 δισ. ευρώ
17/12/2024 - 14:16

BlackRock: Επενδυτές, προσοχή! Προσεχώς ισχυρή διόρθωση στις μετοχές, αρνητικοί καταλύτες τα ομόλογα και οι δασμοί
16/12/2024 - 16:28

Την προσοχή της επενδυτικής κοινότητας, εφιστά η JP Morgan ενόψει του 2025.
Ειδικότερα, ο βετεράνος της αγοράς ομολόγων, Bob Michele, υποστηρίζει ότι υπάρχει ένα σενάριο για το οποίο οι επενδυτές δεν είναι πλήρως προετοιμασμένοι το 2025: η πιο ήρεμη αγορά κρατικών ομολόγων εδώ και σχεδόν μια δεκαετία.
Ο επικεφαλής επενδύσεων της JP Morgan Asset Management για το παγκόσμιο σταθερό εισόδημα, τα νομίσματα και τα εμπορεύματα βλέπει την πιθανότητα οι αποδόσεις να διαπραγματεύονται στο στενότερο εύρος των τελευταίων οκτώ ετών, ενώ η Fed δεν θα αλλάξει σχεδόν καθόλου το επιτόκιο πολιτικής της το επόμενο έτος. Την Τετάρτη οι αγορές ταρακουνήθηκαν -με τις αποδόσεις να εκτοξεύονται- από αυτό που πολλοί θεώρησαν ως ένα πιο γερακίσιο μήνυμα από τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής στο τέλος της διήμερης συνεδρίασης.
Σύμφωνα με τον διαχειριστή κεφαλαίων, ο οποίος ξεκίνησε την καριέρα του στη Wall Street κατά τη διάρκεια της κρίσης στασιμοπληθωρισμού στις αρχές της δεκαετίας του 1980, η αγορά δεν τιμολογεί επί του παρόντος μια τέτοια πορεία. Δεν είναι απαραίτητα το βασικό του σενάριο, αλλά μία από τις πέντε «ρεαλιστικές προβλέψεις έκπληξης», οι οποίες, σύμφωνα με τον Michele, έχουν τουλάχιστον μία στις τρεις πιθανότητες να συμβούν τους επόμενους 12 μήνες.
«Οι αγορές είναι όλες αναστατωμένες σχετικά με την πολιτική που πρόκειται να εφαρμόσει η Ουάσινγκτον, μιλώντας για το φορολογικό, το μεταναστευτικό, την απορύθμιση και τους δασμούς», δήλωσε ο Michele σε συνέντευξή του την Τετάρτη. «Αλλά η πραγματικότητα είναι ότι θα χρειαστεί χρόνος για να περάσουν όλα αυτά».

Η νομισματική πολιτική της Fed

Μια τέτοια περίοδος ηρεμίας θα μπορούσε να έρθει καθώς η Fed θα βρεθεί «να μην χρειάζεται να κάνει πολλά πράγματα», σύμφωνα με τον Michele, ο οποίος βλέπει ότι η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θα μειώσει τελικά το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων σε ένα εύρος από 3,75% έως 4%. Η Fed μείωσε το επιτόκιο νομισματικής πολιτικής της την Τετάρτη κατά μία τέταρτη μονάδα, μεταφέροντάς το σε ένα εύρος από 4,25% έως 4,50%, φέρνοντας τις μειώσεις σε μία πλήρη ποσοστιαία μονάδα κατά τη διάρκεια του τρέχοντος έτους. Όμως, σε μια πιο γερακίσια κίνηση από ό,τι ανέμεναν οι αγορές, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής μείωσαν τη μέση πρόβλεψη για το 2025 σε δύο μειώσεις από τις τέσσερις που ανέφεραν τον Σεπτέμβριο. Ο πρόεδρος της Fed, Jerome Powell, στη συζήτηση που είχε με τους δημοσιογράφους μετά τη συνεδρίαση, έδωσε το μήνυμα ότι η κεντρική τράπεζα βρίσκεται σε μια νέα φάση και ότι θα μειώσει τα επιτόκια πιο προσεκτικά στο μέλλον.

Οι αποδόσεις των ομολόγων

Αν στην αμερικανική οικονομία επικρατήσει ηρεμία το επόμενο έτος, είπε ο Michele, η απόδοση του 10ετούς ομολόγους πιθανόν να κυμαίνεται σε ένα εύρος από 3,9% έως 4,65%.
Ο Michele ακολουθεί μια ιερή πλέον παράδοση στη Wall Street, κάνοντας προβλέψεις για λιγότερο πιθανά σενάρια για τα οποία οι επενδυτές δεν είναι πλήρως προετοιμασμένοι και τα οποία έχουν τη δυνατότητα να ταρακουνήσουν τις αγορές. «Στη διαδικασία μας ξοδεύουμε πολύ χρόνο προσπαθώντας να καταλήξουμε σε ένα βασικό σενάριο», δήλωσε. «Αλλά η κατανόηση των λογικών κινδύνων ουράς, για μένα, είναι επίσης ένα καλό μέρος μιας επενδυτικής διαδικασίας».

Αναδυόμενο ράλι

Αφού υπέστησαν πλήγμα στον απόηχο της προεδρικής νίκης του Donald Trump, οι τίτλοι των αναδυόμενων αγορών θα μπορούσαν να επιστρέψουν δυναμικά το επόμενο έτος.
Σε περίπτωση που τα χειρότερα σενάρια που φοβούνται τώρα οι επενδυτές δεν επαληθευτούν, οι διψήφιες αποδόσεις τόσο για το χρέος όσο και για τα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών σε ορισμένες περιοχές είναι πιθανές, σύμφωνα με τον Michele. «Εάν αποδειχθεί ότι οι δασμοί, για τους οποίους γίνεται τώρα ευρέως λόγος ότι θα είναι σε επίπεδα 25% έως 60%, στην πραγματικότητα ξεκινούν από ένα ποσοστό δύο τοις εκατό και στη συνέχεια αυξάνονται - και δεν φτάνουν κοντά σε αυτά τα επίπεδα φόβου», τότε ορισμένες αγορές είναι πραγματικά υπερπουλημένες, είπε.
Οι βαριές αγορές, όπως το Μεξικό, όπου οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων είναι στο 10% και το νόμισμα διαπραγματεύεται πάνω από 20 πέσος ανά δολάριο, είναι «ευάλωτες σε ένα σημαντικό ράλι».

Σοκ για το αργό

Το κάλεσμα του εκλεγμένου προέδρου για «drill, baby, drill», σε συνδυασμό με τα σχέδια του Scott Bessent, του εκλεκτού του Trump για το υπουργείο Οικονομικών, για αύξηση της αμερικανικής παραγωγής πετρελαίου κατά 3 εκατομμύρια βαρέλια την ημέρα, θα μπορούσε να συγκλονίσει την αγορά πετρελαίου, είπε. Αυτό θα μπορούσε να στείλει το ενδιάμεσο αργό πετρέλαιο του Δυτικού Τέξας να πέσει κάτω από τα 50 δολάρια το βαρέλι.
Το αργό διαπραγματεύεται σήμερα γύρω στα 70 δολάρια το βαρέλι.
Επίσης, είναι πιθανό, είπε ο Michele, τα αμερικανικά ομόλογα υψηλής απόδοσης να υπεραποδώσουν έναντι των αντίστοιχων επενδυτικής βαθμίδας για πέμπτη συνεχή χρονιά, ιδίως δεδομένων των χαμηλών πιθανοτήτων ύφεσης.

Κρατικά spreads

Ο Michele διατηρεί στο ραντάρ του ένα πιθανό σοκ στα spreads των κρατικών ομολόγων. Συγκεκριμένα, η διαφορά μεταξύ των αποδόσεων της Γαλλίας και της Ιταλίας μπορεί να καταρρεύσει στο μηδέν, όπως και εκείνη μεταξύ των κρατικών ομολόγων Γερμανίας και Ιαπωνίας.
«Η Ιταλία έχει βελτιώσει τη δημοσιονομική της πορεία» κατά την τελευταία δεκαετία, ανέφερε ο Michele στην έκθεσή του. «Η Γαλλία, από την άλλη πλευρά, παλεύει με την πολιτική αναταραχή και τις ανησυχίες σχετικά με τον υπερβολικό δανεισμό και τις δαπάνες». Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου της Ιταλίας είναι τώρα περίπου 36 μονάδες βάσης υψηλότερη από ό,τι οι αντίστοιχες λήξεις στη Γαλλία.
Η πρόβλεψη αυτή έρχεται ακόμη και όταν κάποια spreads διευρύνονται, για παράδειγμα: Το κόστος δανεισμού της βρετανικής κυβέρνησης έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δεκαετιών σε σχέση με τη Γερμανία αυτή την εβδομάδα.
Επί του παρόντος, το 10ετές επιτόκιο της Γερμανίας είναι περίπου 124 μονάδες βάσης μεγαλύτερο από το αντίστοιχο της Ιαπωνίας. «Η Γερμανία συνεχίζει να παλεύει με την ισχνή ανάπτυξη της οικονομίας της που είναι προσανατολισμένη στις εξαγωγές», έγραψε ο Michele. «Με την Τράπεζα της Ιαπωνίας έτοιμη να πραγματοποιήσει περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων, είναι επίσης πιθανό η ΕΚΤ να αναγκαστεί να μειώσει τα επιτόκια πιο γρήγορα».

www.bankingnews.gr