Σχετικά Άρθρα
ΟΠΑΠ - Allwyn: Η νέα εταιρεία θέλει να είναι πρώτη σε κεφαλαιοποίηση διεθνώς - Ελάχιστο μέρισμα 1 ευρώ το 2026
Citigroup για Allwyn – ΟΠΑΠ: Λειτουργικά κέρδη 2 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 862 εκατ. ευρώ για το 2026
Ο αμερικανικός οίκος αξιολόγησης επικαλείται τη συγχώνευση με τον ΟΠΑΠ.
«Η Allwyn ολοκλήρωσε τον Μάρτιο του 2026 τη συγχώνευση με τον ΟΠΑΠ, οδηγώντας σε πλήρη ενοποίηση των ταμειακών ροών. Αυτό επιτρέπει στην εταιρεία να έχει πλήρη διακριτική ευχέρεια στη διαχείριση των ταμειακών διαθέσιμων, ενώ προβλέπεται και καταβολή EUR456 εκατ. σε μετόχους που διαφώνησαν με τη συμφωνία», σημειώνεται.
Η Fitch εκτιμά ότι η Allwyn θα συνεχίσει τη διανομή μερισμάτων, ενδεχομένως με επαναγορές μετοχών και ειδικά μερίσματα. Εάν αυτά καθιερωθούν μόνιμα και αποκλίνουν από τον στόχο καθαρής μόχλευσης της εταιρείας, αυτό θα μπορούσε να επηρεάσει αρνητικά την πιστοληπτική αξιολόγηση.
Μείωση μόχλευσης
Η πλήρης ενοποίηση εκτιμάται ότι θα μειώσει τη καθαρή μόχλευση κάτω από 4,0x από το 2027, χάρη στη μειωμένη διαρροή μερισμάτων προς μειοψηφικούς μετόχους. Η Fitch εκτιμά ότι η καθαρή μόχλευση στο τέλος του 2026 θα φτάσει το 4,3x, με σταδιακή βελτίωση από το 2027.
Η διατήρηση μιας συνεπούς οικονομικής πολιτικής, όπως έχει ανακοινωθεί, παραμένει κρίσιμη για την αξιολόγηση.
Οικονομικές επιδόσεις
Η Fitch επισημαίνει ότι αποκλίσεις από τη νέα οικονομική πολιτική, όπως στόχος καθαρής μόχλευσης 2,5x και ελάχιστο μέρισμα EUR1 ανά μετοχή (περίπου EUR770 εκατ. ετησίως), θα μπορούσαν να περιορίσουν την ευελιξία της εταιρείας να απορροφήσει πιθανές δυσμενείς επιδόσεις.
Παράλληλα, η εταιρεία διαθέτει επιλογή διακανονισμού των μερισμάτων με μετοχές, περιορίζοντας την εκροή ταμειακών διαθεσίμων. Η Allwyn AG είναι εισηγμένη στο Χρηματιστήριο Αθηνών και σχεδιάζει περαιτέρω εισαγωγή σε διεθνές χρηματιστήριο.
Η Fitch προβλέπει:
- Οργανική ανάπτυξη χαμηλού έως μέσου μονοψήφιου ποσοστού 2025-2026, με αύξηση των online όγκων στις βασικές αγορές (Τσεχία, Ελλάδα).
- Βελτίωση των περιθωρίων EBITDA στο 29% έως το 2029 από 27% το 2025.
- Συνεχείς μερισματικές πληρωμές και ειδικές κατανομές, με καταβολή EUR771 εκατ. ετησίως από το 2027.
- Πλήρη ενοποίηση PrizePicks και OPAP από το 2026.
- Μικρές εξαγορές bolt-on EUR150 εκατ. ετησίως 2026-2029.
Ελεύθερες ταμειακές ροές και άδειες
Οι FCF της Allwyn αναμένεται να ενισχυθούν από τη συγχώνευση με ΟΠΑΠ, χάρη στην υψηλή κερδοφορία και τα σταθερά μερίσματα των θυγατρικών. Ωστόσο, οι υψηλές πληρωμές για ανανέωση της άδειας του Lottoitalia (EUR465 εκατ. το 2026) και η καταβολή το 2025 οδηγούν σε αρνητικές FCF για το διάστημα 2025-2026. Από το 2027 και μετά, αναμένονται υγιείς FCF μεσο-επιπέδου, παρά τα υψηλά μερίσματα.
Διεύρυνση στην αμερικανική αγορά
Τον Ιανουάριο του 2026 η Allwyn απέκτησε το 62,3% της PrizePicks, κορυφαίου Αμερικανικού παρόχου daily fantasy sports, χρηματοδοτώντας την εξαγορά με χρέος USD1,54 δισ. Η κίνηση ενισχύει την παρουσία της στην αμερικανική αγορά, την ποικιλομορφία προϊόντων και το online μερίδιο, ενώ αυξάνει την έκθεση σε κανονιστικά και φορολογικά ρίσκα.
Χαμηλός κανονιστικός κίνδυνος για τα λαχεία
Το 60% των εσόδων της Allwyn προέρχεται από λαχεία, το οποίο θεωρείται πιο σταθερό και λιγότερο εκτεθειμένο σε κανονιστικούς κινδύνους, σε σχέση με τα διαδικτυακά αθλητικά στοιχήματα. Ωστόσο, η αύξηση των εσόδων από τα στοιχήματα και τις νεοαποκτηθείσες επιχειρήσεις μειώνει την εξάρτηση από τα λαχεία.
Προοπτικές ανάπτυξης
Η ανάπτυξη αναμένεται να προέλθει κυρίως από νέες εξαγορές και τη μεγαλύτερη διείσδυση online για τα λαχεία. Οι εκτιμήσεις περιλαμβάνουν M&A περίπου EUR1,5 δισ. το 2026 (συμπεριλαμβανομένης της PrizePicks) και EUR150-200 εκατ. ετησίως 2027-2029, μαζί με επιδόσεις συνδεδεμένες με την PrizePicks.
Σύγκριση με ομοειδείς εταιρείες
Η Fitch τονίζει ότι οι EBITDAR περιθώρια της Allwyn είναι ισχυρά σε σχέση με άλλες ευρωπαϊκές εταιρείες όπως η Flutter Entertainment plc, η Entain plc και η Evoke plc. Η Allwyn έχει υψηλό ποσοστό εσόδων από λαχεία, γεωγραφική διαφοροποίηση στην Ευρώπη, παρουσία στις ΗΠΑ και τη Λατινική Αμερική, αλλά η διαφοροποίηση των εσόδων είναι ελαφρώς μικρότερη από αυτήν των Flutter και Entain.
Σε σύγκριση με την Betclic Everest Group, η Allwyn έχει μεγαλύτερη κλίμακα και γεωγραφική διαφοροποίηση, αλλά υψηλότερη μόχλευση, με αποτέλεσμα τη διαφορά μίας βαθμίδας στην πιστοληπτική αξιολόγηση.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών