Τα αποτελέσματα εξαμήνου των δύο εταιρειών ήταν εντυπωσιακά και μάλιστα οι διοικήσεις προετοίμασαν τους επενδυτές για ένα ακόμα καλύτερο τρίτο τρίμηνο
Έχοντας καταγράψει ένα μυθικό ράλι από την αρχή του έτους οι μετοχές των HelleniQ Energy και Motor Oil πρωταγωνιστούν και έχουν κερδίσει τις εντυπώσεις.
Η HelleniQ έχει άνοδο από την αρχή του έτους 85,65% και της Motor Oil 97,6%, χωρίς να υπολογίζονται τα μερίσματα που έχουν δοθεί.
Οι λόγοι πλέον της ανόδου των μετοχών είναι γνωστοί και συνοψίζονται στα υψηλά περιθώρια διύλισης, και στις ζημιές που έχουν υποστεί διυλιστήρια στη Μέση Ανατολή λόγω του πολέμου στο Ιράν αλλά και στη Ρωσία λόγω του πολέμου στην Ουκρανία.
Μάλιστα τα υψηλά περιθώρια διύλισης έχουν προκαλέσει αντιδράσεις και ευρωπαϊκές χώρες έχουν ζητήσει να γίνει έλεγχος στο κατά πόσο δικαιολογούνται και να επιβληθεί και έκτακτη φορολογία.
Τα αποτελέσματα εξαμήνου των δύο εταιρειών ήταν εντυπωσιακά και μάλιστα οι διοικήσεις προετοίμασαν τους επενδυτές για ένα ακόμα καλύτερο τρίτο τρίμηνο, καθώς τον Ιούλιο ήταν σε ύψος ρεκόρ.
Τι έδειξαν τα αποτελέσματα
Στο πρώτο εξάμηνο η Motor Oil είχε έσοδα 7,524 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένα EBITDA 967 εκατ. ευρώ.
Η HelleniQ Energy είχε έσοδα 7 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένα EBITDA 734 εκατ. ευρώ.
Σε μία πρώτη ανάγνωση φαίνεται πως το περιθώριο της Motor Oil είναι ισχυρότερο και με λίγο παραπάνω τζίρο πραγματοποιεί μεγαλύτερα EBITDA.
Ωστόσο, αν κοιτάξουμε τις λογιστικές καταστάσεις, το μικτό αποτέλεσμα της HelleniQ Energy είναι καλύτερο.
Δηλαδή με 7 δισ. ευρώ τζίρο είχε μεικτά κέρδη 1,53 δισ. ευρώ, ενώ η Motor Oil με 7,52 δισ. ευρώ τζίρο είχε μικτό κέρδος 1,155 δισ. ευρώ.
Όμως η HelleniQ καταβάλει υψηλότερες αμοιβές και συγκεκριμένα τα έξοδα διοίκησης και διάθεσης ήταν στα 384,5 εκατ. ευρώ έναντι 284,4 εκατ. ευρώ της Motor Oil.
Αυτή η διαφορά παρά το γεγονός ότι η Motor Oil έχει περισσότερους εργαζόμενους από τη HelleniQ.
Όμως και πάλι η διαφορά παραμένει μεγάλη στο μικτό και δεν αλλάζει μόνο με τις αμοιβές.
Η Motor Oil είχε σημαντικά λιγότερα χρηματοοικονομικά έξοδα λόγω χαμηλότερου καθαρού δανεισμού, αλλά στα χρηματοοικονομικά της εταιρείας είχε και κέρδος από τη διάθεση ποσοστού στην Ελλάκτωρ, ενώ ο όμιλος είχε και κάποια έσοδα από μερίσματα. Το καθαρό χρηματοοικονομικό αποτέλεσμα της Motor Oil ήταν 22 εκατ. ευρώ, ενώ η HelleniQ Energy είχε 56 εκατ. ευρώ.
Τα κέρδη
Επίσης η Motor Oil είχε EBITDA μαζί με την επιμέτρηση των αποθεμάτων 1,047 δισ. ευρώ και η HelleniQ 1,325 δισ. ευρώ που σημαίνει πως η HelleniQ είχε πολύ υψηλότερα κέρδη από την αποτίμηση των αποθεμάτων, αφού το προσαρμοσμένο EBITDA (δηλαδή χωρίς το αποτέλεσμα της αποτίμησης των αποθεμάτων) ήταν στα 1,325 δισ. ευρώ.
Η HelleniQ έχει καθαρό δανεισμό λίγο κάτω από 2 δισ. ευρώ, ενώ η Motor Oil τον μείωσε στα 814 εκατ. ευρώ, και στο δεύτερο εξάμηνο έχει πραγματοποιήσει πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων και εκτιμάται πως θα μηδενίσει ο καθαρός δανεισμός.
Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη της HelleniQ ήταν στα 393 εκατ. ευρώ στο εξάμηνο και τα δημοσιευμένα στα 854 εκατ. ευρώ, ενώ της Motor Oil ήταν στα 623 εκατ. ευρώ σε προσαρμοσμένο επίπεδο και 686 εκατ. ευρώ σε δημοσιευμένο.
Δηλαδή τελικά με κάτι λιγότερο από 10% διαφορά στο τζίρο η διαφορά στα κέρδη είναι πάνω από 50%. Να σημειωθεί πάντως πως η HelleniQ είχε συντήρηση διυλιστηρίου που επηρέασε, ενώ η Μοtor Οil θα την κάνει στο τρέχον εξάμηνο.
Η αποτίμηση των ΕΛΠΕ είναι στα 4,74 δισ. ευρώ και της MΟΗ στα 6,87 δισ. ευρώ.
Οι εκτιμήσεις των αναλυτών
Μεγάλες είναι οι αποκλίσεις των αναλυτών για την πορεία των κερδών στο σύνολο της χρήσης. Είναι ενδεικτικό πως η Ambrosia Capital περιμένει προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη στη χρήση 946 εκατ. ευρώ, δηλαδή στο δεύτερο εξάμηνο θα έχει 550 εκατ. ευρώ κέρδη περίπου, ενώ η Goldman Sachs μόνο στο τρίτο τρίμηνο περιμένει EBITDA 900 εκατ. ευρώ και συνολικά το 2026 περιμένει καθαρά κέρδη 1,31 δισ. ευρώ.
Για τη Motor Oil η Optima Bank περιμένει προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 833,6 εκατ. ευρώ το 2026, αλλά η εκτίμηση αυτή δεν έχει προσαρμοστεί με τα κέρδη που δημοσίευσε και ήταν ανώτερα σημαντικά της εκτίμησης που είχε για το δεύτερο τρίμηνο.
Καταλήγοντας φαίνεται πως οι δύο εταιρείες είναι αρκετά κοντά σε εκτιμώμενους όρους P/E και στο εξάμηνο αν δεν είχε τη συντήρηση η HelleniQ ίσως και με βάση τις τρέχουσες αποτιμήσεις να ήταν σχεδόν ίδιοι οι πολλαπλασιαστές κερδών.
Γιώργος Κατικάς
georgekatikas@gmail.com
www.bankingnews.gr
Η HelleniQ έχει άνοδο από την αρχή του έτους 85,65% και της Motor Oil 97,6%, χωρίς να υπολογίζονται τα μερίσματα που έχουν δοθεί.
Οι λόγοι πλέον της ανόδου των μετοχών είναι γνωστοί και συνοψίζονται στα υψηλά περιθώρια διύλισης, και στις ζημιές που έχουν υποστεί διυλιστήρια στη Μέση Ανατολή λόγω του πολέμου στο Ιράν αλλά και στη Ρωσία λόγω του πολέμου στην Ουκρανία.
Μάλιστα τα υψηλά περιθώρια διύλισης έχουν προκαλέσει αντιδράσεις και ευρωπαϊκές χώρες έχουν ζητήσει να γίνει έλεγχος στο κατά πόσο δικαιολογούνται και να επιβληθεί και έκτακτη φορολογία.
Τα αποτελέσματα εξαμήνου των δύο εταιρειών ήταν εντυπωσιακά και μάλιστα οι διοικήσεις προετοίμασαν τους επενδυτές για ένα ακόμα καλύτερο τρίτο τρίμηνο, καθώς τον Ιούλιο ήταν σε ύψος ρεκόρ.
Τι έδειξαν τα αποτελέσματα
Στο πρώτο εξάμηνο η Motor Oil είχε έσοδα 7,524 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένα EBITDA 967 εκατ. ευρώ.
Η HelleniQ Energy είχε έσοδα 7 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένα EBITDA 734 εκατ. ευρώ.
Σε μία πρώτη ανάγνωση φαίνεται πως το περιθώριο της Motor Oil είναι ισχυρότερο και με λίγο παραπάνω τζίρο πραγματοποιεί μεγαλύτερα EBITDA.
Ωστόσο, αν κοιτάξουμε τις λογιστικές καταστάσεις, το μικτό αποτέλεσμα της HelleniQ Energy είναι καλύτερο.
Δηλαδή με 7 δισ. ευρώ τζίρο είχε μεικτά κέρδη 1,53 δισ. ευρώ, ενώ η Motor Oil με 7,52 δισ. ευρώ τζίρο είχε μικτό κέρδος 1,155 δισ. ευρώ.
Όμως η HelleniQ καταβάλει υψηλότερες αμοιβές και συγκεκριμένα τα έξοδα διοίκησης και διάθεσης ήταν στα 384,5 εκατ. ευρώ έναντι 284,4 εκατ. ευρώ της Motor Oil.
Αυτή η διαφορά παρά το γεγονός ότι η Motor Oil έχει περισσότερους εργαζόμενους από τη HelleniQ.
Όμως και πάλι η διαφορά παραμένει μεγάλη στο μικτό και δεν αλλάζει μόνο με τις αμοιβές.
Η Motor Oil είχε σημαντικά λιγότερα χρηματοοικονομικά έξοδα λόγω χαμηλότερου καθαρού δανεισμού, αλλά στα χρηματοοικονομικά της εταιρείας είχε και κέρδος από τη διάθεση ποσοστού στην Ελλάκτωρ, ενώ ο όμιλος είχε και κάποια έσοδα από μερίσματα. Το καθαρό χρηματοοικονομικό αποτέλεσμα της Motor Oil ήταν 22 εκατ. ευρώ, ενώ η HelleniQ Energy είχε 56 εκατ. ευρώ.
Τα κέρδη
Επίσης η Motor Oil είχε EBITDA μαζί με την επιμέτρηση των αποθεμάτων 1,047 δισ. ευρώ και η HelleniQ 1,325 δισ. ευρώ που σημαίνει πως η HelleniQ είχε πολύ υψηλότερα κέρδη από την αποτίμηση των αποθεμάτων, αφού το προσαρμοσμένο EBITDA (δηλαδή χωρίς το αποτέλεσμα της αποτίμησης των αποθεμάτων) ήταν στα 1,325 δισ. ευρώ.
Η HelleniQ έχει καθαρό δανεισμό λίγο κάτω από 2 δισ. ευρώ, ενώ η Motor Oil τον μείωσε στα 814 εκατ. ευρώ, και στο δεύτερο εξάμηνο έχει πραγματοποιήσει πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων και εκτιμάται πως θα μηδενίσει ο καθαρός δανεισμός.
Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη της HelleniQ ήταν στα 393 εκατ. ευρώ στο εξάμηνο και τα δημοσιευμένα στα 854 εκατ. ευρώ, ενώ της Motor Oil ήταν στα 623 εκατ. ευρώ σε προσαρμοσμένο επίπεδο και 686 εκατ. ευρώ σε δημοσιευμένο.
Δηλαδή τελικά με κάτι λιγότερο από 10% διαφορά στο τζίρο η διαφορά στα κέρδη είναι πάνω από 50%. Να σημειωθεί πάντως πως η HelleniQ είχε συντήρηση διυλιστηρίου που επηρέασε, ενώ η Μοtor Οil θα την κάνει στο τρέχον εξάμηνο.
Η αποτίμηση των ΕΛΠΕ είναι στα 4,74 δισ. ευρώ και της MΟΗ στα 6,87 δισ. ευρώ.
Οι εκτιμήσεις των αναλυτών
Μεγάλες είναι οι αποκλίσεις των αναλυτών για την πορεία των κερδών στο σύνολο της χρήσης. Είναι ενδεικτικό πως η Ambrosia Capital περιμένει προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη στη χρήση 946 εκατ. ευρώ, δηλαδή στο δεύτερο εξάμηνο θα έχει 550 εκατ. ευρώ κέρδη περίπου, ενώ η Goldman Sachs μόνο στο τρίτο τρίμηνο περιμένει EBITDA 900 εκατ. ευρώ και συνολικά το 2026 περιμένει καθαρά κέρδη 1,31 δισ. ευρώ.
Για τη Motor Oil η Optima Bank περιμένει προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 833,6 εκατ. ευρώ το 2026, αλλά η εκτίμηση αυτή δεν έχει προσαρμοστεί με τα κέρδη που δημοσίευσε και ήταν ανώτερα σημαντικά της εκτίμησης που είχε για το δεύτερο τρίμηνο.
Καταλήγοντας φαίνεται πως οι δύο εταιρείες είναι αρκετά κοντά σε εκτιμώμενους όρους P/E και στο εξάμηνο αν δεν είχε τη συντήρηση η HelleniQ ίσως και με βάση τις τρέχουσες αποτιμήσεις να ήταν σχεδόν ίδιοι οι πολλαπλασιαστές κερδών.
Γιώργος Κατικάς
georgekatikas@gmail.com
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών