Τι λένε οι επενδυτικές τράπεζες και οι χρηματιστηριακές για την αύξηση μαμούθ της ΔΕΗ – Η μεταβλητότητα και η προοπτική εισόδου στον MSCI

Μία πρώτη αντίδραση από τους αναλυτές αποτυπώνεται στα πρωινά σχόλια αναφορικά με τις χθεσινές ανακοινώσεις της ΔΕΗ για την αύξηση κεφαλαίου ύψους 4 δισ. ευρώ και το νέο επενδυτικό πρόγραμμα έως 24 δισ. ευρώ.
Περιμένουν μεταβλητότητα για τη μετοχή λόγω του dilution αλλά σημειώνεται και η αύξηση της αποτίμησης η οποία θα μπορούσε να αποτελέσει εισιτήριο για είσοδο στον δείκτη MSCI των αναπτυγμένων αγορών.
Υπενθυμίζεται πως το νέο σχέδιο για το 2030 προβλέπει επενδύσεις ύψους 24 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2030 (έναντι 10,1 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-28 προηγουμένως), εξέλιξη που συνεπάγεται πρόσθετες κεφαλαιουχικές δαπάνες ύψους 13,9 δισ. ευρώ, ενώ ο ορίζοντας των κερδών μετατοπίζεται, με το EBITDA να αναμένεται πλέον να φτάσει τα 4,6 δισ. ευρώ έως το 2030 (έναντι 2,9 δισ. ευρώ έως το 2028 σύμφωνα με το προηγούμενο σχέδιο). Τα καθαρά κέρδη εκτιμώνται σε 1,5 δισ. ευρώ το 2030, με τον στόχο για το 2028 να αυξάνεται επίσης σε 1,0 δισ. ευρώ (έναντι 0,9 δισ. ευρώ προηγουμένως), ενώ το μέρισμα εκτιμάται σε 1,4 ευρώ το 2030, ενώ για το 2028 να παραμένει σταθερό στα 1,2 ευρώ ανά μετοχή, αντανακλώντας μια ισορροπία μεταξύ επανεπένδυσης και αποδόσεων μετρητών, σημειώνει η Eurobank Equities.
«Ομολογουμένως, η αύξηση 4 δισ. ευρώ είναι μεγάλη σε σχέση με την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της ΔΕΗ (περίπου 60%), γεγονός που συνεπάγεται σημαντικό dilution των μετοχών (περίπου 40%). Ωστόσο, δεδομένων των δεσμεύσεων των κύριων μετόχων, η εκτέλεση του σχεδίου φαίνεται να έχει μειώσει σημαντικά τον κίνδυνο, με την απορρόφηση του ελεύθερου κεφαλαίου που απαιτείται από την αγορά να περιορίζεται σε περίπου 1,5 δισ. ευρώ, κάτι που θεωρούμε διαχειρίσιμο», λέει η χρηματιστηριακή.

Η JP Morgan σχολιάζει "η αρχική μας εκτίμηση είναι θετική, καθώς διαπιστώνουμε ότι υπάρχει βάσιμη στρατηγική λογική για την επέκταση της επιχείρησης, ένα ισχυρό προφίλ αποδόσεων και μια διοικητική ομάδα με (μέχρι στιγμής) σταθερό ιστορικό επιτυχιών στην υλοποίηση των στόχων της".

Η πορεία του α' τριμήνου 2026

Επίσης αναφέρει πως στην ενημέρωση που έγινε, η διοίκηση μίλησε και για τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου του 2026, προβλέποντας προσαρμοσμένο EBITDA περίπου 0,7 δισ. ευρώ, και επιβεβαίωσε τους στόχους για το οικονομικό έτος 2026, δηλαδή προσαρμοσμένο EBITDA 2,4 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 700 εκατ. ευρώ (μετά τις μειοψηφικές συμμετοχές), μαζί με μέρισμα 0,80 ευρώ ανά μετοχή.

Εξέπληξε η κίνηση

Η Optima Bank σημειώνει σε έκθεσή της πως το επιχειρηματικό σχέδιο την εξέπληξε, καθώς δεν περίμενε πρόσθετες κεφαλαιακές ανάγκες για τη χρηματοδότηση των επενδύσεων σε ΑΠΕ και δίκτυα (εκτός από την ανάπτυξη του Κέντρου Δεδομένων). Το επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο είναι πολύ επιθετικό όσον αφορά τις κεφαλαιουχικές δαπάνες, επομένως η ΔΕΗ θα συνεχίσει να παράγει αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές έως το 2030 (προηγουμένως η χρηματιστηριακή ανέμενε ότι θα γίνονταν θετικές από το 2028 και μετά) και απαιτεί σημαντικά ίδια κεφάλαια (περίπου 58% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησής της) για να διατηρήσει το δείκτη μόχλευσης <3,5x.
Διαπιστώνει κίνδυνο εκτέλεσης για το φιλόδοξο στόχο της προσθήκης 11,6 GW ΑΠΕ έως το 2030, καθώς και κίνδυνο αγοράς λόγω της υπερβάλλουσας παραγωγής στην περιοχή σε σύγκριση με την προσφορά. Από τη θετική πλευρά, εντοπίζει την προφανή ευκαιρία που προκύπτει από τις σταθερά υψηλότερες τιμές ηλεκτρικής ενέργειας και τις σφιχτές συνθήκες της αγοράς στην περιοχή, ενώ αναγνωρίζει επίσης το επιτυχημένο ιστορικό της διοίκησης στην υλοποίηση της μεταμόρφωσης της Εταιρείας κατά την περίοδο 2019-26. Επιπλέον, η δέσμευση των δύο κύριων μετόχων της ΔΕΗ να συμμετάσχουν με 2,5 δισ. ευρώ στην επικείμενη αύξηση, καθώς και η πιθανή δέσμευση ενός μεγάλου ονόματος στον κόσμο των Κέντρων Δεδομένων (κοντά σε επίσημες ανακοινώσεις είναι μάλλον), δίνουν επίσης το πράσινο φως για την επιτυχία της αύξησης κεφαλαίου, παρά την τυχόν βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα της τιμής της μετοχής. Η Optima Bank διατηρεί τη ΔΕΗ μεταξύ των κορυφαίων επιλογών της για το 2026 και επαναλαμβάνει τη σύσταση για αγορά με στόχο τιμής στα 24,60 ευρώ (32% περιθώριο ανόδου).

Ισχυρό το ιστορικό της διοίκησης

Η Piraeus Securities σχολιάζει πως αξιολογεί θετικά τη νέα στρατηγική πρωτοβουλία η οποία βασίζεται στα ευνοϊκά θεμελιώδη μεγέθη προσφοράς και ζήτησης στις αγορές ηλεκτρικής ενέργειας της περιοχής, που υποστηρίζουν υγιείς εσωτερικούς συντελεστές απόδοσης (IRR), στις σημαντικές ευκαιρίες ανάπτυξης στις αναπτυσσόμενες χώρες και στο ισχυρό ιστορικό της διοίκησης όσον αφορά την επίτευξη φιλόδοξων στόχων. Η χρηματιστηριακή επαναλαμβάνει τη σύσταση για υπεραπόδοση.

Είσοδος στον MSCI DM Standard

Σύμφωνα με τη Beta ΑΧΕΠΕΥ, στο παρελθόν, παρόμοιες κεφαλαιακές πράξεις οδήγησαν σε βραχυπρόθεσμη πίεση στη μετοχή, και αναμένει μια παρόμοια αντίδραση και αυτή τη φορά, δεδομένου ότι το μέγεθος της αύξησης παραμένει σημαντικό παρά τις δεσμεύσεις ύψους 2,5 δισ. ευρώ. Ωστόσο, η αύξηση της κεφαλαιοποίησης κατά 4 δισ. ευρώ καθιστά πολύ πιθανό η ΔΕΗ να συμπεριληφθεί στον δείκτη MSCI DM Standard, καθιστώντας τη μετοχή επιλέξιμη για νέες εισροές μακροπρόθεσμα. Ο συνδυασμός των βελτιωμένων αναμενόμενων αποδόσεων από τις νέες επενδύσεις και του «κινήτρου» της προνομιακής μεταχείρισης των υφιστάμενων μετόχων αναμένεται να αντισταθμίσει σταδιακά την πίεση από την υπερπροσφορά.

Γ.K.
www.bankingnews.gr