Η προτίμηση της Μorgan Stanley, παραμένει για τις τράπεζες Alpha Bank, Εurobank και Πειραιώς, οι οποίες είναι και οι τράπεζες με τους υψηλότερους δείκτες beta
Σχετικά Άρθρα
«Σήμα» για νέο τραπεζικό ράλι από Morgan Stanley: Ανεβάζει στόχους, έως +20,2% περιθώριο ανόδου - «Χρυσή» επιλογή η Alpha Bank
Η χθεσινή έκθεση της αμερικανικής τράπεζας, επισημαίνει ότι oι μετοχές των ελληνικών τραπεζών διαπραγματεύονται ακόμα με έκπτωση, παρόλο που διαθέτουν υψηλή απόδοση ιδίων κεφαλαίων 15-19% και άνοδο 9,6% στην ενσώματη λογιστική τους αξία και στα κέρδη ανά μετοχή (2026-2028), έναντι μόλις 7% των ευρωπαϊκών τραπεζών. Οι ελληνικές τράπεζες σημειώνουν άνοδο 40% από τις αρχές του χρόνου, και η άνοδος υποστηρίζεται από τις προσδοκίες των υψηλών επιτοκίων, την ανάπτυξη των δανείων και την αναβάθμιση του χρηματιστηρίου σε ανεπτυγμένη αγορά από αναδυόμενη.
Για την αμερικανική τράπεζα, η έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών ανέρχεται σε 10%, παρόλο που υπάρχει θετικό μακροοικονομικό περιβάλλον, διατηρήσιμη ανάπτυξη από τον εταιρικό δανεισμό, ανάπτυξη καταθέσεων 3-4%, και αυξημένες προμήθειες από τα δάνεια, τις ασφάλειες και τα υψηλότερα κεφάλαια υπό διαχείριση. Επιπρόσθετα, η αύξηση των επιτοκίων βοηθά στα έσοδα τόκων και τα κέρδη ανά μετοχή, αφού οι ελληνικές τράπεζες είναι από τις πιο ευαίσθητες στην Ευρώπη, με υψηλά περιθώρια (margin), λόγω μιας «κολλημένης» καταθετικής βάσης.
Η προτίμηση της Μorgan Stanley, παραμένει για τις τράπεζες Alpha Bank, Εurobank και Πειραιώς, οι οποίες είναι και οι τράπεζες με τους υψηλότερους δείκτες beta.
Αlpha Bank ( τιμή- στόχος 5,5 ευρώ):
Καταλύτη για αναβαθμίσεις θεωρεί η Μorgan Stanley το επιχειρηματικό σχέδιο που θα παρουσιαστεί στην ημέρα των επενδυτών ( 5 Νοεμβρίου ), στο οποίο θα περιλαμβάνονται αυξημένα έσοδα και προμήθειες από τις πρόσφατες εξαγορές της τράπεζας. Ο αμερικανικός οίκος θεωρεί υποτιμημένη την μετοχή, με δείκτη P/Ε 8 για το 2028, και δείκτη P/TE 1,4 για απόδοση ιδίων κεφαλαίων 15%. Η έκθεση των επενδυτών είναι από τις χαμηλότερες μεταξύ των ελληνικών τραπεζών ενώ δίνει την δυνατότητα για συγχωνεύσεις και εξαγορές, δεδομένης της δημόσιας αναφοράς της Unicredit για την πιθανότητα απόκτησης πλήρους ελέγχου. Η τράπεζα έχει επίσης τον υψηλότερο δείκτη ευαισθησίας στις μεταβολές της αγοράς λόγω της εξάρτησης από την χονδρική χρηματοδότηση, γεγονός που την καθιστά την τράπεζα με την μικρότερη ευαισθησία στα επιτόκια στην Ελλάδα.
Eurobank ( τιμή- στόχος 5,4 ευρώ)
Η Morgan Stanley θεωρεί ότι, η έκθεση της Eurobank σε αγορές με ταχεία ανάπτυξη (Ελλάδα, Βουλγαρία, Κύπρος) και η ρευστότητα μπορεί να λειτουργήσει ως εφαλτήριο για για μια διεθνή επέκταση. Το επιχειρηματικό της μοντέλο έχει αποκτήσει μεγαλύτερη διαφοροποίηση, μετά την εξαγορά της εταιρείας ασφαλίσεων ζωής Eurolife. Για την επόμενη τριετία, ο αμερικανικός οίκος εκτιμά ότι η Eurobank θα επιτύχει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR) 26% στο μέρισμα ανά μετοχή (DPS) για την περίοδο 2025-28, καθώς και CAGR περίπου 14% στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) και 11% στη λογιστική αξία ανά μετοχή (TBVPS), μεγέθη που υπερβαίνουν σημαντικά τις προβλέψεις της διοίκησης. Επιπλέον, θεωρεί ότι, ημετοχή διαπραγματεύεται με ελκυστικούς πολλαπλασιαστές (7,9x P/E, 1,8x P/TE) σε σχέση με την προβλεπόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) ύψους 19% για το 2028 (εξαιρουμένου του πλεονάζοντος κεφαλαίου). Αν και η Μorgan Stanley αναγνωρίζει την απουσία κάποιου καταλύτη που θα πυροδοτούσε μια ουσιαστική επαναξιολόγηση της αποτίμησης, πιστεύει ότι η τράπεζα θα ξεπεράσει τις εκτιμήσεις της αγοράς και τους στόχους της, επιτυγχάνοντας κορυφαίες επιδόσεις στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο όσον αφορά τους ρυθμούς αύξησης σ όλους τους δείκτες απόδοσης, ενώ παράλληλα διαπραγματεύεται με την μεγαλύτερη έκπτωση περίπου 15% στον δείκτη P/E έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Πειραιώς ( τιμή- στόχος 12,3 ευρώ)
Η τράπεζα θεωρείται ως την κατεξοχήν εστιασμένη στην Ελλάδα με διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο και ισχυρή ευαισθησία στα επιτόκια. Η Morgan προβλέπει ότι, τα έσοδα από προμήθειες για το 2028 θα είναι κατά 5% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς (consensus) και κατά 13% υψηλότερα από τους στόχους της διοίκησης, λόγω της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων, της χορήγησης δανείων και των εσόδων από μισθώσεις. Επιπλέον, η ισχυρή βάση καταθέσεων θα μπορούσε να υποστηρίξει περαιτέρω πιστωτική επέκταση με υψηλότερο περιθώριο κέρδους, δεδομένου του χαμηλού δείκτη δανείων προς καταθέσεις. Με δείκτη P/E 8,6x για το 2028 (εκτίμηση) ή P/TE 1,7x για απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) της τάξης του 18% (εξαιρουμένων των πλεοναζόντων κεφαλαίων και του μερίσματος ανά μετοχή για το 2025), η αποτίμηση κρίνεται ελκυστική – αν και δεν θεωρείται πλέον εξαιρετικά χαμηλή.
Εθνική Τράπεζα (τιμή- στόχος 13,3 ευρώ)
Θεωρείται ως η ασφαλέστερη επιλογή για έκθεση στην ελληνική αγορά, καθώς η τράπεζα έχει διοικηθεί με υψηλό βαθμό συντηρητικότητας και έχει ήδη επενδύσει περισσότερο στην τεχνολογία σε σχέση με τους ανταγωνιστές της. Ωστόσο, δεδομένης της ισχυρής ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας, η Morgan Stanley προτιμά μετοχές με χαμηλότερη αποτίμηση και υψηλότερο δείκτη beta. Η Εθνική Τράπεζα διαπραγματεύεται με δείκτες P/E 9x και P/TE 2,1x (για απόδοση ιδίων κεφαλαίων 18,5%, εξαιρουμένων των πλεοναζόντων κεφαλαίων) και αποτελεί την ελληνική τράπεζα με τη μεγαλύτερη παρουσία στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών. Παρά τις σημαντικές προοπτικές αξιοποίησης των πλεοναζόντων κεφαλαίων ύψους περίπου 0,7 εκατ. ευρώ, διατηρείται η σύσταση Equal-weight για τη μετοχή, προτιμώντας τίτλους με χαμηλότερη αποτίμηση και υψηλότερο beta, δεδομένης της ισχυρής ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας.
Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών