Γιατί οι επενδυτές εγκαταλείπουν το δολάριο
Να προχωρήσουν σε διαφοροποίηση χαρτοφυλακίων καλεί τους επενδυτές στις ΗΠΑ ο θρυλικός επενδυτής Stanley Druckenmiller…
Την ίδια ώρα, ολοένα και περισσότεροι επαγγελματίες της αγοράς εξετάζουν τι μπορεί να προσφέρει ο υπόλοιπος κόσμος εκτός ΗΠΑ.
Ανάμεσά τους και ο ιδρυτής και επικεφαλής επενδύσεων της εταιρείας μακροοικονομικής έρευνας Damped Spring Advisors, Andy Constan, ο οποίος άρχισε να απομακρύνεται από τα αμερικανικά assets ήδη από τις αρχές του περασμένου έτους.
«Για σχεδόν 20 χρόνια, σίγουρα από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση και μετά, η κατοχή αμερικανικών assets — τόσο μετοχών όσο και ομολόγων — υπεραπέδωσε σημαντικά σε σχέση με τα assets του υπόλοιπου κόσμου», δήλωσε ο βετεράνος της Wall Street, με 40 χρόνια εμπειρίας, σε συνέντευξή του στο MarketWatch.
Γιατί τώρα στρέφει το βλέμμα εκτός ΗΠΑ
Κατά τον Constan, η υπεραπόδοση των ΗΠΑ οφειλόταν σε έναν συνδυασμό πολιτικής και ισορροπίας.
Οι επενδυτές χρειάζονται μετοχές για να επωφεληθούν από την ανάπτυξη και ομόλογα ως «αντιστάθμισμα» σε περίπτωση που η ανάπτυξη δεν υλοποιηθεί.
Η σωστή ισορροπία έρχεται όταν και οι δύο κατηγορίες προσφέρουν ικανοποιητική απόδοση προσαρμοσμένη στον κίνδυνο.
Τις τελευταίες δύο δεκαετίες, τα ευρωπαϊκά και ιαπωνικά ομόλογα προσέφεραν μηδενικές ή ακόμη και αρνητικές αποδόσεις, σε αντίθεση με τα αμερικανικά, τα οποία στηρίχθηκαν από φιλικές προς τις αγορές πολιτικές, χαλαρές χρηματοπιστωτικές συνθήκες, μεγάλης κλίμακας αγορές περιουσιακών στοιχείων και επεκτατική δημοσιονομική πολιτική.
Αυτό το μείγμα πολιτικής και ισορροπίας οδήγησε τον Constan να προτιμά τα αμερικανικά assets για το μεγαλύτερο μέρος της καριέρας του, η οποία ξεκίνησε το 1986 στη Solomon Brothers, όπου ηγήθηκε των πωλήσεων παραγώγων μετοχών στην εποχή του «Liars Poker». Αργότερα εργάστηκε στον κολοσσό hedge funds Bridgewater Associates και διαχειρίστηκε δικό του hedge fund.
Ωστόσο, όπως εξηγεί, η στάση του άρχισε να αλλάζει στις αρχές του 2025. «Το νούμερο ένα στοιχείο είναι η πολύ σημαντική άνοδος των αποδόσεων στα ιαπωνικά, γερμανικά και γενικότερα μη αμερικανικά ομόλογα, τα οποία πλέον μπορούν να προσφέρουν ουσιαστικά θετική απόδοση σε περίπτωση ύφεσης».
Που είναι οι ευκαιρίες
Ο ίδιος διαπιστώνει καλύτερη ισορροπία και σε αγορές όπως το Ηνωμένο Βασίλειο, ο Καναδάς και η Αυστραλία.
Η συνολική αυτή βελτίωση, όπως λέει, ενδέχεται να εξηγεί και την αποδυνάμωση του δολαρίου, καθώς οι διεθνείς επενδυτές επαναπατρίζουν κεφάλαια εκτός ΗΠΑ.
Ξεκίνησε το 2025 υπερεπενδεδυμένος στις ΗΠΑ, αλλά σταδιακά μείωσε την έκθεσή του και τον περασμένο μήνα μετέφερε το long-only χαρτοφυλάκιό του — «την κλασική επένδυση που κάνουμε όλοι για τη σύνταξη και το μακροπρόθεσμο ορίζοντα» — πλήρως εκτός ΗΠΑ.
Ο ρόλος της πολιτικής και η αβεβαιότητα
Ένας ακόμη λόγος για τη μεταστροφή του είναι η σύγκριση των κυβερνητικών πολιτικών. Όπως σημειώνει, δυσκολεύεται να κατανοήσει τους σημερινούς στόχους του Προέδρου Donald Trump.
«Τον διάβασα σωστά όταν προσπαθούσε να “αποτοξινώσει” και να συρρικνώσει την αμερικανική κυβέρνηση το πρώτο μισό του περασμένου έτους. Αλλά τον διάβασα λάθος για το τι επιδιώκει σήμερα.
Τώρα φαίνεται απλώς να θέλει να “φουσκώσει” το χρηματιστήριο», σχολίασε.
Κατά τον ίδιο, οι πολιτικές μεγάλων ελλειμμάτων και επιθετικής νομισματικής χαλάρωσης δεν αποτελούν πλέον αποκλειστικό χαρακτηριστικό των ΗΠΑ. «Δεν είναι αντι-Trump, δεν είναι αντι-Αμερική.
Απλώς άλλες περιοχές του κόσμου προσφέρουν πλέον ευκαιρίες που δεν υπήρχαν τα τελευταία 15 χρόνια».
Το μήνυμα προς τους ιδιώτες επενδυτές
Η βασική του συμβουλή προς τους ιδιώτες επενδυτές είναι η χρήση παθητικά διαχειριζόμενων κεφαλαίων.
«Αγοράστε διαφοροποιημένα, χαμηλού κόστους μετοχές, ομόλογα, χρυσό και εμπορεύματα σε παγκόσμια κλίμακα και επιστρέψτε στην καθημερινή σας εργασία. Σταματήστε να προσπαθείτε να “παίξετε” την αγορά, γιατί δεν μπορείτε», τονίζει.
Ο Constan έχει στο ενεργητικό του επιτυχημένες προβλέψεις, όπως στα τέλη του 2021 όταν προειδοποίησε ότι η μείωση του ισολογισμού της Fed θα λειτουργούσε ως «κρυπτονίτης» για τα assets — με τις μετοχές να καταγράφουν ισχυρές απώλειες το 2022.
Στο μέτωπο της τεχνητής νοημοσύνης, εκφράζει ανησυχία όταν αυτή συνδυάζεται με στρεβλώσεις στους μηχανισμούς της αγοράς. «Υπάρχουν μεγάλες αβεβαιότητες και, ταυτόχρονα, το υψηλό επίπεδο μόχλευσης στο χρηματοπιστωτικό σύστημα λόγω της υπερβάλλουσας ρευστότητας υποδηλώνει αυξημένη πιθανότητα μεγάλης κίνησης — είτε ανοδικής είτε καθοδικής».
Όπως καταλήγει, «όποιο asset κι αν εξετάζετε, οι επενδυτές βρίσκονται στην κόψη του ξυραφιού όσον αφορά τη μόχλευση. Αυτό δεν σημαίνει ότι θα πάει άσχημα — μπορεί να πάει πολύ καλά πριν πάει πολύ άσχημα».
Το τελικό του μήνυμα… «Μειώστε την υπερβολική αυτοπεποίθηση για το μέλλον και τοποθετηθείτε αναλόγως — που για τους περισσότερους σημαίνει απλώς ένα διαφοροποιημένο long-only χαρτοφυλάκιο».
www.bankingnews.gr
Την ίδια ώρα, ολοένα και περισσότεροι επαγγελματίες της αγοράς εξετάζουν τι μπορεί να προσφέρει ο υπόλοιπος κόσμος εκτός ΗΠΑ.
Ανάμεσά τους και ο ιδρυτής και επικεφαλής επενδύσεων της εταιρείας μακροοικονομικής έρευνας Damped Spring Advisors, Andy Constan, ο οποίος άρχισε να απομακρύνεται από τα αμερικανικά assets ήδη από τις αρχές του περασμένου έτους.
«Για σχεδόν 20 χρόνια, σίγουρα από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση και μετά, η κατοχή αμερικανικών assets — τόσο μετοχών όσο και ομολόγων — υπεραπέδωσε σημαντικά σε σχέση με τα assets του υπόλοιπου κόσμου», δήλωσε ο βετεράνος της Wall Street, με 40 χρόνια εμπειρίας, σε συνέντευξή του στο MarketWatch.
Γιατί τώρα στρέφει το βλέμμα εκτός ΗΠΑ
Κατά τον Constan, η υπεραπόδοση των ΗΠΑ οφειλόταν σε έναν συνδυασμό πολιτικής και ισορροπίας.
Οι επενδυτές χρειάζονται μετοχές για να επωφεληθούν από την ανάπτυξη και ομόλογα ως «αντιστάθμισμα» σε περίπτωση που η ανάπτυξη δεν υλοποιηθεί.
Η σωστή ισορροπία έρχεται όταν και οι δύο κατηγορίες προσφέρουν ικανοποιητική απόδοση προσαρμοσμένη στον κίνδυνο.
Τις τελευταίες δύο δεκαετίες, τα ευρωπαϊκά και ιαπωνικά ομόλογα προσέφεραν μηδενικές ή ακόμη και αρνητικές αποδόσεις, σε αντίθεση με τα αμερικανικά, τα οποία στηρίχθηκαν από φιλικές προς τις αγορές πολιτικές, χαλαρές χρηματοπιστωτικές συνθήκες, μεγάλης κλίμακας αγορές περιουσιακών στοιχείων και επεκτατική δημοσιονομική πολιτική.
Αυτό το μείγμα πολιτικής και ισορροπίας οδήγησε τον Constan να προτιμά τα αμερικανικά assets για το μεγαλύτερο μέρος της καριέρας του, η οποία ξεκίνησε το 1986 στη Solomon Brothers, όπου ηγήθηκε των πωλήσεων παραγώγων μετοχών στην εποχή του «Liars Poker». Αργότερα εργάστηκε στον κολοσσό hedge funds Bridgewater Associates και διαχειρίστηκε δικό του hedge fund.
Ωστόσο, όπως εξηγεί, η στάση του άρχισε να αλλάζει στις αρχές του 2025. «Το νούμερο ένα στοιχείο είναι η πολύ σημαντική άνοδος των αποδόσεων στα ιαπωνικά, γερμανικά και γενικότερα μη αμερικανικά ομόλογα, τα οποία πλέον μπορούν να προσφέρουν ουσιαστικά θετική απόδοση σε περίπτωση ύφεσης».
Που είναι οι ευκαιρίες
Ο ίδιος διαπιστώνει καλύτερη ισορροπία και σε αγορές όπως το Ηνωμένο Βασίλειο, ο Καναδάς και η Αυστραλία.
Η συνολική αυτή βελτίωση, όπως λέει, ενδέχεται να εξηγεί και την αποδυνάμωση του δολαρίου, καθώς οι διεθνείς επενδυτές επαναπατρίζουν κεφάλαια εκτός ΗΠΑ.
Ξεκίνησε το 2025 υπερεπενδεδυμένος στις ΗΠΑ, αλλά σταδιακά μείωσε την έκθεσή του και τον περασμένο μήνα μετέφερε το long-only χαρτοφυλάκιό του — «την κλασική επένδυση που κάνουμε όλοι για τη σύνταξη και το μακροπρόθεσμο ορίζοντα» — πλήρως εκτός ΗΠΑ.
Ο ρόλος της πολιτικής και η αβεβαιότητα
Ένας ακόμη λόγος για τη μεταστροφή του είναι η σύγκριση των κυβερνητικών πολιτικών. Όπως σημειώνει, δυσκολεύεται να κατανοήσει τους σημερινούς στόχους του Προέδρου Donald Trump.
«Τον διάβασα σωστά όταν προσπαθούσε να “αποτοξινώσει” και να συρρικνώσει την αμερικανική κυβέρνηση το πρώτο μισό του περασμένου έτους. Αλλά τον διάβασα λάθος για το τι επιδιώκει σήμερα.
Τώρα φαίνεται απλώς να θέλει να “φουσκώσει” το χρηματιστήριο», σχολίασε.
Κατά τον ίδιο, οι πολιτικές μεγάλων ελλειμμάτων και επιθετικής νομισματικής χαλάρωσης δεν αποτελούν πλέον αποκλειστικό χαρακτηριστικό των ΗΠΑ. «Δεν είναι αντι-Trump, δεν είναι αντι-Αμερική.
Απλώς άλλες περιοχές του κόσμου προσφέρουν πλέον ευκαιρίες που δεν υπήρχαν τα τελευταία 15 χρόνια».
Το μήνυμα προς τους ιδιώτες επενδυτές
Η βασική του συμβουλή προς τους ιδιώτες επενδυτές είναι η χρήση παθητικά διαχειριζόμενων κεφαλαίων.
«Αγοράστε διαφοροποιημένα, χαμηλού κόστους μετοχές, ομόλογα, χρυσό και εμπορεύματα σε παγκόσμια κλίμακα και επιστρέψτε στην καθημερινή σας εργασία. Σταματήστε να προσπαθείτε να “παίξετε” την αγορά, γιατί δεν μπορείτε», τονίζει.
Ο Constan έχει στο ενεργητικό του επιτυχημένες προβλέψεις, όπως στα τέλη του 2021 όταν προειδοποίησε ότι η μείωση του ισολογισμού της Fed θα λειτουργούσε ως «κρυπτονίτης» για τα assets — με τις μετοχές να καταγράφουν ισχυρές απώλειες το 2022.
Στο μέτωπο της τεχνητής νοημοσύνης, εκφράζει ανησυχία όταν αυτή συνδυάζεται με στρεβλώσεις στους μηχανισμούς της αγοράς. «Υπάρχουν μεγάλες αβεβαιότητες και, ταυτόχρονα, το υψηλό επίπεδο μόχλευσης στο χρηματοπιστωτικό σύστημα λόγω της υπερβάλλουσας ρευστότητας υποδηλώνει αυξημένη πιθανότητα μεγάλης κίνησης — είτε ανοδικής είτε καθοδικής».
Όπως καταλήγει, «όποιο asset κι αν εξετάζετε, οι επενδυτές βρίσκονται στην κόψη του ξυραφιού όσον αφορά τη μόχλευση. Αυτό δεν σημαίνει ότι θα πάει άσχημα — μπορεί να πάει πολύ καλά πριν πάει πολύ άσχημα».
Το τελικό του μήνυμα… «Μειώστε την υπερβολική αυτοπεποίθηση για το μέλλον και τοποθετηθείτε αναλόγως — που για τους περισσότερους σημαίνει απλώς ένα διαφοροποιημένο long-only χαρτοφυλάκιο».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών