σύμβολα :
ΜΟΤΟΡ ΟΪΛ (ΕΛΛΑΣ) ΔΙΥΛΙΣΤΗΡΙΑ ΚΟΡΙΝΘΟΥ
H νέα αποτίμηση συνεπάγεται συνολική αναμενόμενη απόδοση περίπου 20%, ενισχύοντας τη θετική στάση της χρηματιστηριακής απέναντι στον όμιλο.
Η Alpha Finance – Axia Research επιβεβαιώνει τη σύσταση «αγορά» (buy) για τη Motor Oil, αυξάνοντας σημαντικά την τιμή-στόχο στα 46 ευρώ από 31,6 ευρώ προηγουμένως.
Με βάση το τελευταίο κλείσιμο της μετοχής στα 39,94 ευρώ, η νέα αποτίμηση συνεπάγεται συνολική αναμενόμενη απόδοση περίπου 20%, ενισχύοντας τη θετική στάση της χρηματιστηριακής απέναντι στον όμιλο.
Από εταιρεία διύλισης σε ενεργειακό όμιλο πολλαπλών δραστηριοτήτων
Σύμφωνα με την έκθεση, η Motor Oil συνεχίζει να υλοποιεί τη στρατηγική ενεργειακής μετάβασης, εξελισσόμενη από έναν κορυφαίο όμιλο διύλισης και εμπορίας καυσίμων σε έναν περιφερειακό ηγέτη πολλαπλών μορφών ενέργειας στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Η διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων της αναμένεται να μειώσει τη μεταβλητότητα των κερδών και να δημιουργήσει πιο σταθερές ταμειακές ροές τα επόμενα χρόνια.
Η κρίση στη Μέση Ανατολή ευνοεί τα περιθώρια διύλισης
Η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή βρίσκει το διυλιστήριο της Motor Oil να λειτουργεί με υψηλά ποσοστά αξιοποίησης της παραγωγικής του δυναμικότητας και χωρίς προβλήματα στον εφοδιασμό.
Παρότι η άνοδος των τιμών των εμπορευμάτων αυξάνει το λειτουργικό κόστος, η αντίστοιχη αύξηση των τιμών των τελικών προϊόντων και τα ισχυρά περιθώρια στα μεσαία κλάσματα διύλισης οδηγούν την Alpha Finance – Axia Research σε πιο αισιόδοξες εκτιμήσεις για την κερδοφορία του κλάδου.
Η χρηματιστηριακή αυξάνει την πρόβλεψη για το περιθώριο διύλισης στα 16 δολάρια ανά βαρέλι για το 2026, με σταδιακή αποκλιμάκωση στα 10,8 δολάρια έως το 2031.
Ισχυρή ανάπτυξη στις μη παραδοσιακές δραστηριότητες
Ο όμιλος ενισχύει σημαντικά την παρουσία του στην κυκλική οικονομία, ενώ ο τομέας ηλεκτρισμού και ηλεκτροκίνησης αναμένεται να διαθέτει περίπου 1,1 GW εγκατεστημένης ισχύος από ΑΠΕ και συστήματα αποθήκευσης ενέργειας (BESS) έως το τέλος του 2027, συμπεριλαμβανομένων των πρόσφατων επενδύσεων που σχετίζονται με την Unagi.
Ο στρατηγικός στόχος παραμένει η επίτευξη δυναμικότητας 2 GW έως το 2030-2031.
Νέα κοινοπραξία με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στη νέα κοινοπραξία 50%-50% με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στον τομέα παραγωγής και προμήθειας θερμικής ενέργειας.
Η νέα εταιρεία δημιουργεί τον δεύτερο μεγαλύτερο ανεξάρτητο παραγωγό ηλεκτρικής ενέργειας στην ελληνική αγορά και αναμένεται να προσθέτει κατά μέσο όρο 45-50 εκατ. ευρώ ετησίως στα καθαρά κέρδη από το 2027.
Προβλέψεις για τα EBITDA
Οι επικαιροποιημένες εκτιμήσεις προβλέπουν:
Προσαρμοσμένο EBITDA άνω του 1 δισ. ευρώ για τον κλάδο καυσίμων το 2026.
Υποχώρηση στα 762 εκατ. ευρώ έως το 2031, καθώς τα περιθώρια διύλισης επιστρέφουν σταδιακά σε πιο φυσιολογικά επίπεδα.
EBITDA περίπου 145 εκατ. ευρώ το 2026 από τις υπηρεσίες προς τον καταναλωτή (εκτός marketing), με μέσο όρο 150 εκατ. ευρώ έως το 2031.
EBITDA περίπου 160 εκατ. ευρώ από τις δραστηριότητες ηλεκτρισμού το 2026, το οποίο εκτιμάται ότι θα ξεπεράσει τα 250 εκατ. ευρώ το 2030-2031.
EBITDA περίπου 55 εκατ. ευρώ από την κυκλική οικονομία το 2026 και μέσο όρο 63 εκατ. ευρώ την περίοδο 2026-2031, στηριζόμενο σε ανεκτέλεστο έργων διαχείρισης απορριμμάτων άνω του 1,2 δισ. ευρώ.
Σταθερότερη κερδοφορία
Οι μη παραδοσιακές δραστηριότητες εκτιμάται ότι θα παράγουν κατά μέσο όρο περισσότερα από 200 εκατ. ευρώ ετησίως κατά την περίοδο των προβλέψεων.
Αυτό επιτρέπει μεγαλύτερη προβλεψιμότητα κερδών και χαμηλότερη εξάρτηση από τον κυκλικό χαρακτήρα της διύλισης, καθιστώντας εφικτό τον στόχο της διοίκησης για συμμετοχή άνω του 40% των νέων δραστηριοτήτων στο προσαρμοσμένο EBITDA του ομίλου έως το 2030-2031.
Ισχυρές ταμειακές ροές και ελεγχόμενος δανεισμός
Η Alpha Finance – Axia Research εκτιμά ότι οι αποδόσεις των ελεύθερων ταμειακών ροών θα διαμορφωθούν κατά μέσο όρο γύρω στο 19%, υπερκαλύπτοντας τις μέσες ετήσιες κεφαλαιουχικές δαπάνες περίπου 400 εκατ. ευρώ.
Παράλληλα:
ο καθαρός δανεισμός παραμένει υπό πλήρη έλεγχο,
η μόχλευση διατηρείται σε συντηρητικά επίπεδα,
οι ταμειακές αποδόσεις ξεπερνούν το 5%, συμπεριλαμβανομένων των επαναγορών ιδίων μετοχών.
Ελκυστική αποτίμηση
Η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η Motor Oil διαπραγματεύεται με χαμηλούς πολλαπλασιαστές σε σχέση με το ιστορικό της επίπεδο EV/προσαρμοσμένου EBITDA (7,6 φορές) και με έκπτωση 21% έναντι των ευρωπαϊκών εταιρειών πετρελαίου και φυσικού αερίου.
Οι επιμέρους αποτιμήσεις δίνουν:
44,26 ευρώ ανά μετοχή μέσω μοντέλου προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF),
43,13 ευρώ μέσω προσέγγισης EV/EBITDA μέσου κύκλου,
48,22 ευρώ ανά μετοχή μέσω αποτίμησης Sum-of-the-Parts (SoTP).
www.bankingnews.gr
Με βάση το τελευταίο κλείσιμο της μετοχής στα 39,94 ευρώ, η νέα αποτίμηση συνεπάγεται συνολική αναμενόμενη απόδοση περίπου 20%, ενισχύοντας τη θετική στάση της χρηματιστηριακής απέναντι στον όμιλο.
Από εταιρεία διύλισης σε ενεργειακό όμιλο πολλαπλών δραστηριοτήτων
Σύμφωνα με την έκθεση, η Motor Oil συνεχίζει να υλοποιεί τη στρατηγική ενεργειακής μετάβασης, εξελισσόμενη από έναν κορυφαίο όμιλο διύλισης και εμπορίας καυσίμων σε έναν περιφερειακό ηγέτη πολλαπλών μορφών ενέργειας στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Η διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων της αναμένεται να μειώσει τη μεταβλητότητα των κερδών και να δημιουργήσει πιο σταθερές ταμειακές ροές τα επόμενα χρόνια.
Η κρίση στη Μέση Ανατολή ευνοεί τα περιθώρια διύλισης
Η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή βρίσκει το διυλιστήριο της Motor Oil να λειτουργεί με υψηλά ποσοστά αξιοποίησης της παραγωγικής του δυναμικότητας και χωρίς προβλήματα στον εφοδιασμό.
Παρότι η άνοδος των τιμών των εμπορευμάτων αυξάνει το λειτουργικό κόστος, η αντίστοιχη αύξηση των τιμών των τελικών προϊόντων και τα ισχυρά περιθώρια στα μεσαία κλάσματα διύλισης οδηγούν την Alpha Finance – Axia Research σε πιο αισιόδοξες εκτιμήσεις για την κερδοφορία του κλάδου.
Η χρηματιστηριακή αυξάνει την πρόβλεψη για το περιθώριο διύλισης στα 16 δολάρια ανά βαρέλι για το 2026, με σταδιακή αποκλιμάκωση στα 10,8 δολάρια έως το 2031.
Ισχυρή ανάπτυξη στις μη παραδοσιακές δραστηριότητες
Ο όμιλος ενισχύει σημαντικά την παρουσία του στην κυκλική οικονομία, ενώ ο τομέας ηλεκτρισμού και ηλεκτροκίνησης αναμένεται να διαθέτει περίπου 1,1 GW εγκατεστημένης ισχύος από ΑΠΕ και συστήματα αποθήκευσης ενέργειας (BESS) έως το τέλος του 2027, συμπεριλαμβανομένων των πρόσφατων επενδύσεων που σχετίζονται με την Unagi.
Ο στρατηγικός στόχος παραμένει η επίτευξη δυναμικότητας 2 GW έως το 2030-2031.
Νέα κοινοπραξία με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στη νέα κοινοπραξία 50%-50% με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στον τομέα παραγωγής και προμήθειας θερμικής ενέργειας.
Η νέα εταιρεία δημιουργεί τον δεύτερο μεγαλύτερο ανεξάρτητο παραγωγό ηλεκτρικής ενέργειας στην ελληνική αγορά και αναμένεται να προσθέτει κατά μέσο όρο 45-50 εκατ. ευρώ ετησίως στα καθαρά κέρδη από το 2027.
Προβλέψεις για τα EBITDA
Οι επικαιροποιημένες εκτιμήσεις προβλέπουν:
Προσαρμοσμένο EBITDA άνω του 1 δισ. ευρώ για τον κλάδο καυσίμων το 2026.
Υποχώρηση στα 762 εκατ. ευρώ έως το 2031, καθώς τα περιθώρια διύλισης επιστρέφουν σταδιακά σε πιο φυσιολογικά επίπεδα.
EBITDA περίπου 145 εκατ. ευρώ το 2026 από τις υπηρεσίες προς τον καταναλωτή (εκτός marketing), με μέσο όρο 150 εκατ. ευρώ έως το 2031.
EBITDA περίπου 160 εκατ. ευρώ από τις δραστηριότητες ηλεκτρισμού το 2026, το οποίο εκτιμάται ότι θα ξεπεράσει τα 250 εκατ. ευρώ το 2030-2031.
EBITDA περίπου 55 εκατ. ευρώ από την κυκλική οικονομία το 2026 και μέσο όρο 63 εκατ. ευρώ την περίοδο 2026-2031, στηριζόμενο σε ανεκτέλεστο έργων διαχείρισης απορριμμάτων άνω του 1,2 δισ. ευρώ.
Σταθερότερη κερδοφορία
Οι μη παραδοσιακές δραστηριότητες εκτιμάται ότι θα παράγουν κατά μέσο όρο περισσότερα από 200 εκατ. ευρώ ετησίως κατά την περίοδο των προβλέψεων.
Αυτό επιτρέπει μεγαλύτερη προβλεψιμότητα κερδών και χαμηλότερη εξάρτηση από τον κυκλικό χαρακτήρα της διύλισης, καθιστώντας εφικτό τον στόχο της διοίκησης για συμμετοχή άνω του 40% των νέων δραστηριοτήτων στο προσαρμοσμένο EBITDA του ομίλου έως το 2030-2031.
Ισχυρές ταμειακές ροές και ελεγχόμενος δανεισμός
Η Alpha Finance – Axia Research εκτιμά ότι οι αποδόσεις των ελεύθερων ταμειακών ροών θα διαμορφωθούν κατά μέσο όρο γύρω στο 19%, υπερκαλύπτοντας τις μέσες ετήσιες κεφαλαιουχικές δαπάνες περίπου 400 εκατ. ευρώ.
Παράλληλα:
ο καθαρός δανεισμός παραμένει υπό πλήρη έλεγχο,
η μόχλευση διατηρείται σε συντηρητικά επίπεδα,
οι ταμειακές αποδόσεις ξεπερνούν το 5%, συμπεριλαμβανομένων των επαναγορών ιδίων μετοχών.
Ελκυστική αποτίμηση
Η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η Motor Oil διαπραγματεύεται με χαμηλούς πολλαπλασιαστές σε σχέση με το ιστορικό της επίπεδο EV/προσαρμοσμένου EBITDA (7,6 φορές) και με έκπτωση 21% έναντι των ευρωπαϊκών εταιρειών πετρελαίου και φυσικού αερίου.
Οι επιμέρους αποτιμήσεις δίνουν:
44,26 ευρώ ανά μετοχή μέσω μοντέλου προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF),
43,13 ευρώ μέσω προσέγγισης EV/EBITDA μέσου κύκλου,
48,22 ευρώ ανά μετοχή μέσω αποτίμησης Sum-of-the-Parts (SoTP).
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών